《DJ在線》食品業多或空？兩段式看黃小玉飆漲
MoneyDJ新聞 2021-01-27 10:56:13 記者 邱建齊 報導 一向被投資人暱稱為「黃小玉」的黃豆、小麥、玉米，在主要消費國中國需求強烈、最重要產區的美國生成欠佳、阿根廷鬧旱災以及小麥最大出口國俄羅斯考慮調整出口關稅等供需因素夾擊，加上全球熱錢及游資點火助燃下，三大農產品期貨報價在過去半年來漲勢驚人，並一度飆上7年新高；事實上，原物料漲價軟硬皆然，棕櫚油更在石油連動下，早從去(2020)年4月就起漲。影響所及，國內飼料廠已漲價因應且不只一波，油脂大廠南僑(1702)也已全通路調漲油品。
不過，黃小玉等農產品漲勢近期似乎有熄火跡象，因為南美已經開始降雨，漲高的報價順勢回檔。
元大期(6023)研顧團隊則認為，雖然巴西與阿根廷降雨有利作物生長使得期貨價格修正，不過荷蘭合作銀行表示，巴西部分的黃豆產區仍乾燥，加上美國黃豆需求仍較2020年強勁，配合美元維持弱勢格局，市場對於美豆出口有所期待，短線黃豆期貨價格將延續震盪格局；也因反聖嬰現象持續影響南美洲天氣、估降雨普遍偏低，加上近期美國玉米出口量表現不差，短線玉米期貨價格有機會延續上行格局。
利多利空傻傻分不清？專家建議分段看
常常令投資人摸不著頭緒的是，到底要用利多還是利空來解讀黃小玉漲價對上市櫃食品業的影響？但就股價而言，除了福壽(1219)、泰山(1218)、大統益(1232)等少數個股出現過比較單兵攻擊式的股價表現外，比起其他類股，食品股並未出現單一方向性的明顯漲幅或跌幅；換句話說，黃小玉飆漲目前在台北股市帶來的影響較屬零星火花，尚未出現族群性的整齊走勢。
法人表示，由於食品上游原物料價格接連上漲，一旦開始反應在成品報價上，對包括飼料、油品與加工食品等具有低價庫存的業者都屬利多。但因農產品等軟性原物料除了單價相較金屬等硬性原物料較低，也因容易發霉、長蟲或變質腐敗，儲存較為不易，儲藏空間有一定限度下，大約只會有基本存量，多數都以2~3個月為常見。目前來看，以飼料、食用油漲價還落後成本上升，未來持續看漲，但也要留意短期原物料漲勢太快造成的利差壓縮。
日盛投顧總經理鍾國忠也建議投資人分成兩段來看食品業的原物料上漲。初步來講，原物料上漲剛開始對業者有利，因為有低價庫存、產品若跟著漲價就拉大利差；但庫存終究會賣完或是到了低庫存的時候，就需要開始購買較高價原料，即使產品能漲價轉嫁，下游客戶不見得全然接受，或是消費者因此減少消費，都會對業者營收帶來不利影響。面對這樣的風險，業者可以進行玉米或小麥期貨避險，只是避險當然也會有成本、需加以衡量。
飼料佔營收重要地位的卜蜂(1215)、大成(1210)與福壽等業者，蛋雞飼料平均漲幅6.5%。其中卜蜂去年就以先調高3毛錢並分次調整的方式因應，董事長鄭武樾表示，由於黃豆價漲、連動玉米及運費，第二季成本應會提高，若是產品價格能順利反應成本，則對飼料毛利率影響不大。
大成董事長韓家宇指出，公司佔營收最大宗就是飼料，黃小玉價格飆漲，海運又缺櫃，但好在市場需求也強勁，大成除了在產品研發上升級，成本也反應到飼料價格，未來成本攀升也可望轉嫁到肉品。不過，就台灣而言，豬肉價格一向有所謂天花板存在，當每公斤超過80元就會引來官方關切。
德麥(1264)則表示，若是在經濟不是太差的情況下，原物料漲價，只要有適度轉嫁機制，對短期毛利會是較為正向的影響，但若持續猛烈的漲勢，可能就要看這些漲幅，下游客戶能否全吸收。再說，黃小玉屬於大宗物資的主原料，而德麥是以原輔料為主，影響性相對較小。在整個產品組合結構中，麵粉佔比，台灣約6~8%、大陸接近20%，相對影響沒那麼直接。目前在台灣先部分採取1罐小漲1元或1箱漲10元低個位數漲幅因應。
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