Fed不願接手、REIT商面臨融資催繳令 商業不動產CLO慘
MoneyDJ新聞 2020-04-23 12:27:37 記者 郭妍希 報導 聯準會(Fed)雖提供2.3兆美元的貨幣刺激政策，購債範圍首度擴及投資等級債、垃圾債及相關ETF，但有一樣債券Fed卻決定不碰，那就是由高風險「槓桿貸款」(leveraged loan，即由企業資產擔保的垃圾等級債務)打包而成的「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations；CLO)。CLO近來已經陷入掙扎，其所連結的企業及商業不動產前景堪憂。
華爾街日報22日報導，Fed的短期資產擔保證券貸款機制(Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF)，雖然納入所謂的靜態型CLO (static CLO，其資產不得進行再投資)，卻未涵蓋允許資產再投資的多數CLO。各家信評機構近日已將超過1,000項CLO列入降評觀察名單，因為一些高槓桿的企業已開始面臨償債問題。
房貸追蹤機構Trepp LLC資料顯示，Fed排除的兩種熱門CLO，在2019年發行的1,200億美元非政府擔保商業不動產抵押貸款債券中，佔據了將近700億美元。這包括只有一個房地產或借貸者擔保的債券(即所謂的單一資產、單一借款人證券)，以及由投機性不動產貸款擔保的CLO(被稱為商用不動產CLO)。單一資產、單一借款人擔保的債券，通常是用來資助夏威夷、邁阿密或南加州的奢豪渡假村，借貸者包括億萬富翁麥可戴爾(Michael Dell)的家族辦公室。
商用不動產CLO則用來資助想要快速修繕公寓等房屋、藉此提高租金的房東。這些投機性房貸被打包成債券(光2019年就有220億美元之譜)，其回報來自預期會上漲的房租。然而，新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)爆發後，這些風險早已偏高的計畫更顯脆弱、引發降評疑慮。Commercial Real Estate Finance Council在4月15日呈交給Fed的信函中指出，具備最低投資等級信評的商業不動產CLO，疫情爆發後的價格已重挫33%。
在過去，商業不動產CLO打包的房貸中，倘有違約者，債券發行人通常會將之買走，以免CLO投資人受到衝擊。然而，這次恐怕不一樣。最近幾週，這些債券的發行人有不少接到銀行的融資追繳令。舉例來說，以商業房地產貸款和信貸投資為主的REIT公司Exantas Capital Corp.，最近已坦言無法補足融資追繳令。Exantas才剛在3月3日發售了5.23億美元的商業不動產CLO。
值得注意的是，槓桿貸款如今有65%都被包裝進CLO，而CLO深受加拿大政府退休基金等機構投資人的歡迎。當槓桿貸款價格下挫或不幸違約，損失將衝擊退休基金、壽險業者、共同基金及對沖基金。
路透社4月17日報導，自2月20日起至4月15日為止，穆迪(Moody’s Investors Service)、標普全球評級(S&P Global Ratings)已將超過140家企業的信評，原本的「B」調降至「Caa1/CCC+」，這個評級代表企業只差幾步就會違約。
違約潮、大量貸款被評為CCC評等，會讓CLO面臨檢驗，並促使持有者移走資金配置。美國的CLO市場規模達到6,800億美元，是當地1.2兆美元槓桿貸款市場的最大買家。包括美國航空(American Airlines)、希爾頓全球酒店集團(Hilton Worldwide)都得仰賴槓桿貸款來資助營運。融資管道減少，會讓企業更加難已取得資金。
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