美國及中國經濟復甦腳步確立
根據德意志銀行研究指出，2011年全球經濟成長率可達4%，2012年經濟成長率為4.5%，以上預估值主要以美國經濟持續復甦而中國經濟不致出現硬著陸的假設，而以目前經濟數據看來以上兩項假設成立機會頗大。
德銀遠東投信表示，比較美國幾次經濟復甦期表現，2008-2009年經濟衰退期已可正式宣布結束，美國經濟正式邁向復甦軌道，雖此次歷時較長，短期雜音較大，但仍無礙經濟復甦趨勢。而中國近期公布6月份PMI指數雖不如預期，但非製造業指數仍維持在57，位居歷史高點附近，而製造業指數則因日本地震衝擊影響汽車業生產，使其來到近16個月低點50.9，仍在50以上，屬於擴張階段。整體評估中國緊縮政策可望在第四季以後慢慢放寬，對中國經濟成長具有加溫效果，根據德意志銀行預估，中國2011年經濟成長率仍有9.1%，在全球經濟成長排名中，名列前茅。
圖一： 美國歷次經濟循環趨勢圖
資料來源：Bloomberg , 德意志銀行，資料日期：2011.7.5。
圖二：中國PMI指數走勢圖
資料來源：德意志銀行, CEC，資料日期：2011.7.5。
主要礦產量遠低於市場預期，供給面因子有利價格表現
今年第一季因氣候因素影響，全球礦產開採量遠低於市場預期。以煤礦為利，今年年初澳洲大洪汛，造成煤礦產量大減，煤礦價格飆升，其中冶金煉煤(Met
Coal)產量與德意志銀行預估差距最大、高達15%。德銀遠投信指出，在全球氣候異常及部分工業活動趨緩下，主要礦產實際產量皆低於市場預估數，預估此產出進度不及現象應會延續到今年下半年，對全球原物料價格走勢具有支撐效果。
圖三：原物料實際產量與市場預估值比較
資料來源： 德意志銀行，資料日期：2011.7.5。
中國市場即將啟動補庫存行情
根據德意志銀行統計資料顯示，以中國銅庫存量分析，自2003年原物料大多頭行情啟動以來，下圖指數低於-100千噸後，中國市場會開始進行回補庫存的行動，近幾次的補庫存動作，明顯一次比一次大，主要是中國經濟成長日益加速，連帶對原物料需求日益增長，亦使得庫存高低點變化幅度加大。
德銀遠東投信認為，今年以來受到中國政府內部緊縮政策、第二季日本地震以及希臘問題干擾下，市場對全球經濟成長產生疑慮，亦使對於原物料需求有趨緩趨勢，使得今年中國補庫存時間點稍有落後，另外觀察中國市場現有庫存量遠低於1999年以來水準，但根據近期經濟數據顯示，日本地震對供應鏈衝擊不大，希臘債信問題短期不會是干擾全球經濟因子。而中國經濟硬著陸機會很低，即使中國政府採取緊縮政策，中國2011年全年經濟成長率應仍有8%以上水準，在全球各個國家經濟成長排名仍名列前茅，無須過度擔憂對原物料需求大幅降低。今年下半年對原物料價格應可持續維持高檔，市場樂觀氣氛亦有助於相關個股表現。
圖四：中國銅庫存量趨勢
資料來源：德意志銀行，資料日期：2011.7.5。
中國對原物料需求成長力道仍在，有利全球原物料價格走揚
全球第二季經濟數據表現疲弱，使得全球市場皆在經濟成長疑雲籠罩下，特別是中國政府連番的調高存款準備率及貸放利率，使原先全球高度期待將引導全球經濟成長的火車頭，似乎有減速甚至會面臨硬著陸之窘境，使商品原物料價格相對疲弱。
德銀遠東投信表示，展望下半年中國CPI價格可望緩步走低，進一步降低通膨壓力，中國政府之緊縮政策應有機會逐步放寬，屆時配合中國十二五計畫，力求2011年經濟成長率達9%。另外美國聯準會2011年調升利率機會不大，預期最快在2012年下半年才有機會調升基礎利率，則美元指數未來走勢相對偏弱，有利於商品原物料價格走揚。故預期在中國需求力道持續及美元指數相對疲弱下，商品原物料走勢具有想像空間。
圖五：中國對全球原物料需求成長預估
資料來源： 德意志銀行, CEC，資料日期：2011.7.5。
圖六：各主要金屬原物料價格預測成長率
資料來源：德意志銀行，資料日期：2011.7.5。
