大發債推升國庫券殖利率！Fed下一步是控制殖利率曲線？
MoneyDJ新聞 2020-04-21 14:12:30 記者 郭妍希 報導 瑞士信貸總經理Zoltan Pozsar曾在3月3日正確預測到聯準會(Fed)「核彈級」的新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)刺激方案，並對全球美元融資荒事先預警，現在他雖對Fed的行動給予掌聲、並稱多數流動性問題獲得紓解，但他警告美國財政部大舉發行國庫券、可能導致短期殖利率跳升，Fed得想辦法控制殖利率曲線、壓低短期利率。
Zero Hedge 20日報導，Pozsar發表研究報告指出，財政部大舉發債、支付政府祭出的COVID-19經濟刺激方案，導致上週國庫券供給量大增，而原本低於隔夜指數交換利率(OIS)的國庫券殖利率，如今已比OIS高出20個基點。這暗示短期公債殖利率可能瀕臨翻轉。唯一的解決之道，就是Fed必須想辦法控制殖利率曲線、壓制OIS，因為供給量大增、可能繼續推升國庫券殖利率，進而抵銷Fed為改善流動性所做的努力。
Pozsar指出，國庫券殖利率跳高，可能吸走換匯市場的資金，因為外國央行會把美元存進國庫券而非換匯市場，隨著國庫券、OIS利差擴大，換匯市場的隱含殖利率也會跟著拉高、OIS-OIS換匯換利交易進一步轉負，從而限制美元Libor-OIS利差的收斂程度。他認為，Fed應該把3個月國庫券殖利率釘住OIS。
德意志銀行利率策略師Stephen Zeng也認同Pozsar看法，他預測Fed將在第二季底或第三季決定控制殖利率曲線，並在未來三年對公債殖利率設定上限。
不過，Zeng認為，控制殖利率曲線的做法僅聚焦短期殖利率，但中長期利率在美國更重要，會影響對企業、消費者都相當重要的金融環境。他認為，倘若Fed決定控制短期殖利率，那麼就得配合較為傳統的量化寬鬆貨幣政策(QE)、買進各種到期日不同的公債，以便讓長天期公債殖利率也受到控制。
值得注意的是，Fed拼命印鈔可能導致通膨增溫，而公債目前提供的利息難以抵銷通膨風險，美國10年期公債殖利率僅剩0.625%。
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)4月7日才剛在社交網站Reddit舉行的「問我任何事」(Ask me anything)網路問答盛會中曾指出，在央行大舉印鈔的情況下，對實質及名目殖利率皆轉負的債券而言，持有者肯定會對手上債券能否保值產生疑問。他認為，央行正在大印鈔、購買債務，還進一步壓低利率，這種全新的環境對抗通膨資產(例如黃金、股票)更有利。
達里歐4月15日在彭博社的網路直播中又再度表示，在央行大量印鈔拯救全球經濟的當下，持有公債的投資人肯定「瘋了」(pretty crazy)。他說，當前這個時期跟1930-45年相當類似，在央行大舉印鈔、把現金塞給群眾之際，抱緊零配息、甚至殖利率轉負的債券，究竟有何意義？
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