MoneyDJ新聞 2017-10-16 08:55:46 記者 陳苓 報導
全球股市驚驚漲，無視地震颶風、國際衝突，一路狂飆，似乎沒有什麼可以阻擋市場漲勢。德意志銀行認為，這可能和當前負殖利率債券過多有關，大批債券無利可圖，逼迫投資人轉入股票等風險資產。一旦通膨升溫，負殖利率債券的利率轉正，將戳破泡沫，帶來巨震。
Business Insider、巴倫(Barronˋs)報導，德意志銀行首席國際經濟學家Torsten Slok 13日報告稱，全球金融海嘯過了快十年，國際間仍有8兆美元的負殖利率債券，約佔全球流通債券總額的17%(圖表見此)。雖然當今的負殖利率債券少於2015年夏天的12兆美元，但是總額仍在高檔。
Slok指出，負殖利率債券是目前市場的最大泡沫，8兆美元的負殖利率債券迫使投資人轉往其他資產，如投資等級信貸、房貸、高收益債券、股票、甚至新興市場股債市。問題是等到無風險利率(如長期公債殖利率)走高，投資人捨棄風險資產，重回公債懷抱，會使得信貸利差擴大、股市受挫。從金融觀點看來，如果無風險利率上揚，報酬好轉，為什麼要買風險資產？
Slok預估，通膨提高會戳破債市泡沫，不過此種情況短期內不會發生。市場共識是美國核心通膨要到2018年第二季才會攀升，不少投資人更認為通膨永遠不會走高。近來央行才剛開始讓量化寬鬆(QE)退場，要是通膨升溫，要退出QE會比啟動更難。
負殖利率債券引發的資金流有多誇張，看看垃圾債可見端倪。今年新興市場垃圾債的發行量打破空前紀錄，平均殖利率跌至歷史新低。
華爾街日報11日報導，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和Dealogic數據顯示，今年迄今，開發中國家垃圾債的發行金額達2,210億美元，刷新歷史紀錄，比去年全年總額足足高出60%。投資人瘋買垃圾債，推高債券價格，和價格呈反向走勢的殖利率應聲下跌。上週末為止，新興市場垃圾債的平均值利率為5.53%，創下史上新低。兩年前，平均殖利率還在9%以上。
不只如此，上週末為止，新興市場垃圾債和美國公債的殖利率利差縮小至3.48%，為十年新低。一年前兩者的利差還有5.3%。眾人爭先恐後湧入，為的是豐厚報酬。J.P. Morgan指數顯示，今年1~9月新興市場垃圾債上漲9.2%，漲幅超越美國垃圾債的6.7%(全文見此)。
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