瑞銀：亞股估值仍折價近36%，看好陸/星股市

MoneyDJ新聞 2020-06-09 11:44:42 記者 陳怡潔 報導

瑞銀財富管理亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭今(9)日發布最新報告並指出，隨各國生產和生活漸恢復正常、經濟指標反彈，投資者持續關注經濟重啟後是導致疫情捲土重來？還是推動經濟東山再起？因經濟數據依然疲軟，瑞銀預期今(2020)年全球經濟將萎縮3.3%，不過，重啟全球經濟將有利股市表現，且亞洲股市估值較全球基準指數仍折價近36%，其中，瑞銀看好中國和新加坡股票，最不看好香港和泰國股票。

陳敏蘭表示，全球風險資產持續自3月觸及的底部強勁反彈，亞洲股市上漲近20%，標普500指數飆升32%，原油價格持續上行，信用債市場也在回暖。然而，經濟數據依然疲軟，瑞銀預期2020年全球經濟將萎縮3.3%，新加坡衰退幅度更是達到7.3%；且目前美國失業率由兩個月前的3.5%、升至高達14.7%，是有紀錄以來最高，4月企業破產數也創下單月最高紀錄。

陳敏蘭指出，全球經濟如此黯淡之際，市場為何能快速復甦？兩者之間背離再次提醒我們，金融市場反映的是未來前景，短期震盪已不足為慮，而是放眼在未來的反彈上。實際上，全球經濟成長和企業盈餘可望在第二季觸底。因此，儘管存在第二波疫情爆發的風險，且中美緊張關係升溫，但投資者的風險偏好上升自有其道理。

她進一步指出，整個北亞地區已經取消了嚴厲的隔離措施。作為最早面臨新冠疫情衝擊的國家，中國在防控疫情所取得成功可供其他國家參考，中國工業產值和固定資產投資等重要經濟指標已經超過疫情爆發前的水準，消費數據也在好轉。其他亞洲和歐洲市場正在分階段重啟經濟，美國各地也在快速解除居家令。隨著生產和生活逐漸恢復正常，全球經濟指標大幅改善，儘管目前仍處於極低水準。

與此同時，為緩和就業和私人部門資產負債表受到的打擊，各國持續推出非傳統支持政策，美國正在考慮新一輪1兆美元的財政支持計畫。中國部分，在剛剛結束的兩會上，儘管政府未對2020年GDP成長設定具體目標，但提高了貨幣政策目標，瑞銀估計，中國廣義的財政赤字規模將上調550個基點，約佔GDP 15%以上；而新加坡也推出約925億新加坡幣的財政刺激計畫，以化解疫情衝擊。

不過，陳敏蘭也指出，未來市場表現如何，將取決於各經濟體能否成功地解除封鎖，取得抗疫勝利，因此，市場聚焦於全球經濟重啟會導致疫情捲土重來？還是會推動經濟東山再起？

她進一步指出，根據以往疫情經驗，部分專業人士警告2020年底可能爆發比第一波更嚴重的第二波疫情。韓國和中國經濟重新開放後都出現了輕微的新增病例回升，但很快得到控制；而德國、奧地利和美國多個州解封後也未出現一些人擔心的狀況；瑞典則沒有實施全國性的封禁，亦未採取極端的社交隔離政策，新增病例也在下降。

不過，陳敏蘭也強調，是否有第二波疫情爆發仍是需要關注的尾端風險，尤其是在北半球冬季來臨時。如果市場對第二波疫情能夠得到控制的信心上升，市場可能會重新獲得動力；而關鍵在於疫苗開發的進展，若進展順利將為可持續的經濟正常化鋪平道路；目前兩種潛在療法：吉利德的瑞德西韋和Moderna的疫苗試驗和生產，均獲得監管部門的快速審批。市場復甦將使得因受疫情影響最重而表現不佳的市場板塊得以釋放價值，例如小型股、價值股和週期性市場。

另外，陳敏蘭指出，中國推進香港特區國安法之際，另一個主要風險也迅速顯現，即中美貿易緊張局勢再度升溫，不過，兩國可能會避免關稅升級和可能威脅經濟復甦的極端措施；目前美國採取的一系列措施也大多是「雷聲大雨點小」，並留下了迴旋的餘地。

此外，儘管中國在兌現第一階段貿易協議方面進度落後，但目前的跡象表明，中國仍致力於履行協議，且令人鼓舞的是，中國在人大會議期間也重申會遵守第一階段貿易協議。儘管中美兩國長期脫鉤已經開始，但兩國之間的經貿往來不太可能斷然停止；現階段，市場將更加聚焦經濟重新開放和政策支持措施上。

關於在亞洲解封之際如何投資？陳敏蘭表示，瑞銀認為今年亞洲企業盈餘成長將基本持平，而全球企業盈餘可能下降近20%，且亞洲股市估值仍較全球基準指數折價近36%。隨著限制措施放鬆，亞洲市場應會從中受益，瑞銀最看好中國和新加坡股票，最不看好香港和泰國股票。

她進一步指出，預期消費復甦類股將成為亞洲經濟重新開放的直接受益者，例如區域汽車製造商、消費電子產品、交通運輸和部份博彩公司等受益於消費復甦的行業。中期而言，瑞銀則繼續看好價格合理的成長股，例如領先的技術平台、以及保險與銀行業的優質週期性股票。

長期來看，瑞銀表示，看好中國的智慧基礎設施和東協新經濟等長期主題可能從新冠疫情中得到提振；自動化和機器人應會受益於企業日益回歸本土，而電子商務、金融科技和醫療保健(包括基因療法、腫瘤療法和遠端醫療)應會在目前的危機結束後保持長期上升之勢。