《Fund眼看天下》俄羅斯加入WTO 進場時機至

精實新聞 2012-08-24 18:32:30 記者 徐伯豫 報導

WTO(World Trade Organization，世界貿易組織)下周將於俄羅斯開會，同時俄羅斯的加入，使得G20(20大工業國)所有會員國同時也是WTO會員。觀察近三個月各投信投顧業者的報酬率，都有10%上下的傑出表現，由於目前俄羅斯股市的本益比與股價都正是進場時機，加上加入WTO又關稅調降，以及油價近日來的看漲，也讓俄羅斯的投資機會被更加的看好。

ING大俄羅斯基金經理人黃家珍表示，根據WTO工作小組的報告指出，俄羅斯同意加入WTO後將調整整體關稅平均水準，由目前的10%降至7.8%，因此物價可望因競爭增加而下滑，最終獲利的將是俄羅斯國內消費者，會挹注內需市場成長。此外，過去受到國外關稅壁壘較高的出口業，包括鋼鐵產業與化學(包含化肥)產業等，也將受惠。不過部份國內積極保護的產業，如汽車製造以及農業等，將面臨外來業者的競爭壓力。

黃家珍繼續說明，加入WTO後對俄羅斯產業的影響可能好壞均有，不過由於預期在經濟體更加開放後，針對外資企業直接投資於特定產業的相關限制將陸續解禁，關稅相關規定更加透明，整體投資環境將明顯改善，預期俄羅斯過去幾年面臨的直接投資外流現象，中長期將逐步回流，亦有利整體經濟動能。根據世界銀行的預估，加入WTO短期內對俄羅斯GDP的貢獻度可望達2.8%，長期更可望挹注達11%，未來7年每年對GDP的貢獻平均將達0.4%~0.5%。

俄羅斯第2季GDP年增4%，根據俄羅斯統計局預估。這較經濟部所預估的3.9%略微高。統計局並未公布個別產業別對GDP增長的貢獻成分，法銀巴黎投顧表示，工業生產疲弱是使成長煞車的主因，6月份工業生產下滑1.9%，主要是因歐洲天然氣需求下滑，生產年減10.1%。但是在內需有所成長，6月份零售銷售年增6.9%，高於市場預期。我們預估，內需將持續為俄羅斯的GDP成長帶來穩固的支撐。

由於能源與原物料類股佔俄羅斯RTS美元指數的權重即超過5成，因此油價波動對於俄羅斯經濟與股市的影響力相當大。霸菱投顧表示，除非長線能源價格跌到極度偏低的水位(如布蘭特原油價格每桶80美元)，能源價格的下跌可望紓緩通膨壓力，也可讓政府努力推動改革來支持內需，對俄羅斯經濟反有正面助益。目前的趨勢顯示國內經濟十分穩健，考慮到歐洲目前表現疲弱，資金行情似乎有利於俄股。

過去俄羅斯企業最讓外界詬病的地方不外乎是公司治理不佳、少數股東權益未受重視，表現在股利發放率上也相當低；但此情況在去年開始獲得改善，國營企業率先宣布提高股利發放，預期這個趨勢會持續，有助於俄羅斯相對新興市場折價的縮窄。根據8/15的資料顯示，目前MSCI俄羅斯指數未來12個月預估本益比為5.1倍，相較於新興市場之10倍、折價幅度達49%；2012年預估股價淨值比則為0.8倍，相較於新興市場的1.5倍、折價達46.7%。

保德信大俄羅斯基金經理人林如惠表示，目前俄羅斯股市本益比目前位在相對低檔，反映下檔空間已相對有限，配合WTO開放利多與油價上漲契機，預料下半年股市前景可期。然而，俄羅斯股市往往容易受到油價牽動，並具有新興市場的高波動特性，加上歐債問題、美國財政懸崖等議題，市場震盪仍將難以避免，提醒投資人應審慎評估後再行布局，對於波動容忍度較低者，定時定額搭配逢低單筆進場是較合適的投資策略。

表：俄羅斯基金績效表現

資料來源：Fund DJ，統計日期8/24
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