下一個肺炎金融危機？槓桿貸款慘、退休基金不妙
MoneyDJ新聞 2020-03-24 13:44:36 記者 郭妍希 報導 為高風險企業提供信貸的「槓桿貸款」(leveraged loan，即由企業資產擔保的垃圾等級債務)，近幾年來因投資人追逐更大收益、整體市場已膨脹至1.2兆美元。這個市場雖挺過2008年全球金融風暴，但最近的規模與風險卻愈來愈龐大，全球金融市場最近因新型冠狀病毒肺炎(COVID-19、又稱武漢肺炎)崩跌，可能會讓槓桿貸款成為下一個需要處理的金融危機。
華爾街日報19日報導，自2015年開始，由於投資人四處尋找收益的關係，槓桿貸款的規模已膨脹將近50% (相當於4,000億美元)，達到現在的1.2兆美元。由於2008年金融海嘯過後規定趨於嚴格，銀行本身不會持有他們放出的槓桿貸款。相對地，銀行會把這些債務直接賣給財富經理人，或將之包裝成複雜的「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations；CLO)、向世界各地的投資人兜售。
值得注意的是，槓桿貸款如今有65%都被包裝進CLO，而CLO深受加拿大政府退休基金等機構投資人的歡迎。當槓桿貸款價格下挫或不幸違約，損失將衝擊退休基金、壽險業者、共同基金及對沖基金。過去一個月來，槓桿貸款出現2008年金融海嘯以來最慘表現，一檔被市場廣泛追蹤的槓桿貸款指數大跌了16%。
一旦這種複雜的證券出現嚴重虧損，投資人購買新貸款的意願肯定會下滑、銀行也不再想放出新貸款。債台高築的企業拿不到現金，後果不堪設想：企業將掀起違約與破產潮，導致人們遭裁員、經濟進一步趨緩。美國銀行策略師Oleg Melentyev警告，下一次信貸緊縮期間，將有大約29%的未償槓桿貸款將違約，遠多於2007-2009年期間垃圾信評企業平均的20%。更慘的是，投資人這次可能只能拿回50%本金、比上一次的58%還少。
穆迪(Moody!@!s)已在3月18日下修加拿大娛樂公司太陽馬戲 (Cirque du Soleil Inc.)的信評，警告該公司「已經或瀕臨違約」。太陽馬戲因為疫情的關係，才剛暫停拉斯維加斯的表演秀。IHS Markit資料顯示，這家馬戲團營運業者借貸的7億美元槓桿貸款，價格已從3月初的較面額打94折、下殺至打68折。
路透社2019年12月26日報導，日本央行(BOJ)資料顯示，日本大型銀行持有的CLO總額，已在上個會計年度(截至2019年3月底為止)膨脹至12.7兆日圓(相當於1,161億美元)，是2015年度持有部位(5.1兆日圓)的兩倍以上。這些銀行如今握有全球15%的CLO。
根據英國金融時報、Zero Hedge 2018年12月13日報導，所謂槓桿貸款，指的是信評低於投資等級的企業，以公司資產作抵押、向銀行取得的貸款，目的是進行槓桿併購等操作。一般來說，槓桿貸款因違約率較高，支付的利息也高於一般貸款、又屬於浮動利率，近幾年在利率低迷的環境大受歡迎。銀行會將槓桿貸款打包成CLO、賣給一般投資人。
barron`s.com 2019年10月15日曾解釋，CLO經理人會透過發行幾批債券、還有一批股票的方式向投資人募資，然後再把募集到的資金投入槓桿貸款，並依據既定的規則、在一定時間內(通常是8-10年)經營這些貸款。
依據CLO結構，投資人想要領取報酬，得照規定排隊。投資信評最高的債券者，獲得償付的順序是第一位，之後依債券的信評等級排序償付，股票投資人的償付順序是最末位。CLO會額外持有貸款作緩衝，保證信評較高的債券不受市場損失影響。
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