葛老：長期實質利率跟股市是翹翹板 債市泡沫開始消風

MoneyDJ新聞 2018-03-02 14:31:56 記者 郭妍希 報導

債市走了數十年的多頭後，近來陸續有重量級的金融人物敲響警鐘，聯準會(Fed)前主席葛林斯班(Alan Greenspan、見圖)也是其中之一。他週四(3月1日)警告，債券價格過於昂貴、泡沫開始消風，股市也將隨長期實質利率上揚而下挫。

CNBC、Zero Hedge報導，葛老在接受CNBC專訪時指出(見此)，長期實質利率是決定本益比的關鍵因素，只要長期利率上揚、股價就會下跌。

不過，最近美股應該不是因為這個原因重挫，葛老認為，減稅法案通關，才是近幾週來美股下挫的元兇。為何如此？葛老解釋，企業稅率從35%一口氣下降至21%，這會讓投資展望明顯改善。因此，他一方面相信短期內資本財市場應該不壞，但又擔心，長期生產力可能會嚴重萎縮。

基於上述原因，葛老認為共和黨稅改法短期內的確有助經濟成長，但長期來說，由於社會福利支出緩慢吃掉國民儲蓄，他對前景其實相當悲觀。

葛老還說，債市泡沫已經開始消風，這最後會讓經濟陷入停滯性通膨(stagflation)。但除此之外，市場會有甚麼變化，實在難料，因為現在有太多過去數十年來從未見過的變數。

葛老1月底在接受美國媒體專訪時就曾說過，他認為股市、債市都有泡沫，其中債市的泡沬將成為嚴重問題。

美國投資大師華倫巴菲特(Warren Buffett)之前就曾強調利率對股市投資有多重要。巴菲特2016年在接受CNBC專訪時說，假如政府宣布要連續50年都實施零利率，那麼道瓊工業平均指數肯定會登上10萬點大關。若利率永遠保持在零，那麼股價應該會是每股盈餘的100倍或200倍。利率就好像資產價值的地心引力，假如利率降至零、資產價值幾乎可以無限大，若利率非常高、那對資產價值將產生極大重力。(全文按此)

華爾街近來擔憂，減稅將刺激經濟成長、進而拉高通膨，聯準會(Fed)可能因此加快升息步伐，這讓道瓊工業平均指數、標準普爾500指數雙雙從歷史高拉回。

MarketWatch報導，摩根士丹利美國證券策略長Michael Wilson 2月5日曾發表研究報告，警告投資人別進場接刀子，財政赤字大增、聯準會(Fed)趕進度升息，恐讓股市面臨壓力。

Wilson當時直指，通膨若是從非常低點開始上揚，對股市估值會有激勵效果，然而股權風險溢價(equity risk premium)如今都已快要充分反應合理價值，通膨預期上升，恐非股市良藥，尤其是當人們擔憂通膨恐毫無章法地上升之際。他估計，投資人要花上數週才能理解這個問題，因此現在不需急著進場。

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