Q3業外增、Q4旺季到，寶成獲利估回升
MoneyDJ新聞 2014-11-06 11:49:08 記者 林詩茵 報導 製鞋大廠寶成(9904)第3季營收597.17億元，雖季減6.74%、但年增6.78%，表現略優於法人圈預期，再加上轉投資潤成間接持股約18.13%的南山人壽第3季獲利表現佳，法人估，寶成第3季EPS將逼近1元，擺脫前2季單季僅0.3元的谷底水準；而隨著第4季步入產業旺季，營收可望增溫，單季EPS也可維持近1元的好成績。
寶成今年上半年面對員工罷工、增提社保費用等事件，致第1、2季EPS僅在0.3元附近，是近年來的最低水準，而第3季雖為產業相對淡季，單季營收季減6.74%，但一次性費用不再發生，且業外轉投資的南山人壽獲利挹注下，法人預估，寶成第3季EPS可逼近1元水位，回到正常水準。
寶成為全球最大運動、休閒鞋製造廠，主要業績係透過持股49.98%子公司裕元(0551.HK)為國際品牌客戶代工設計製造(ODM)，佔公司合併營收比重達75%；客戶群包括Nike、adidas、Reebok、Asics、New Balance、Puma、Converse、Merrell、Salomon及Timberland等，產品包括運動鞋、休閒鞋、戶外鞋、鞋底、鞋材等，而其中運動鞋佔比高達7成。
寶成集團最大的2家客戶為Nike和Addias，而前五大客戶對該公司的營收佔比達6成，法人估，寶成集團拿下Nike逾3成的代工訂單，隨著客戶壯大，寶成也受惠。
寶成的另一主要業績則來自銷售通路，透過裕元持股61.35%的寶勝國際營運，寶成間接持股30.66%。該通路主要在中國大陸及港澳，品牌為「勝道」(YY Sports)，而截至6月底為止，該通路店數為直營店3868店、加盟店2405店，普及大陸各級城市。
寶成今年前9月合併營收1796.15億元，年增7.77%，寶成內部統計，今年驅動營收成長的動能來自製鞋業務平均售價(ASP)的提升，若以出貨量來看，今年上半年與去年同期持平，全年總量是否增加，還需觀察。
法人則預期，寶成去年製鞋總量為3.13億雙，今年應有機會成長5%，至3.3億雙，第4季旺季出貨成長可期，有機會推升單季營收上看650億元，季增近1成。
法人表示，寶成第3季在製鞋本業毛利率穩，而寶勝通路已由虧轉盈，再加上南山人壽單季大幅衝高，將推升寶成單季EPS也達近1元的正常水位，並為今年的最高點。
法人預估，第4季雖南山人壽獲利貢獻可能由高點下滑，寶成第4季製鞋和通路均為傳統產業旺季，在營收走升、毛利率仍平穩下，單季EPS應仍有0.8、0.9元的水準；全年EPS估2.6元。
而展望明年，法人認為，寶成在客戶持續成長下，明年出貨量仍有機會再小幅成長5%，至於獲利，雖增提社福費用將成為未來常態，但由於寶成為全球最大製鞋廠，成本具轉嫁能力，因此明年毛利率有機會從今年的22%回升至23%，EPS有機會重回3元大關。
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