花旗Q2投資展望：新興亞洲與中國投資機會浮現
MoneyDJ新聞 2019-03-28 15:48:02 記者 陳怡潔 報導 花旗(台灣)銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞今(28)日表示，川金二會破局、中美貿易戰情延續、英國脫歐延宕，全球經貿局勢混沌不明，讓投資人看市場猶如霧裡看花；而展望未來，相對於美國過去在全球市場獨領風騷，花旗看好今(2019)年第二季新興亞洲的投資機會浮現，在單一市場則看好中國，同時在美國、中國整體經濟穩定的前提下，花旗對美國市場抱持中立態度。
曾慶瑞指出，全球經濟成長趨勢放緩已成常態，聯準會預估美國2019年經濟成長率為2.1%、中國公布預估成長率為6~6.5%，而歐洲央行則將年度成長估值自1.7%下修至1.1%。回應投資人對全球經濟成長腳步蹣跚的擔憂，根據國際貨幣基金會2018年各國經濟總量統計，全球排名前兩大經濟體為美國與中國，兩者GDP加總已佔全球GDP的40%，這代表著美國、中國的經濟體質足以左右全球經濟表現。
花旗分析，綜觀美國和中國經濟數據，可以發現美國、中國各自面對四項「不足」；美國部分，一是府院和諧不足，白宮與國會呈緊張關係，增添不確定性；二是S&P指數獲利成長不足，美國S&P 500指數2018年成長幅度達23%，2019年初至2月底S&P 500成長為8%，未來是否能維持亮麗漲幅，有待觀察；三是零售銷售不足，繼2018年12月美國零售銷售總額創下2009年9月以來最大降幅後，市場預期美國2019年第一季零售銷售可能較2018年同期衰退3%，讓美國經濟前景蒙上隱憂；四是通貨膨脹不足，美國2018年通貨膨脹率低於2%，顯示美國通貨膨脹處於低檔。
關於中國的四項「不足」，花旗指出，一是經濟成長不足，中國2018年GDP為6.6%，中國當局預估2019年中國GDP成長範圍在6~6.5%，花旗最新預估值則為6.2%，無論是中國官方或花旗皆預估2019年中國GDP表現會低於2018年；二是就業供給不足，中國城鎮調查失業率於2019年2月惡化至5.3%，直指中國就業供給問題逐漸嚴重，並連帶影響中國消費力道，並使最新公布的零售銷售數據來到了2012年以來的新低。
第三則是貿易動能不足，2018年第四季中國出口成長僅達8.8%，且2019年2月的出口數字更年衰退20%，令人憂心中美貿易戰衝擊中國出口動能，2019年表現堪慮；第四是外資持有不足，截至2018年12月，陸股的外資持有比率小於3%，國際化程度有限，不過，CSI 300(滬深指數)本益比於2019年2月底來到11.6，低於長期平均值13.9，投資機會浮現，加上MSCI預計將A股權重由5%調高至20%，可望引入高達1,000億美元的外資活水。
花旗表示，雖然美國、中國各有四點「不足」，但其實雙方的第四項「不足」均可做正面解讀：美國通貨膨脹不足，表示聯準會仍有貨幣寬鬆空間；而中國外資持有不足則表示長線可期。在美國、中國整體經濟穩定的前提下，花旗集團對美國市場抱持中立態度，並認為景氣循環類股可望持續反彈，但在2019年元月的強勁反彈後，後續上漲幅度預期將不若年初。
花旗也指出，美國成長放緩，讓新興市場投資機會浮現。聚焦新興亞洲，可以發現其在全球市場重要性與日俱增：從產出比重看，1980年新興亞洲產出佔全球僅10%，2030年預期將大幅躍升至40%；人口總數方面，新興亞洲人口可望自2018年的45億人，成長至2040年的51億人；其中，中產階級人口在2018年為19億人，2030年則可能達到35億人。
花旗並表示，市場規模大幅成長，預示新興亞洲內需增加。花旗數據指出，從1999年至2018年，亞洲內部貿易量佔比從22%成長到32%；而亞洲與美國間的貿易佔比，則由22%縮減為15%，足見亞洲區域經濟依存度日益增加，且在美中貿易戰影響下，美國給中國的關稅壓力，更將促進亞洲內部貿易，讓中國周邊國家受惠。值此同時，截至2018年12月，亞洲股市及債市分別僅佔全球股市與債市市值的11%與5%，顯示亞洲市場成長空間大。
花旗也強調，本益比低和資金行情，使得中國的投資價值浮現。截至2018年12月，中國股市本益比11.6不僅低於長期平均值13.9，更已回到2014年的水準，再加上MSCI預計擴大A股權重，可望驅動A股漲勢。從南韓及台灣經驗觀察，MSCI將南韓、台灣納入指數後，外資於2019年3月1日佔南韓股票市值20~30%，佔台股市值40~50%，相對外資目前佔A股市值過低，未來可望引入可觀的外資活水，花旗因此建議投資人可在評估自身風險屬性後，考慮適度介入中國市場。
另外，貨幣趨勢一直是投資人關心的議題，花旗表示，聯準會的鴿派論調，暗示聯準會預期美國經濟成長將於第二季到達頂點，未來美國與其他國家的經濟成長差異將慢慢縮減，讓美元中長期面臨貶值壓力。人民幣部分，美中貿易是否能達成協議扮演關鍵角色，如美中達成最低限度的貿易協議，則人民幣可望持續走升，且MSCI指數增加中國股市比重也對人民幣有所助益。
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