《聰明理財》新興債體質佳 逢低進場撿便宜

精實新聞 2013-08-28 14:19:56 記者 王怡茹 報導

受到美國聯準會量化寬鬆(QE)退場疑慮升溫、美國公債指標殖利率彈升，以及美元走強等因素影響，近期新興債市出現不小修正，眼見債市「跌跌不休」，投資人不免心生疑慮，現在還可以進場買嗎？或是要再觀望一下呢？

投信業者表示，新興國家財政體質及經濟成長力依然無虞，唯利率及財政政策正在經濟結構性調整，導致資金偏好度降低，新興債動能也遭受牽連。等待經濟情勢明朗化後，熱錢仍有機會回流具基本面支撐的新興債，投資人不妨趁機分批逢低介入。

【基本面未變 中長線仍看好】

根據EPFR統計，截至8月21日當周，美國投資等級債券型基金遭資金淨流出13億美元，美國高收益債券型基金亦遭資金淨流出22億美元，6月底以來最大淨流出，而新興市場債券型基金則遭資金淨流出13億美元，連續13週呈現資金淨流出。

合庫巴黎投信指出，儘管各類型的新興市場債券受到市場擔心QE提前退場的衝擊，在6月出現不小修正，但7月份起資金流出新興市場債券的速度已見減弱，緊接8月份在全球經理人休假旺季，配置比例也沒有大幅度調整。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真表示，短線上新興市場相關債市可能仍受到QE退場干擾，恐會面臨較大的資本外流，但新興國家整體債市體質在過去20年明顯改善，指數成份明顯增加且分散，整體政府負債大幅下降，在外匯存底大幅增加下，已有足夠能力因應外來資金的抽離，新興債中長線仍具成長潛力。

陳雅真認為，新興債獲利來源相當多元，例如新興主權美元債與美國十年期公債價格變動連動性高，而新興主權本地債則受當地央行利率政策或是貨幣升貶影響，企業債收益來源則是企業獲利及償債能力為主，多元的收益來源，透過組合基金充分利用債信多元的投資機會操作投資組合，不僅可降低市場風險，也可增加投資效率。

她說，一般投資人都會以為債券波動相對股市小，長期表現肯定不如全球股票，事實上統計近10年摩根大通新興美元主權債指數累計上漲133.26%，優於以摩根史坦利全球股票指數的50.65%。就算歷經科技泡沫、金融海嘯、歐債危機，新興債市(以摩根大通新興美元主權債指數為例)仍繳出338.75%正報酬的成績。

【新興企業債 QE退場衝擊小】

保德信新興市場企業債券基金經理人王華謙則表示，根據Bloomberg調查，65%經濟學家預期聯準會將會在9月17日至9月18日的會後決議開始減碼QE(資料來源：Bloomberg，2013/8/22)，考量近期美國十年期公債在短線大幅彈升後，幾已完全反應聯準會9月QE減量預期，加上殖利率漲速過快，預估市場將開始重新評估新興市場債是否遭到過度錯殺，以6月份經驗來看，投資人可觀察美債的波動性一旦有所降低，可加碼殖利率已墊高的新興企業債。

短線觀察重點上，王華謙指出，全球央行年會(Jackson Hole)剛落幕，雖沒有重量級Fed官員發表演說，但預料市場仍會從其中尋找Fed後續動作的蛛絲馬跡，同時9月美國財政上限、新年度預算等議題將陸續浮現，將可能引發金融市場的動盪，進而降低聯準會在9月減碼QE的意願或幅度。

保德信好時債組合基金經理人李欣展則提醒，目前資金面對於高收益債、新興債仍相對謹慎，加上即將迎來QE減碼與否、聯準會新主席確認等不確定性，建議投資人可待資金流向止穩甚至轉為淨流入後，再進場布局。標的上，考量未來殖利率仍處上揚趨勢，存續期間較短的歐洲、亞洲高收益債，息收較高的新興企業債，預料衝擊可望較小，都是較佳的配置選擇。

【各國狀況差異大 慎選投資標的】

富蘭克林證券投顧強調，新興國家個別體質和政策上有所差異，像是印度仍有沈重的雙赤字問題待解決、而印尼亦須處理降低油料補貼後引發的高通膨問題，但如菲律賓和馬來西亞經濟成長動能仍強，菲律賓在最近1年更接連獲三大信評公司調升主權債信評級、馬來西亞截至8月15日的外匯存底有1379億美元，乃1998年時水準之7倍。

展望未來，富蘭克林證券投顧指出，聯準會的貨幣政策仍會干擾債市表現，若選擇具基本面的債市配置，可望能較快有利空出盡的反彈行情。建議側重於經常帳和財政帳均優的南韓、奈及利亞、菲律賓等，以及債信評等或展望改善的烏拉圭、菲律賓、南韓、墨西哥、奈及利亞、波蘭和匈牙利等，但一些雙赤字問題仍重或有政治不確定的國家，如南非、土耳其等，則要留意管控配置比重不宜過高。

摩根新興市場企業債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）強調，投資人未來可以觀察新興貨幣走勢，一旦近期波動劇烈的印度、印尼、巴西、阿根廷等新興貨幣走勢回穩，顯示新興市場熱錢外流情勢趨緩，若再搭配美國QE退場時程確認，及金磚四國經濟領先指標有所起色，新興債有機會重回上升軌道。
 

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表：今年來新興債基金績效排名