瑞銀：短期看法偏謹慎；陸股長期投資價值不變

MoneyDJ新聞 2018-09-03 15:39:45 記者 陳怡潔 報導

近期陸股在低檔震盪，投資人風險偏好跟著走低。對此，瑞銀中國精選股票基金經理人繼中國股票投資團隊主管施斌(附圖)在今(3)日訪台時表示，貿易戰是目前對市場影響最大的不確定性，且短期內就達成協議的可能性不大，所以短期對市場看法偏向謹慎，同時其操盤的基金也提高持有現金的比重；年初時他即預期，今(2018)年大陸經濟將放緩及股市波動恐放大，而這個趨勢預期將延續到年底，不過，大盤雖不脫震盪，但個股仍存在投資機會，加上MSCI指數調高A股權重，陸股長期投資價值不變；另外，他也預期，人民幣兌美元貶破7的機率不高。

關於美中貿易戰，施斌表示，中國政府肯定不想要貿易戰，但美國總統川普咄咄逼人，貿易戰很有可能逐步升級，他不認為貿易戰能很快解決；美中雙方談判會有何種發展，很難預測，目前僅能密切注意，但是，貿易戰到最終，中美兩國都會受到衝擊，因此預期到最後，兩國仍需要找到一個能符合雙方利益的最佳解決方案，而這個方案是什麼，目前就只能密切關注，不過，預期短期內就達成協議的可能性不大，所以短期對市場看法仍偏謹慎，且其操盤的基金，目前也提高了持有現金的比重。
 
他也指出，在雙方找到有效的解決辦法前，有些企業不免會受到衝擊，而這些主要是以出口為導向的公司；至於內需型產業，對於中美貿易衝突的敏感度則相對較低，因此所受的影響也較小。從目前已實施的關稅加徵來看，因為初期金額還不大，對中國整體影響還不是太大，但貿易戰也促使很多公司開始分散全球生產基地，若2000億美元加稅清單完全實施，企業可能將很大部分生產基地從中國轉移至墨西哥、越南等地，這將對中國的製造業和相關就業造成很大影響。

他也指出，在年初即已預期2018年大陸經濟將放緩及股市波動恐放大，而這個趨勢預期將延續到年底，但即使如此，包括消費、醫療保健和資訊科技等產業，將因為受益於經濟結構轉型，及內需比重進一步提高，使得未來成長幅度不會太低。

施斌進一步指出，最近幾個月大陸股市的震盪，主要因為2018年上半年政府對資產管理行業推出監管新規定，加上中美貿易摩擦升級，導致股價走勢疲軟。目前他觀察到投資人正經歷兩個階段的調整：一是對市場前景過度樂觀的預期，以及估值重估。而年初迄今也看到，部分股價偏離基本面而出現超漲的公司，股價已出現修正的走勢，但他認為這個修正目前已來到尾聲。

當然，從短期來看，儘管估值明顯下降，但施斌並不認為，這意味著市場會立即出現反彈，因為投資人需要看到更有力的證據，以確定情況有所改善；而這個催化劑，可能是中美貿易關係的改善，或是中國政府妥善的政策回應等。
 
施斌也強調，儘管很難預測未來情況會如何發展，經濟成長也可能放緩，但大陸經濟正在發生根本性變化，包括轉向以消費者和服務為導向的經濟模式，這種模式需要很長的時間去調整，再加上跟幾年前相比，大陸經濟成長的質量不斷改善，企業整體表現出穩健的增長。
 
因此，針對經濟放緩的疑慮，施斌認為，投資人需要用新的思維來看待大陸股市：也就是更少關注在GDP數據，而應多關注在能從中國發生結構變化中受益的優質公司，更何況有越來越多好的大陸企業走向全球，擁有國際競爭力，其中尤其看好消費，醫療保健、互聯網和教育等新經濟領域產業，透過由下而上的選股策略，挖掘具備長期增長潛力的企業。
 
除此之外，MSCI指數自6月份將A股納入後，自9月3日起，權重將由2.5%調高至5%。施斌認為，這個動作顯示對大陸政府採取金融改革與開放的一種肯定，且這將是一個長期的影響，而非在短期內就能感受到。另外，目前還是有許多國際投資人尚未充分認識到這一點，而這也代表大陸股市擁有長期的表現空間。
 
施斌強調，MSCI指數納入A股的另一個重要且長期的影響，就是將逐步帶動A股市場投資行為的改變。目前A股仍以個人投資者占多數，投資行為多屬散戶行為。但未來隨著以長期投資為主、價值驅動選股的專業投資人比例日增，可望逐步改變現有A股市場的投資模式。
 
除了A股市場的投資模式可望改變外，施斌表示，隨著A股納入MSCI指數，A股將與全球資本市場更緊密結合，這可望帶動大陸的公司治理進行革新，以符合國際投資人的要求，這等於是促使大陸公司提升內部管理標準，這對國家經濟發展來說才是重要的根本。相對也正因這理由，施斌認為，大陸股市仍具有長期的投資價值。