宏致板對板(BTB)與軟排線連接器(FPC)為近期值得期待的產品線，CULV將帶動需求

投資建議

1Q09毛利率回升顯著，04/2009營收衝高，但NB供應鏈缺料影響05/2009與06/2009的成長。

3Q09旺季可期，07/2009營收接近04/2009水準。板對板(BTB)與軟排線連接器(FPC)為近期值得期待的產品線，CULV將帶動需求。

IBTS預估宏致2009年合併營收44.57億元，YoY+14.74%，毛利率36.01%，稅後淨利7.12億元，稅後EPS 8.28元，3Q09旺季可期，能見度轉趨明朗，因此調升投資評等至買進，目標價PER 14X。

營運分析

1Q09毛利率回升顯著

宏致1Q09合併營收8.57億元，營收隨淡季效應下滑，但02/2009開始急單效應明顯，營收快速回升，由於銅價下跌，使得宏致擁有低價庫存優勢，匯率也同步下滑，以及新會計原則下，將下腳料列入營收，使得1Q09毛利率提升至38.76%，業外收益部分則因匯兌收益增加達0.25億元，1Q09稅後淨利1.67億元，單季稅後EPS1.94元。

04/2009營收衝高，但NB供應鏈缺料影響05/2009與06/2009的成長

急單效應持續至04/2009，MoM+5.46%，但05/2009開始ODM廠受缺料影響，降低宏致出貨，以至宏致05/2009營收出現大幅下滑，依目前出貨與訂單狀況來看，06/2009回升，優於05/2009，但仍無法回升到04/2009的水準。宏致2Q09營收11.29億元，QoQ+36.19%，毛利率則因銅價上漲，台幣升值，因此毛利率下滑至35.54%，稅後獲利另外也受到匯兌損失0.25億元影響，下滑至1.55億元，QoQ-6.81%，稅後EPS1.81元。

3Q09旺季可期，3Q09旺季可期，07/2009回升接近04/2009水準

07/2009營收預期將有機會回升至接近04/2009的水準，3Q09旺季可以期待，營收成長QoQ+13.86%，CULV機種推出時程已漸明確，HP、Dell、Toshiba、Lenovo等大廠主流CULV機種都規劃在3Q09底才開始出貨，預期08/2009開始帶動營收成長，因此對於3Q09營收成長看法轉趨樂觀，IBTS預估宏致3Q09營收12.85億元，由於匯兌損失因素消除，因此稅後淨利達2.04億元，QoQ+28.27，稅後EPS2.39元。

宏致產品營收比重:

資料來源：IBTS整理預估

板對板(BTB)與軟排線連接器(FPC)為近期值得期待的產品線，CULV將帶動需求

宏致在NB內構連接器領域市佔率達6%(計算基礎為2008年全球NB連接器市場規模400億元)，特定料號的連接器有到達40%的市佔率，目前 CULV特殊設計需仰賴BTB或者FPC等連接器連結HDI與傳統板，同樣出一台相同功能的NB，就有機會帶給宏致平均50%的營收成長，十分具想像空間，為近期值得期待的兩大產品線。

另外宏致的競爭對手複雜，世界前五大NB連接器供應商為Tyco、Molex、鴻海(2317)、實盈、以及宏致，顯示宏致倚賴技術與成本控制已佔有一席之地，客戶分散包含各大NB ODM與品牌廠。

投資建議買進

IBTS預估宏致2009年合併營收44.71億元，YoY+15.11%，毛利率36.01%，稅後淨利7.14億元，稅後EPS8.31元，3Q09旺季可期，能見度轉趨明朗，投資評等維持買進，目標價PER 15X。

資料來源：IBTS整理

投資評等說明