中華信評：員工分紅是否費用化不影響台積電與聯電信用評等

精實新聞 2002-10-03 15:24:52 記者 蔡淑瑤 報導

台灣高科技業者近日股價頻頻破底，外資出現罕見連連賣超，其中又以台積電與聯電公司所受影響最大，其中原因似乎與外資認為台灣高科技業者員工分紅沒有費用化，財務報表不夠透明，以致造成獲利虛增有關。這樣的論點是否正確，台積電財務長張孝威先生已於昨日撰文反駁，中華信評身為信用評等公司，不宜也無意針對影響股市與公司股價下跌之可能因素，作出評論。但是對於員工股票分紅是否費用化對於信用評等之可能影響，中華信評則是明確指出，即使將員工分紅費用化，也不會影響台積電與聯電之信用評等，主要理由是員工股票分紅若列入損益表費用，是一項非現金支出的費用項目(如同折舊費用)，並不影響公司實質之現金流量，企業準時還本付息的能力是仰賴現金流量，而非來自會計損益。

在信用評等過程中，同業比較的分析是不可或缺的步驟，但前提是比較基礎要一致。從實質特性來看，台灣的員工股票分紅，類似於美國股票選擇權制度，多是高科技公司用來吸引人才，提供獎勵之絕佳制度。美國企業目前對於股票選擇權之會計處理，可自由選擇是否要費用化，而美國財務會計準則委員會(Financial Accounting Standards Board)現行也只要求企業在季報中需詳細揭露有關選擇權之資訊。雖然有人預期美國財務會計準則委員會在未來兩年可能會提出股票選擇權需費用化之會計處理原則，但如何精確計算選擇權之成本來入帳可能是最大的一項障礙。但即使企業將股票選擇權費用化，標準普爾在計算企業之財務信用比率時，如營業利益率，資本報酬率，稅前利息保障倍數等，仍將選擇權費用排除在外，換言之，標準普爾衡量企業真正之獲利能力，仍較重視真正影響現金流量之項目，而排除非現金支出科目。

從另一個角度看，美國股票選擇權若費用化，對於高科技公司衝擊最大，舉例而言，美國戴爾電腦與思科公司若將選擇權費用化，其最近年度之稅後淨利將分別減少54% 與 80%。也因此多數美國高科技業者對於選擇權費用化仍持反對態度。同理台灣員工股票分紅如果費用化，將使高科技業者之稅後盈餘大幅減少，連帶也使股東權益報酬率下滑，對於股價自然造成壓力。對於台灣高科技業者而言，影響有兩個層面，一是現金增資難度將變高，二是高素質人力是否可能流失。由於台積電與聯電公司財務政策一向保守，資本支出很少仰賴現金增資。同時台積電與聯電身為全球前兩大晶圓代工廠，對於人才之吸引，應不只是單純員工股票紅利之報酬考量而已，因此此兩項衝擊對台積電與聯電而言，應屬有限。

台灣高科技業在過去20年來的蓬勃發展，已在全球高科技產業之供應鏈中扮演舉足輕重的地位，運用員工分紅制度吸引好的人才發揮所長，是很重要的原因之一。台積電與聯電在紐約交易所掛牌以來，每年也均按照美國公認會計原則編製報表，其中當然包括將員工分紅列入費用，這樣的公開資訊，投資人均可上網取得。對於台灣員工分紅制度是否應有所變革，中華信評認為產官學界可以尋求共識，並參考美國財務會計準則委員會對於股票選擇權是否需費用化之會計處理原則，再作定奪。