預估2011年宏達電的smartphone將出貨5,059萬支，YoY+105.65%

投資建議

1.3Q10 smartphone出貨680萬支，毛利率30.23%，稅後淨利111.00億元，QoQ+35.54%，稅後EPS 13.58元，優於IBTSIC先前預期。

2.09~10/2010陸續推出的Android、WP7作業系統新機多數均獲得超過20家以上的美、歐、亞洲電信運營商採用，預估4Q10 smartphone將出貨910萬支，QoQ+38.82%。

3.展望2011年，預估全球Andorid smartphone、Windows Phone 7 smarphone出貨量均將成長超過1倍，預估宏達電將是重要受惠者之一，預估2011年smartphone將出貨5,059萬支，YoY+105.65%。

4.預估2010年稅後淨利YoY+74.61%，稅後EPS 48.29元。預估2011年稅後淨利YoY+37.85%，稅後EPS 66.56元。

5.維持買進的投資建議，目標價PER 15X(以2011年稅後EPS 66.56元為計算基礎)。

營運分析

近期營運概況：

宏達電為smartphone廠，產品多數以HTC自有品牌銷售，2009年出貨1,170萬支，在Android、Windows Mobile作業系統(OS)smartphone的市佔率均居同業之冠。

09/2010合併營收270.58億元，QoQ+11.91%，低於IBTSIC預期，主要係部份新機09/2010推出，大量出貨時間落在10/2010所致。

3Q10 smartphone出680萬支，QoQ+25.93%，3Q10合併營收758.49億元，QoQ+35.54%。3Q10毛利率30.23%，優於IBTSIC先前預期，稅後淨利111.00億元，QoQ+94.89%，稅後EPS 13.58元。

Android、WP7新機效益持續發揮，預估4Q10 smartphone將出貨910萬支，QoQ+33.82%：

10/2010宏達電發表HTC 7 surround、HTC 7 trophy、HTC 7 mozart、HTC 7 pro、HTC HD7等5款Windows Phone 7作業平台的新機，並獲得超過25家電信運營商採用，此外，09/2010推出的Desire HD、Desire Z、T-mobile G2等Android作業系統新機推出後市場反應亦佳，IBTSIC預估，4Q10 smartphone將出貨910萬支，QoQ+38.82%。

預估2011年將出貨5,059萬支，YoY+105.65%：

IBTSIC估計，2009年宏達電在Android、Windows Mobile(Windows Phone 7前一代的作業系統)作業系統分別出貨929萬支、291萬支，全球市佔率分別為34.40%、60.00%。

宏達電推出新機的態度積極，IBTISC預估，2010年Android作業系統的smartphone將出貨1,588萬支，YoY+70.94%，全球市佔率32.64%；預估2010年Windows Phone 7作業系統smarphone則將出貨872萬支(也包括Windows Mobile作業系統的部份)，QoQ-6.14%。

展望2011年，IBTSIC預估，全球Android作業系統手機市場將擴大到1.17億支，YoY+140.03%，2010年宏達電的Android作業系統smartphone將出貨3,502萬支，YoY+120.53%，全球市佔率30.00%。

至於Windows Phonne 7作業系統的部份，預估2011年全球市場將擴大到0.31億支，YoY+100.06%，預估2011年宏達電的Windows Phone 7作業系統smartphone將出貨1,557萬支，YoY+78.56%，全球市場率50.00%。

整體而言，預估2011年宏達電的smartphone將出貨5,059萬支，YoY+105.65%。

2010年、2011年營收/獲利預估：

4Q10仍將受惠於新機效益，預估合併營收1,020.45億元，QoQ+34.54%，稅後淨利147.41億元，QoQ+32.80%，稅後EPS 18.03元。

預估2010年合併營收2,768.01億元，YoY+91.57%，稅後淨利394.78億元，YoY+74.61%，稅後EPS 48.29元。

展望2011年，預估全球Andorid smartphone、Windows Phone 7 smarphone出貨量均將成長超過1倍，預估宏達電將是重要受惠者之一，預估2011年smartphone將出貨5,059萬支，YoY+105.65%。

預估2011年合併營收4,813.66億元，YoY+73.90%，稅後淨利544.19億元， YoY+37.85%，稅後EPS 66.56元。

表一：宏達電的營收構成概況

資料來源：IBTSIC彙整預估

表二：宏達電的出貨構成概況

資料來源：IBTSIC彙整預估

圖一：宏達電歷史Forward PBR區間

資料來源：CMONEY、IBTSIC

投資評等說明