小摩：美現"K型"復甦、貧富階層冰火二重天

新冠肺炎疫情讓美國經濟陷入衰退，究竟這次復甦會是V型、U型、W型，各方爭辯不休。如今經濟學家認為「K型復甦」(見圖)，最有可能。

CNBC 4日報導，K型復甦是富豪、大型連鎖商、華爾街銀行吃香喝辣，小商店、餐廳、服務業員工受苦。儘管GDP恢復成長，好處卻由有錢人獨享。RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas表示：「K型復甦是全球金融危機以來，經濟兩極化的不同說法。自1980年代初期以來，全美和整個經濟體的不平等持續惡化。K的上臂顯然是金融市場，下臂是實體經濟，兩者走勢分歧」。

摩根大通(小摩)總經量化暨衍生商品的全球主管Marko Kolanovic，曾準確預測多次市場劇變。他說：「我們相信已經塵埃落定，當前所見是『K型』復甦。使用裝置、雲端、網路服務將激增，其餘部分的經濟直線下挫(航空、能源、購物中心、辦公室、餐旅等)。這創造出龐大的不平等，不只存在於各經濟部門、也存在於整體社會。一方面，科技股衝破空前高；另一方面低收入、藍領勞工、無法遠距工作者受創最重」。

K型復甦最明顯的實例，是美股和整體經濟的情況迥異。美股屢破歷史新高，但是GDP年率跌幅卻改寫空前紀錄，此種情況讓貧富不均更為嚴重，52%股票和共同基金都由金字塔頂端的1%族群掌控。BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen說：「K型復甦的說法聲勢大增，兩極化的復甦符合(當前情勢)，風險資產和房地產表現優異，服務業前線的工作則可能永遠遭到消滅」。

Barron`s 5月15日報導，數十年來生產持續超過消費需求，各國靠著借貸支撐消費、勉強避開全球衰退。為何會有此種情況？原因在於全球財富集中在富豪手上，其餘民眾全遭犧牲。富豪的品味不管再奢華，能購買的東西有極限，無法靠著消費創造工作機會、也無法提高其他人的薪資。正是因為如此，金字塔頂端1%的家庭，平均收入有40%用於儲蓄。相反地，底端90%的家庭，只有5%或更少的收入用於儲蓄。

這是個脆弱的系統，經濟學家Michael Kumhof等人發現，1920年代和1980~2007年間，美國收入過度集中和家庭負債飆高，兩者幾乎完美連動，最後都爆發金融危機。經濟學家Atif Mian等人也發現，1980年代以來，富人的過度儲蓄幾乎全來自其他人的大肆借貸。倘若收入較為平均，老百姓根本無須背負大量債務。貿易讓許多產能過剩的國家，能夠把商品倒往其他國家，躲避負債和失業率提高的問題。但是疫情之下，財富過於集中的問題可能會被曲解為利益衝突國家的紛爭，激化國際貿易爭端的可能性。

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