MoneyDJ新聞 2019-11-04 12:35:26 記者 郭妍希 報導
有「新債券天王」之稱的DoubleLine Capital執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach)認為，聯準會(Fed)對附買回市場挹注流動性，是為了壓抑長期利率。
瑞士《金融經濟報》(Finanz und Wirtschaft)10月30日報導，岡拉克在專訪中指出，Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)強調，對附買回市場注資並非量化寬鬆貨幣政策(QE)，QE的目的是要壓低長期利率。然而，鮑爾此舉等於鼓勵財政部發行大量國庫券。倘若國庫券改發30年期與10年期公債，長債殖利率早就開始走升了。也就是說，Fed以一種奇怪的策略壓抑長期殖利率，方法是管控財政部的發債方式。
岡拉克認為，長期利率一開始會上揚，只有這樣，Fed才能大量購買10年期、30年期公債。這需要某種催化劑，也許會跟之前發生在附買回市場的問題很類似。也就是說，某天整個問題將爆發，導致長期利率飆至近10%，屆時Fed就會進場救援。或許長天期公債會出現某種「QE減碼恐慌」(taper tantrum)，迫使Fed宣布大型購債計畫。鮑爾已經說過，他會以大規模的資產收購行動對抗下一次經濟衰退困境。
岡拉克指出，鮑爾應該深知，美國絕無法在全球金融系統沒有崩潰的情況下，推出負利率政策。若是這麼做，這麼多的資金將何去何從？有哪個市場規模夠大？負利率將是發生在美國身上最糟糕的事。
何以見得？岡拉克表示，看看負利率對日本、歐洲銀行的影響就可以知道，這兩處的銀行類股表現相對差勁，歐洲銀行股跟德國10年期公債殖利率息息相關。負利率對德意志銀行(Deutsche Bank)及瑞士的保險業來說都是致命的，但他不認為政客理解事態的嚴重性。
1935-45年重演？
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)8月28日就曾在專業人脈社群網路LinkedIn發文指出(見此)，央行政策會導致短期、長期實質與名目利率變得非常低，這是因為，央行得印鈔購買金融資產、把短期利率盡量壓低，以因應龐大的債務及退休金、健康照護福利等社會義務，另外還得應付疲軟的經濟與低迷的通膨。
與此同時，投資人的槓桿度卻因為利率低迷、流動性增加而變得愈來愈高。結果，市場開始壓低短期利率，央行則益發轉向長期利率、試圖控制殖利率曲線，跟他們在1930年代末期以及1940年代大多數時間所做的事情完全一樣。
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