《DJ在線》可成寫下機殼界傳奇，轉型路維艱
MoneyDJ新聞 2020-05-27 11:29:13 記者 鄭盈芷 報導
搭上智慧型手機大興的順風車，可成(2474)2015年市值一度站上3000億元，超越品牌廠華碩(2357)，在當年蘋概股中，市值僅次鴻海(2317)、大立光(3008)，寫下金屬機殼廠傳奇；而5G的到來增加手機設計複雜度，對於金屬機殼廠是挑戰也是機會，不過遭遇疫情亂流襲擊，金屬機殼股股王可成Q1毛利率尚未能回到30%以上，當前市值則較2015年的高點縮水逾4成，獲利能力遭到質疑。
智慧型手機成長紅利漸失 機殼業尋找新藍海
可成自2014年正式打入iPhone機殼供應鏈，憑藉著豐厚的生產與技術能量，加上高度的營運效率，毛利率與獲利績效優於競爭同業，也成為iPhone鋁合金機殼主要供應商。
過去金屬機殼成長主要來自智慧型手機崛起，可成約7成營收比重來自智慧型手機，而全球智慧型手機年出貨量約14億支，智慧型手機仍是相當大的市場，但近年成長已經趨緩。可成近年也積極拓展穿戴裝置、車用領域商機。
產能過剩+客戶集中 金屬機殼競爭難歇
從供給面來看，經過近年「軍備競賽」，加上陸廠崛起，大陸金屬機殼產能已經出現過剩現象，可成董事長洪水樹則在去年底法說會指出，可成過去這幾年產能已經是高峰，未來只要局部新增一些投資、去除一些瓶頸，就足以因應成長，不需要這麼大的資本支出。
金屬機殼尚在醞釀下一個明星產品，但短期供給已過剩，可成近年策略也從爭取市占率優先，轉向重視P(價格)乘以Q(數量)的最大化；由於生產管理複雜度高，加上這幾年iPhone款式與顏色都較過去大增，對於高度資本密集的機殼廠而言，所有款式都做到不見得會有最好獲利表現，謹慎挑選適合自身產能與製程配置的產品則成為能否維持較好獲利的關鍵，這或許也間接說明了可成持續聚焦鋁合金機殼，但對於外界認為ASP較佳的不鏽鋼機殼則較為謹慎的原因。
有鑑於產品研發需要耗用相當大的資源，而且也必須提前為客戶旺季留產能，機殼產業普遍都有單一客戶獨大的特性，產業競爭激烈難以避免，尤其在景氣不佳時，議價能力也遭受考驗。
專業機殼廠挑戰大 可成轉型之路才剛開始
可成2019年報價不理想，全年毛利率跌破30%，來到2001年掛牌以來歷史低點，可成董事長洪水樹去年法說會指出，希望毛利率趕快回到30%，他認為，這個行業要長期保持穩健成長，這是應該要的基礎。
今年下半年iPhone新機預計6、7月完成訂價，不過，有鑑於今年產業環境嚴峻，法人指出，同業競爭仍舊激烈，預估可成報價較難維持優勢，今年新機出貨量恐也較去年具變數。
相較於鴻準(2354)、鎧勝-KY(5264)背後擁有集團資源，可成作為專業金屬機殼領導廠，營運動見觀瞻，近期市場傳聞可成可能與立訊合作，雖然公司澄清目前並無出售大陸廠區或與他廠共同投資之規劃，業內人士與法人則分析，可成若與立訊合作將可緩解與客戶的關係，更為產能找到出海口與加速轉型，但也將面臨失去專業機殼廠獨立性的隱憂。
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