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營收 |
稅後淨利 |
EPS |
PE |
股本 |
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2001(E) |
1321 |
105 |
1.85 |
18.4 |
567 |
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2002(F) |
1395 |
120 |
2.12 |
16 |
567 |
註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍
訪談內容
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協和主要產品是以影片發行（營收比重43%，平均毛利率約有6 成左右）、硬體銷售（DVD Player & ROM、PDA，營收比重29%，毛利率約15%）、雜誌（比重16%，平均毛利率有5 成，未包含人員編輯成本）為主。
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公司的毛利率趨勢變化中，由於1998 年加入新產品「硬體銷售」（DVD Player &ROM），而此產品因毛利率皆固定在15%，相較「影片發行」的平均毛利率皆有6成以上的水準之下，因此毛利率從1998 年明顯下降。另外在營業費用方面，依照歷年「營業費用/營收」皆在30%以上，主要原因是「雜誌」方面的編輯成本並未列入「營業成本」中，而計入「營業費用」中，預估2002 年將可有機會降至30%。
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在資本形成方面，65.43%是現金增資，29.46%是盈餘轉增資，其餘為設立資本（約5.11%）。在目前董監持股37.57%，主要法人股東「中原投資股份有限公司」（持股率8.56%，錸德轉投資），「鴻飛投資股份有限公司」（持股率5.7%）及「中柱工程股份有限公司」（持股率3.04%）。
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就公司主要前三大銷售客戶分別為家樂福（銷售比重6.92%）、燦坤（5.95%）、百視達（4.54%），可看出並沒有銷貨集中的情況。
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就主要營收來源「影片發行」而言（平均毛利率約有6成左右），公司主要擁有的代理權分別有
- 由上表可看出在電影部分，協和取得代理發行權的有3 家公司，而在主要的教育知識影片中，也有Discovery Channel、美國國家地理雜誌及，日本NHK、在休閒影片中，也擁有Playboy 及Penthouse 影片的DVD、VCD、VHS 等。
- 就雜誌發行而言（平均毛利率有5 成，未包含人員編輯成本），共出版有5 本雜誌，包括Playboy 國際中文版（男性雜誌），FHM 男人幫雜誌國際中文版（歐洲男性時尚雜誌），DVD info（DVD 專業雜誌），PDA info（PDA 專業雜誌），以及次世代遊戲情報雜誌等。
- 在硬體銷售（DVD Player & ROM）方面（毛利率約15%），代理Philips ，Panasonic、Sampo 等DVD 播放機，同時也擁有自有品牌DVD info的DVD播放機。預期此部分之今年營收貢獻將因DVD Player 的價格持續下滑而使成長率小幅成長，預期成長率為15%，至於毛利率方面，預期將小幅下降至13%。
- 在PDA方面（毛利率約25%以上），代理HandEra 之外，也經銷Campaq 的iPaq，以及IBM 的PDA。預期2002年營收成長率約有23%。
- 2001年1-12月營收為13.2億元（12月營收為1.05億元），2002年1月份營收為1.12億元。公司的營收高峰約落在寒暑假期間。
- 預計將在2002年3月與中華電信合作做MOD（視訊隨選系統），預期此部分毛利率約6成以上，但目前僅在測試階段，因此最快的營收貢獻將落在2003年。
- 在2002年8月推出「Discovery School」，毛利率約5成以上，將與北京京文音唱公司合作切入大陸市場（目前北京京文本身在大陸擁有400多個行銷據點，在2001年稅後盈餘約1700萬人民幣，其中約有80%之貢獻來自於Dicovery 及Geography 兩項產品之貢獻）。另外，大陸文化部宣佈2002年1月10日後影音多媒體商品可設置全國行銷據點，協和國際已於2001年順利取得文化部全國通路執照。再加上「Discovery School」此案將推展至大陸各中小學，但協和與京文尚未完全談成彼此合作方式，因此營收貢獻目前尚未能估計，但預期此案之營收貢獻將落在2002年下半年。
- 另外也將與日本「角川書店」合作，以Dicovery 及Geography 兩項產品開拓日本市場，但協和與角川尚未完全談成彼此合作方式，因此營收貢獻目前尚未能估計，但預估將於2002年1月底前決定彼此合作方式。
- 公司預計將在2月底前辨理現金增資，預估資本增加2 億，資金將增加8億元，現增價格將定在40元。
公司策略分析
風險分析
- 以目前公司主要營收為「影片發行」，但此「影片發行」有兩點必需說明，首先的風險就是銷貨退回，公司是否在大量鋪貨後，受到下游通路商因銷售不順，而要求銷貨退回，而造成公司必需提列損失，此是首先考慮的風險。另外就是盜版而使公司蒙受間接損失，此點也需考量。不過就盜版此因素仔細分析，雖對公司造成間接損失，但就公司實質營收而言，若某一部電影大賣之下，協和取得代理權之情形下，但對於公司營收並無明顯提高（主因是盜版，也因此造成公司並未有任何單一產品超過一成之營收比重），相對而言，若公司未取得該部電影的代理權，也未必會造成巨大的營收損失（主因是該部電影大賣而競爭對手取得代理權，對於此部電影對競爭對手的營收貢獻也不大），因此，可判斷此產業的競爭力，應由電影代理權獲得的多寡，來決定公司的營收成長。
- 在2003年環球及夢工廠將在台灣設有分公司，因此屆時這兩家環球及夢工廠將可能收回協和的代理權，因此將可能明顯影響公司明年營收。
整體評論
- 美國八大電影製片廠（以下簡稱八大）的產品，包括環球（Universal）、派拉蒙（Paramount）、博偉（包括迪士尼Disney、正金石TouchStone、好萊塢BV）、華納（Warner）、福斯（Fox）、哥倫比亞三星（Columbia/Tristar ）、米高梅（MGM）、聯美（UA）等八家。由於聯美已於1981 年與米高梅合併之，加上新製片如夢工廠（DreamWorks）（史蒂芬史匹柏等人所創）之興起，故目前所謂八大電影製片廠，係沿用過去稱呼之習慣而來。然其中目前規模較大之電影製片廠係為環球、派拉蒙、博偉、福斯、華納及夢工廠等6家，以目前協和取得這6家中的3家，分別為環球、派拉蒙及夢工廠的實力而言，以取得代理權與否，將決定對公司未來營收成長的角度判斷，可確定以此實力對公司穩定的成長將有一定的助力。
投資建議
- 以目前收盤價34.1元計算，本益比為16倍，再加上公司將在2月底送件辨理現增價格40元，因此建議買進，在本益比18-23倍區間操作。
