新的一年到來，國際原油價格走勢如何?德銀遠東DWS全球原物料能源基金經理人
劉坤儒表示，2012全年的國際原油供應呈現平衡狀態，未來一旦發生任何造成供需緊俏的因素，皆會刺激油價走升，近期的伊朗事件即是很好的例子。
劉坤儒表示，就所有原物料商品中，原油是受到地緣政治影響最大的商品，尤其是中東地區的動盪往往大幅衝擊油價走勢。在過去歷史中，如1972-1973年的以阿戰爭與阿拉伯石油禁運，1979年的伊朗革命以及隨後爆發長達8年的兩伊戰爭，1990-1991年的波斯灣戰爭，2003年的開始的伊拉克戰爭，以及2011年的利比亞內戰，都使得原油產量減少油價上漲。最近伊朗因核武問題與歐美國家的關係趨於緊張，油價也開始蠢蠢欲動，如果雙方情勢惡化，油價有機會再度上漲。
圖一：第二次世界大戰後油價走勢
資料來源：Bloomberg、ULJK Research，2011年12月27日。
伊朗與歐美的關係緊張衝擊油價
由於歐盟懷疑伊朗正暗中建造核武，因此在去年12月1日同意擴大對伊朗的經濟制裁，將141家企業和39人列入制裁清單，同時間美國參議院也通過凍結與伊朗交易的金融機構在美國的資產的制裁案。而歐盟峰會在12月9日更呼籲2012年1月底前對伊朗實施更多制裁，以迫使伊朗放棄核計劃。此外，歐盟與美國積極尋求中東與亞洲地區的國家的支持來共同制裁伊朗增加壓力來使伊朗放棄核武計畫。伊朗為反制歐美的經濟制裁，伊朗海軍於去年12月24日起在伊朗南部海域開始為期10天的大規模軍事演習，演習範圍將從霍爾木茲海峽(Strait
of Hormuz)開始，向東跨越阿曼灣，直至亞丁灣和印度洋北部公海，演習區域跨越2000多公里。
這次軍事演習的目的是要證明伊朗有能力封鎖霍爾木茲海峽，伊朗並警告如果增加對伊朗的制裁，將封鎖霍爾木茲海峽，將沒有一滴石油可以經過霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽位於阿拉伯半島和伊朗南部之間，是波斯灣進入印度洋的必經之地。霍爾木茲海峽是波斯灣石油通往西歐、美國、日本的唯一海上通道，每日石油運輸量達1,550萬桶，該海域對全球石油供應具有戰略影響。伊朗是OPEC第2大石油生產國，目前原油產量為每日355萬桶，約占OPEC產量12%，全球產量4%，同時也是全球第三大石油輸出國，僅次於沙烏地阿拉伯和俄羅斯，中國是伊朗最大的原油出口國、其次是歐盟、日本與印度。
圖二：伊朗原油產量
資料來源：IEA、DnBNOR Markets Research信，2011年12月13日。
圖三：2011年上半年伊朗原油出口的國家比率
資料來源：Global Trade Atlas,、Mirae Asset Securities Research，2011年11月14日。
今年全球原油供需僅維持平衡
劉坤儒表示，雖然去年歐債問題衝擊全球經濟成長，尤其歐洲地區景氣下滑，不過新興市場持續成長的支撐下，全球經濟仍將維持成長趨勢。國際能源總署(IEA)預估2012年全球GDP將有3.9%的成長，因此IEA預估2012年全球原油需求將增加130萬桶/日，來到9,030萬桶/日。原油供給方面，由於利比亞戰亂平復，原油生產逐步恢復，利比亞原油產量在去年11月已經來到50萬桶/日，預估到2012年中原油產量將恢復到戰亂前的160萬桶/日。IEA預估2012年全球原油供給也將增加130萬桶/日，來到9,030萬桶/日。預估2012年全球原油供需將維持平衡狀態。
圖四：全球原油的供需平衡
資料來源：IEA、Kotak International Equities Research，2011年12月20日。
圖五：利比亞原油產量恢復狀況
資料來源：Bloomberg、SICO Research，2011年12月28日。
原油庫存減少
儘管2012年全球原油供需平衡，不過美國原油庫存從去年5/27的高點以來減少12.4%，4,633萬桶，來到近2來的低點。OECD國家的原油庫存在2011年10月份減少1,170萬桶來到9.22億桶，這是自2003年2月以來首次庫存量低於5年平均。原油庫存的減少顯示全球原油的供需緊俏，未來原油供給若受到干擾將有機會推升油價上漲。
圖六：美國原油庫存
資料來源：DOE、DnBNOR Markets Research， 2011年12月29日。
圖七：OECD國家原油庫存
資料來源：IEA Oil Market Report， 2011年12月13日。
