MoneyDJ新聞 2019-10-03 11:34:53 記者 郭妍希 報導
美國隔夜銀行貸款利率最近幾週面臨現金短缺的窘境,附買回利率(repo rate)在9月中旬一度飆升至10%,聯準會(Fed)9月17日起每天都被迫對隔夜借貸市場注資。分析人士警告,同樣的流動性短缺問題,可能會在近期內衝擊美國股市。
道瓊工業平均指數過去兩個交易日重挫逾800點、為2008年金融海嘯以來最慘開季,主因新公布的就業及製造業數據暗示,中美貿易戰對美國經濟的影響愈來愈嚴重,而美國取得世界貿易組織(WTO)同意、將對75億美元的歐盟產品開徵關稅,更進一步衝擊投資人信心。
MarketWatch 2日報導,美銀美林證券暨量化策略師Savita Subramanian發表研究報告指出,當憂慮之牆(wall of worry)轉化為恐慌拋售潮之際,該證券也開始擔憂,向來被認為最具流動性的標準普爾500指數,恐面臨買賣家短缺的風險。
Subramanian表示,近年美國大型權值股的成交量,愈來愈多是來自「非典型投資者」,這當中包括演算法投資基金、被動型基金以及高頻交易者。標普500成分股的平均成交量因此接連下滑了數年。銀行提供的流動性,也不再像2008年全球爆發金融海嘯前那麼多。
Subramanian警告,被動型投資崛起,可能帶來流動性隱憂,因為投資人買賣的原則,全都交由資金流進及流出量決定(例如投資人把事先決定好的所得比例放入退休福利金帳戶)。與此同時,人們的曝險度異常集中在幾檔個股,一旦市場崩盤,這些股票將找不到願意承接的買家。
她指出,流動性隱憂恐在10月份的1-10日對股市造成麻煩。此時正值投資基金採取節稅拋售(tax-loss selling)策略、並展開一季一度的資產配置再平衡之際。
此外,10月31日或許是另一個流動性短缺的日子,這天正好是共同基金的大限。1986年的稅改法(Tax Reform Act of 1986)規定,10月31日是共同基金結算資本利得和損失的截止日期。12月31日也可能造成麻煩,因為大多數美國共同基金的會計年度都在此時結束。
Zero Hedge報導,BofA Securities 2日發表研究報告指出,該證券對於美股的樂觀立場已轉為中立,主因「貿易緊張、全球成長隱憂、地緣政治風險、毛利率遭到壓縮以及企業盈餘面臨下方風險等因素,恐限制股市上揚空間。近來的流動性短缺問題,也可能對標普500造成影響。」該證券將2019年底標普500的目標價從原本的3,069點下修至2,900點。
霍華馬克斯曾對ETF及量化基金示警
路透社、MarketWatch、CNBC等外電報導,之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受股神巴菲特尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks)2018年7月在Institutional Investor、CNBC共同舉辦的「Delivering Alpha」會上曾指出,「尖牙股」(FANG,指Facebook、Amazon、Netflix與Google母公司Alphabet)的確是極棒的企業,但ETF的出現,卻使資金集中流入這些股票,而通常漲勢最誇張的股票、為投資人帶來的痛苦也最多。
不只如此,市場上有多檔ETF都是使用同樣的「動量交易策略」(Momentum Strategy,即預先對股票收益和交易量設定準則,當條件滿足時,就買進或拋售股票)。這導致大量ETF都集中投資相同的股票,馬克斯問,一旦動能冷卻,還有誰會想買股票?
馬克斯是橡樹資本(Oaktree Capital)的共同創辦人,在華爾街極具分量。他撰寫的投資備忘錄是市場經典,連股神巴菲特也讚許。
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