原料成本升高+肉價回檔，卜蜂Q4先拚穩
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2014/12/23 09:26
MoneyDJ新聞 2014-12-23 09:26:38 記者 許曉嘉 報導 受到新台幣貶值及肉品價格回檔等因素影響，飼料暨肉品大廠卜蜂（1215）近期營運狀況受到關注。短期來看，由於冬季為肉品需求傳統旺季，透過配方調整亦有助於飼料業務守住利潤，預料卜蜂第四季營收與上季持平或小幅增減，單季可望保持獲利。2014年營收估減5%內，全年EPS上看2.6-2.8元，為近15年新高。
展望後市，卜蜂認為，新台幣貶值走勢對於進口大宗原物料成本具有一定程度之影響，但公司將透過配方調整維持飼料產品業務利潤空間，至於肉品價格雖出現回檔，惟預料短期旺季期間衝擊有限。外界評估，農曆春節過後行情波動有待觀察。
卜蜂集團於1921年在泰國曼谷成立，投資地區分布於美國、墨西哥、比利時、葡萄牙、台灣、泰國、新加坡、香港、日本、印尼、馬來西亞、越南、中國、緬甸、印度、土耳其等多個國家。其中，台灣卜蜂設立於1977年，主要產品事業包括禽畜水產飼料、種雞與種豬飼養銷售、生鮮肉品、加工肉品等等。長期聚焦台灣內銷市場，強化從飼料/雛雞供應/屠宰/生鮮冷藏肉品/肉類加工到通路垂直整合，並開發多元加工產品以求提升品牌價值。
近年卜蜂旗下持股50%的種雞事業台灣愛拔益加改由台灣團隊接手後，經過雞場設備與飼養環境調整改善後，已於2013年下半年轉虧為盈，並為2014年營運添新助力，全年獲利貢獻估逾3000萬元。至於卜蜂轉投資泰國卜蜂CPF約6400萬股，每年大致可認列股息收益約近7000萬元。
受到國際玉米原料行情波動影響，卜蜂飼料產品業務今年以來表現平平，但因豬肉及雞肉價格連續數月走高，推升卜蜂2014年前三季毛利率來到11.55%、年增近3個百分點，營業利益率亦達到5.2%、年增逾3個百分點，獲利能力明顯提升。儘管第四季以來肉品價格回檔，加上新台幣貶至近4年多低點、相對使進口大宗原物料成本提高，惟因冬季為肉品需求旺季，預料短期內衝擊有限。至於農曆春節過後肉品及飼料行情走勢，有待進一步觀察。
根據統計，台灣地區毛豬交易價格在今年第三季曾達82-84元/公斤，經過數月回落，今年12月中旬已降至73-76元水位，連帶雞肉價也一度於第四季初修正、近期才又回升。推測主要係餿水油事件爆發後導致炸雞等部分外食消費減少，以及肉類加工食品買氣降溫所致，如今則係受到冬令進補需求拉抬。
預料短期內卜蜂整體業績表現所受衝擊應有限，第四季營收仍可望保持平穩，至於本季毛利率及獲利率可能略低於上季。但全年獲利仍將是近年最佳表現。隨著肉品旺季過去，後續營運變化有待進一步觀察。
卜蜂今年第三季營收約45.4億元、季增5%、年減近6%，毛利率降至10.86%、季減1個百分點、年增約0.6個百分點，單季營業利益2.12億元、稅後淨利1.68億元，加上股本膨脹，單季每股盈餘0.69元，低於上季及去年同期。累計前三季營收約130億餘元、年減近3%，前三季EPS約2.26元、仍年增1倍。
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基金名稱 年報酬率 69.30% 45.84% 44.22% 44.22% 43.50%
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