油價溜滑梯，誰受惠？

今年來，國際油價像坐了溜滑梯，一路跌破每桶80美元(6/21)。樂觀看來，油價走跌，意味著通膨減輕，除提供全球央行持續寬鬆貨幣政策的空間外，更為股市反彈行情預留火種，尤以重度消費原油的亞洲與降息預期增溫的新興債市為最。我們認為，當市場仍在消化歐債利空，亞股也尚未反應，現在應是布局的機會點。

油價下跌最直接影響，就是拉低零售汽油價格，並促進購買力提升，此將有利內需消費股表現。以美國零售汽油價格每下滑0.5美元，即可省下600億美元的油品支出以移作其他消費來看(JPMorgan,2012/6)，油價對民眾消費意願的影響確實相當巨大。

回到亞洲，MSCI東南亞指數成分股有近七成為內需股，除了受惠眼前的油價下挫之外，長線來看，未來五年東協國家將有5,000萬人越過可支配所得3000美元門檻，整體中產階級將達1.6億人(CLSA, 2012/3)，對汽車、金融等產業需求更將持續提升，JF東協基金目前持有金融、消費類股比重即達56.5% (摩根證券,4月底)。

印度更是樂見油價回落，在雙赤壓力減緩下，印股6月以來反彈4.02%(統計至6/27)，居亞股之冠。根據UBS預估，國際油價每桶下降10美元，約減少印度貿易赤字150億美元(0.9%GDP)及財政赤字85億美元(0.25%GDP)。隨著原物料價格下滑，預期印度核心物價應可維持於5%以下，無疑增添貨幣政策寬鬆空間，有助於刺激經濟成長。

回顧歷史經驗，油價修正到低檔後，往往也是新興市場債進入另一漲升波段的起點，特別是自前年起透過積極升息抑制通膨的新興國家，目前更有餘裕進行刺激政策，如果政府釋出降息或其他政策利多，第三季新興債市走勢將更趨樂觀。(以上資料來源若未特別註明，均為彭博)

資料來源：摩根證券/投信。*由摩根投信發行，其餘外幣計價由摩根證券為總代理。摩根證券(原摩根富林明證券)及摩根投信(原摩根富林明投信)旗下基金自2012年1月2日起正式更名，摩根系列基金原名為摩根富林明系列基金。以上投資建議僅供參考，投資人仍須視自身風險屬性進行適當調整。