精實新聞 2013-03-08 18:59:28 記者 徐伯豫 報導
今年不少投信業者預估股市將優於債市，不過德銀遠東投信總經理張一明根據一、二月份的股、債市表現看來，債市表現仍佳。他並表示，目前配置可以股債各半，在下半年後再慢慢增加股市的配置。不過目前債市選擇多，今天我們就針對新興市場債與亞洲高收益債來觀察經理人的看法，讓您參考看看！
【當地貨幣計價新興市場債 穩健的基本面仍受喜愛】
新興市場債自從貨幣政策採寬鬆後便受到熱錢的簇擁，法國巴黎投資新興市場債券投資長John Morton認為，新興市場債券在穩健基本面和全球強勁資金面的支撐下，仍是2013投資首選。他進一步說明，當地貨幣新興債獲利來源有二，一為利息收益，預計全年度配息可達5%；二則新興市場貨幣的升值機會，今年預估也將有5%的升值幅度，因此全年度當地貨幣新興債市場的總報酬機會約為10%。
John Morton表示，近年來，新興市場國家強勁國家財政狀況勝過成熟市場，外債遠低於歐美大國，且外匯存底豐厚，也為新興市場提供較多抗波動風險的緩衝。在成長動能方面，新興市場的經濟爆發力早已讓成熟市場無法望其項背，John Morton認為，在新興市場與成熟市場經濟發展日益整合，未來全球各國信評終將趨於一致的前提下，投資人不該再有新興/成熟市場之分，反而應著重於國家財政穩健，負債比低及成長力穩定的投資標的才是王道。
【新興市場債選擇多 依投資屬性選擇商品】
聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)則表示，現今的新興市場債市已經能提供投資人更多樣化的選擇，如新興市場政府債券、當地貨幣計價債券、企業債券、投資等級債券與高收益債券等各種不同類別。他指出，由於新興市場債券橫跨各類別債券資產，也因此，投資人在投資新興市場債市時，可多利用新興市場債券橫跨不同債券資產的特性，根據個人風險承受度與期望報酬，選擇適合的債券類別。
狄儂以強勢貨幣主權債為例，由於這類債券通常以已開發市場的貨幣計價，且多以美元計價，所以雖然投資人係投資新興市場政府債券，但其利率風險主要來自於與美國利率方面的變動，並不會直接受新興市場利率波動影響。
而如果係投資當地貨幣主權債，則需同時考量利率、信用及貨幣等三個不同面向的投資風險。以往當地貨幣計價債券主要利基在於布局對美元有升值潛力的貨幣，但因未避險之當地貨幣債券相較於新興市場其他債券資產類別的波動性通常要來得大，且投資人亦往往未將通膨對匯率的實質影響納入，故投資時仍需多留意。
【利差具吸引力 亞洲高收益債市人氣仍旺】
講到新興市場，自然也要觀察亞洲高收益債，其與新興市場債不同，在於新興市場債為主權債，以政府所發行的公債為主；而亞洲高收益債主要投資的是中小型企業所發行的債券。德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵表示，高收益債是今年以來表現最佳的債券類別，2月以來亞洲高收益債市更已逐漸脫離新債供給大增造成的價格影響，農曆年後市場回穩，該月反轉1月份跌勢，上漲0.94%。亞洲高收益債券利差由前月的365點上揚至382點，反映總體環境的風險偏好降低。
楊斯淵更進一步指出，由利差檢視發現亞洲高收益債券指數並未過熱，且相較於歐美高收益債，亞洲高收益債具有更高的票息收益，在利差回報上更勝過美國高收益債，後市展望依舊看好。根據彭博資訊2/28的資料顯示，目前亞洲高收益債券指數信用利差為382個基本點，依舊高於2006年以來的平均值，價值並未高估；另外，美林債券指數顯示目前美國、歐洲、亞洲高收益債的殖利率分別為6.02%、6.09%與6.75%，顯示亞洲高收益債仍具有較高利率水準，且與同天期/ 同評等的美國高收益債券相較，亞洲高收益債券具有利差優勢。
【寬鬆貨幣政策方興未艾 有助債市】
另外從國際角度來看，由於美國聯準會的QE政策不會貿然退場，今年上半年四大主要經濟體仍將維持超低利率水準，有利市場維持高度流動性，在「收益導向 (yield-driven)」的驅動下，使收益潛力佳、風險相對低的亞洲高收益債券吸引力加乘，蟬聯投資人氣代表之一，持續受到國際資金青睞。楊斯淵指出，目前總體環境仍屬溫和成長與低通膨階段，高度的流動性不僅是資本市場重回正軌的重要助力，也是持續強化高收益債市投資人信心的重要基石。
表：今年上半年四大經濟體維持超低利率水準
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| 資料來源：德意志資產及財富管理；資料日期：2013.02.26 |
楊斯淵表示，高收益債市表現與市場流動性密切相關。美國高收益債市除資金流入不穩，同時其利差走勢與VIX走勢關連性高，而近期VIX走低則利差可能再縮小；整體高收益債市的債信展望前景仍佳，且有流動性支持，利差擴大即可為投資人創造進場時點。稍早之前亞洲高收益債市已率先修正，除非股市連續重挫，否則亞洲高收益債市表現將優於美國高收益債市。
【債信無虞 逢回即買點】
只要發債公司沒有違約風險，債券價格下跌，實質收益率反而會上揚，所以每次回檔都是買點，預期將能帶給亞洲高收益債券投資人更多投資價值，與長期更多資本利得的空間，整體而言，亞洲高收益債市同時具備收益率、相對歷史績效、票息收益、債信展望相對穩健的相對優勢，加上流動性充沛，資金籌碼推波助瀾，楊斯淵建議有意進場或加碼亞洲高收益債市部位的投資人不妨掌握「逢回即買點」的投資契機，進一步以亞洲高收益債作為核心資產配置，開創金蛇年投資新局。
