《Fund消息》高收益債優勢仍在 修正後仍具投資價值
精實新聞 2013-07-18 19:10:23 記者 徐伯豫 報導 台灣人偏好高收益債商品，佔境外基金總資產30%，不過五、六月時債券市場因為擔心QE規模縮減而震盪，投資人也不免擔心債券表現將被壓縮。ING管理信用收益產品策略總監何岷桀(Michel Ho)今日(7/18)表示，高收益債對於殖利率走揚較具抵抗力，因此面對美國景氣的復甦，經過近期修正後仍具投資價值。
何岷桀指出，自5月中旬聯準會釋出將視經濟情況縮減購債規模的訊息後，美國公債殖利率大幅上揚，各類型債券皆出現回檔整理及資金流出情況，其中以新興市場債券近10%的跌幅較重，美國高收益債也有約4%的跌幅(資料來源：Bloomberg；日期：2013/6/25)。而根據ING投信統計，過去10年間美國公債殖利率曾經有6次大幅彈升的情況，期間環球高收益債指數共4次上揚。在這6次殖利率彈升期間，環球高收益債平均漲幅為7.30%，之後3個月正報酬機率為83%，平均漲幅為5.47%，6個月後正報酬機率更高達100%，平均漲幅為10.02%。歷史經驗顯示，公債殖利率上揚對於高收益債影響有限，當殖利率趨穩後，環球高收益債亦可望持續走高。
過去10年美國10年期公債殖利率走升期間環球高收指數報酬表現
| 2003/6/12~2003/9/2 |
3.16%-4.60% |
144 |
-0.09% |
7.21% |
11.50% |
| 2004/3/10~2004/6/14 |
3.72%-4.87% |
115 |
-3.03% |
7.12% |
13.37% |
| 2005/6/24~2006/6/26 |
3.92%-5.23% |
131 |
5.83% |
5.54% |
10.83% |
| 2006/11/30~2007/6/12 |
4.46%-5.29% |
83 |
3.85% |
-1.63% |
0.62% |
| 2008/12/29~2009/6/10 |
2.05%-3.95% |
190 |
33.62% |
10.86% |
20.20% |
| 2010/10/6~2011/2/8 |
2.46%-3.73% |
127 |
3.60% |
3.72% |
3.57% |
註：採用巴克萊環球高收益指數；資料來源：Bloomberg；資料日期：2013/06/28
何岷桀以四個面向來分析高收益債市，就基本面而言，高收益債企業利息覆蓋率仍在2倍以上，企業償債能力仍佳，財務槓桿雖略微上揚，但仍低於2009年金融海嘯後高峰，以金額計算的違約率仍在1%的低檔，且近年來企業多採取到期再融資方式，使得未來3年高收益債到期金額偏低，有助降低違約風險。
從技術面來看，2013年上半年高收益債發債量相當高，有高達63%的發債是屬於到期再融資性質，而非新增債務，未來隨著市場震盪走勢漸趨穩定後，企業發債動能仍可延續；不過，近期資金外流加上龐大發債量，使得高收益債淨供給量增加至456億美元，若需求未隨之成長，將對高收益債價格形成壓力(資料來源：JP Morgan；日期：2013/6/30)。
再以價值面來看，自5月利率走高以來，高收益債殖利率已觸底反彈，利差亦維持在歷史均值附近，且有進一步收斂空間。何岷桀表示，雖然以歷史絕對價格來看，高收益債並不算便宜，但在企業基本面良好、資金動能仍強以及利差具吸引力支撐下，整體展望依然看好。
何岷桀指出，目前亞洲高收益債企業信用品質較佳，相對於歐美企業，可謂價廉物美；歐洲方面則屬意財務槓桿高、體質佳的企業，不看好BB評級；美國部份，看好持續改善的企業，因其未來利差收斂幅度會優於同儕。不過，他也提醒投資人留意投資風險，現階段主要風險為公債殖利率急速上彈，也要持續留意信用債基本面以及市場資金情況。
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