《Fund消息》三面支撐 俄股多頭行情再接再厲
MoneyDJ新聞 2018-04-20 17:37:33 記者 王怡茹 報導 受到美俄緊張關係升溫的影響，本(4)月初俄羅斯股市發生單日暴跌逾1成的慘況，然隨著美國對俄制裁「踩煞車」，國際資金大舉回流，俄股也展開反彈行情，自今(2018)年低點強彈逾6%。百達投顧今(20)日表示，從地緣政治、經濟與價值等三大面向來看俄羅斯股市，皆具有驅動股票投資的機會，未來俄股表現相當值得期待。
百達-俄羅斯股票基金是基金獎常勝軍，2017年拿下多項理柏基金獎項後，2018年再度於奧地利與瑞士拿下俄羅斯股票三年期理柏基金獎。其投資哲學為重視由下而上選股，聚焦於基本面分析，而考量俄羅斯長期來看，在資本配置上有較不具效益的特性，因此重視股票價值面與企業創造自由現金流的能見度，並投資於能替股東創造超額現金且股價明顯折價的企業。
針對俄羅斯的投資機會，百達認為可從3大面向來分析。首先是地緣政治議題，百達-俄羅斯股票基金經理人Hugo Bain(如圖)指出，近期政治紛擾對實體經濟影響有限，衝擊較大的是投資者的負面情緒。先前英國間諜中毒案雖導致俄羅斯與西方國家關係較不利，但驅逐外交官等措施並沒有影響俄羅斯企業與總體經濟環境；美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）擴張制裁範圍，雖直接影響被點名的上市企業，但預計對總體經濟與企業基本面衝擊將會放緩。
再從經濟面來看，Hugo Bain表示，俄羅斯總體經濟已趨於穩定，最新的通膨數據已經降至2.5%以下，實質利率則是全球新興市場最高之一，意謂有降息空間。油價居高對俄羅斯也是利多，同時保守的財政措施讓盧布波幅相對油價變動來得穩定，並有助於已累積超過4,500億美元的外匯儲備。綜合來看，俄羅斯強勁的就業狀況、低通膨率、高實質利率與無槓桿（低度舉債）的經濟，通常代表信貸循環周期的開始。
至於評價面，Hugo Bain說，俄羅斯股市的價值面充滿著吸引力，儘管過去3年俄羅斯股市表現勝出全球新興市場，但MSCI俄羅斯的本益比相較於MSCI新興市場仍具49%的折價空間，低於長期折價的均值39%。此外，在俄羅斯債市上已經看見重新評價（re-rating）現象，股市則尚無。
此外，俄羅斯企業配發股息的意願呈逐步提高趨勢，股利率近6%，約是整體新興市場的兩倍，也提高其投資吸引力。在配置上，百達-俄羅斯股票基金相對參考指標加碼房地產、資訊科技、金融、工業與民生必需品，減碼傳統俄羅斯投資焦點的能源與原物料。從進出口的特性來區分，內需股票佔比約達46%。
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