12月暨2011年市場回顧與2012年投資展望

重視美元股債資產佈局，定期定額新興股市掌握利空散去反彈機會

今年來金融市場不甚平靜，上半年有日本強震、中東茉莉花革命，下半年則有歐債危機擴大、信評機構調降美國債信評以及二次衰退疑慮等各項變數接踵而來，惟官方持續釋出各項救市方案提振投資信心，企業獲利亦持續成長，多空消息拉扯，全球股市呈現大幅震盪走勢。由於整體風險趨避心理升溫，資金由新興市場撤出，轉進美元資產，美股表現相對新興股市出色。另外，十二月以來受到美國消費、就業與房市各項數據優於預期鼓舞下，帶動全球股市年底反彈行情。

至於債市方面，股市動盪劇烈，資金偏好波動性較低的債券資產，歐債疑慮擴大，引領高品質債市表現，惟全球經濟仍處於溫和復甦階段，企業獲利持續好轉，低利率環境下，資金依然充沛，具有較高殖利率投資利基的美國高收益公司債市以及新興債市今年來仍維持上漲格局。總計12月份以來台灣金管會證期局核備的1021檔海外基金(股、債均含)平均下跌1.18%；其中775檔股票型基金平均下跌1.52%，211檔債券型基金平均上漲0.09%(理柏資訊，新台幣計價至2011/12/26)；今年來台灣金管會證期局核備的1007檔海外基金(股、債均含)平均下跌7.11%；其中765檔股票型基金平均下跌10.77%，207檔債券型基金平均上漲4.75%(理柏資訊，新台幣計價至2011/12/26)。

富蘭克林證券投顧認為，展望2012年，全球政經局勢能見度依然不明，在歐債議題、官方政策、經濟數據以及市場信心等各項因子的交互作用下，金融市場動盪情況料將延續。2012年二月至四月是歐洲高負債國家債務到期高峰，另外，二月中下旬希臘將進行國會改選、四至五月法國總統以及義大利國會改選，因此二至四月將是歐債情勢發展的關鍵時期，需留意歐盟核心國家與歐洲央行對於紓困高負債國家以及財政整合政策發展、歐洲各國政治情勢轉變，市場對於官方政策的信心與反應；至於美國則須留意十一月初總統與國會大選前，執政黨是否提出政策面利多，以及選前政治角力與政黨協商對於投資氣氛的影響。而新興國家方面，基於通膨放緩，貨幣政策可望趨於寬鬆，新興國家財政體質相對強健具有進行財政擴張政策的空間，可藉此彌補因成熟國家經濟動能趨緩所帶來的出口降溫的影響，觀察新興國家官方政策動向。另外，中國共產黨第十八屆全國代表大會預定於2012年十或十一月舉行，會中將選出中國的下一代領導人，密切注意中國接班後帶來的各項政策變化。

富蘭克林證券投顧表示，明年第一季甚或上半年，歐債各項消息面仍將干擾市場走勢，建議投資人拉高債市投資比重。考量市場動盪之際，資金對於美元資產需求將殷切，建議投資人以美國政府債GNMA作為債市投資主軸，藉此發揮防禦市場震盪風險的功效。另外，近期美國各項優於預期的經濟數據消弭二次衰退疑慮，市場預估美國2012年約可保持2%溫和經濟成長，可望支撐利差型債市表現，建議投資人可搭配美國高收益公司債券型基金，掌握充沛流動性下較高殖利率的投資收益機會。至於股市則建議以美國平衡型基金或是公用事業、生技醫療等防禦型產業為主的美國股票型基金介入，考量新興國家基本面仍較佳，建議可持續透過定期定額較具成長潛力的新興亞洲股票型基金，掌握利空散去的投資機會。若金融市場順利通過歐債與景氣不確定性的考驗，基於下半年歐債發展可望趨於明朗化，且各國寬鬆政策有助於提振經濟復甦，建議可適度提高股票投資部位，以定期定額加碼或是逢黑佈局方式投資於新興股市，掌握評價面已相對低廉的投資機會。

表一、國內核備之股票型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2011/12/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2011/11/30。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外股票型基金：金融環境動盪，美國股票型基金表現較佳

今年來由於市場變數不斷，即使八月份美國遭標準普爾調降信評水準，美元資產仍獲得市場買盤青睞，加上企業獲利持續成長，年底經濟數據接連告捷，美國股票型基金今年來漲幅逾1%、十二月以來績效亦收紅。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人愛德華‧波克認為，展望2012年，美國經濟雖趨緩但預期仍將維持復甦步調。我們看好具有股利支付能力以及股利成長性的產業與個股表現。企業若能保持穩定股利發放，代表其現金流量充沛以及營運狀況相對穩定，就長期而言可望提供較佳的績效表現。

資金回流成熟市場，新興市場成為外資提款機，今年來整體新興市場股票型基金大幅淨流出逾338億美元(EPFR，截至2011/12/21)，其中，印度受到國會運作癱瘓、政治改革遲滯、通膨高漲、預算赤字擴大、經濟成長動能放緩以及印度盧比匯價貶值等諸多利空衝擊，此外，東歐與歐洲經濟連動性高，歐債疑慮以及歐元區經濟趨弱影響，致使印度股票型基金以及東歐股票型基金今年來跌幅相對較深。

即使泰國發生水患，但災後重建題材發酵，前總理塔克辛胞妹盈拉所領導的為泰黨於七月初國會大選獲得壓倒性勝利，舒緩市場對於泰國選後政治可能趨於不穩的擔憂，支撐今年來泰國股票型基金收紅，月線上揚逾1%；美國經濟數據優於預期加上國安基金進場，激勵台股跌深反彈，台灣股票型基金月線亦上揚。

富蘭克林坦伯頓新興國家基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，解決歐債問題的過程複雜且需耗費一段時間，但我們認為歐洲領導人可望於2012年達成共識，歐債危機將得以解決，尤其是拒絕加入新財政公約的英國不再介入歐債決策之下，歐債處理進程將加速，而這將為股市帶來正面影響。

另外，經理人馬克‧墨比爾斯補充，為了提振經濟成長動能以避免再度陷入衰退，多國政府持續為市場注入大量流動性，儘管目前銀行業的借貸意願仍低，但預期將逐步改善，這將有助於推動經濟成長及股市表現。

表二、國內核備之海外債券型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2011/12/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2011/11/30。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外債券型基金：各類債市普遍收紅，今年來美國債券型基金漲幅亮眼

各主要類別債券型基金表現普遍亮眼，除歐洲高收益債券型基金受到歐債風波與歐元走貶拖累，其餘債券型基金皆收紅。其中，全球政經局勢動盪推升高品質債市避險需求，美國債券型基金、全球債券型基金今年來漲幅逾6%。受到債信狀況無虞以及較高殖利率投資優勢，新興市場債券型基金以及美國高收益債券型基金今年來仍有4%以上漲幅，高收益債市利差攀升，已過度反應景氣陷入衰退預期，吸引買盤逢低進場，十二月以來上漲將近2%，月線表現相對突出。

富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人羅傑‧貝斯頓表示，歐債問題仍將影響市場走勢，加上景氣復甦前景依然存在不確定性，有助於吸引資金轉入美國高品質債市，此外，金融機構為適應較為嚴格的金融規範，可望增加政府債持有部位以藉此強化資產品質。考量美國政府債GNMA受聯邦政府信用擔保、信用風險低且收益率更勝中短天期公債，看好政府債GNMA後市表現。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西．霍弗曼表示，美國維持溫和成長的趨勢下，面對全球實質負利率以及資金充沛環境，均有利基本面仍佳的高收益債市買盤。就產業佈局方面，看好能源、原物料產業的投資利基，除了受惠於海外營收貢獻支撐，獲利仍可維持兩位數成長，活絡的併購題材更有助於激勵價格漲升潛力。

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