新市場/新客戶效應，大江營運漸回回升波
MoneyDJ新聞 2014-10-29 10:25:13 記者 蕭燕翔 報導 保健品大廠大江(8436)以每股73.2元私募引進日廠DyDo集團，第一階段持有大江8.27%股權，年底前則將增持至15%，市場預料，因日方持股成本與市價差距不大，新增持股將有部分自公開市場買進。而大江歷經今年中國膠原蛋白市場調整的餘波盪漾，明年銷往東南亞及歐洲的動能轉強，營收成長將自兩成起跳，未來營運也可望重回成長軌道。
大江是國內機能性飲品的代工大廠，國內代工指標客戶包括統一(1216)、味丹等，近年中國大陸市場已是最大銷售區域。不過，受中國大陸去年下半年部分輿論質疑膠原蛋白食品療效影響，客戶下單轉趨保守，今年雖直接衝擊降低，但客戶對膠原蛋白的獨鍾情況出現改變，導致大江前三季中國營收挹注年減率仍超過一成，營運成長主力轉由歐洲、馬來西亞、泰國等新市場支撐，今年中國的營收占比降至五成以下，東南亞/歐洲等非兩岸市場比重升至30-35%，台灣則相對持平在二至三成。
今年大江除營收受到中國市場成長趨緩影響外，因新產能逐年開出，且初期新廠產能利用率還未達損益平衡點下，影響首季毛利率表現，致上半年獲利年減71%〈惟第二季毛利率已回升至近五季高點〉，每股稅後盈餘0.48元。幸而第三季在營收季增兩成下，法人估計，單季每股稅後盈餘將拉高至0.8元，達今年高峰，第四季營運將與前季相當，今年營運上半年冷下半年熱，全年每股稅後盈餘預估約2元水準。
雖大江今年營運降至近年低點，但基本面已出現改善跡象。包括(1)營收占比目前仍居領先的中國市場，即便膠原蛋白飲品市場難回過去高峰，但已趨於穩定，加上積極開發新客戶、並導入新原料，明年營收挹注有機會至少持穩。(2)在非兩岸的海外市場，其中為LV集團旗下美妝通路Sephora代工的面膜，因銷往中國的初試啼聲市況不弱，今年開始回銷歐洲，全年出貨量約2、3百萬片，明年在歐洲鋪貨國家數增加下，出貨量將維持成長；另還有機會再爭取一家歐洲新客戶面膜訂單，整體銷歐營收占比也將較今年的2%續揚。
(3)更重要的是，大江與日商DyDO集團與旗下子公司大同藥品的結盟，瞄準的是非日本以外的海外機能性飲品市場，雙方已開始就合作品項進行規格協商，明年下半年效益有機會開始浮現。而據內部評估，包括台灣、新加坡與香港的人均消費及市場成熟度，與日本最為類似，有機會是雙方結盟的首要試水溫市場。(4)在新興國家方面，大江今年在馬來西亞及泰國等新興市場表現不弱，現如巴西、俄羅斯及越南等地的潛力客戶，也對大江新廠產能表達高度興趣，中期可關注。
法人預期，雖自今年底至明年第一季，大江台灣新廠與上海廠產能將開出，每個月折舊費用會增加約700萬元，明年上半年在日方訂單還未到手前，毛利率可能先跌破三成，明年獲利還難回升到往日榮景，全年每股稅後盈餘預期將緩步增至2.5元以上，但在日方品牌加持下，2016年重回高峰可期。
|
|
|
基金名稱 年報酬率 115.44% 96.34% 64.30% 56.03% 52.34%
|
