LABUBU續扮動能，泡泡瑪特獲大摩/瑞銀調升目標價

綜合港媒報導，盲盒股Pop Mart泡泡瑪特(9992.HK)公布今(2025)年首季業績亮麗，中國及海外市場的收益均呈現倍升，獲摩根士丹利(大摩)、瑞銀調升目標價；大摩調升泡泡瑪特目標價，由164港元上調至204港元，維持「增持」評級；瑞銀調升目標價至216港元，評級為「買入」。

LABUBU 3.0「前方高能(Big into Energy)」系列明(24)日將於中國線上開賣，週五(25日)於線下發售；綜合機構分析，LABUBU第三代產品系列將成為短期的催化劑，以及公司第二季的成長動能，並預期本季增長有望繼續超過一倍。對於美國關稅影響，分析認為，透過在美國市場加價及供應鏈多元化，可抵銷部份關稅負面影響，並估計泡泡瑪特仍會繼續於美國市場擴張。

大摩指出，泡泡瑪特第一季銷售年增1.65倍至1.7倍，預期第二季業績將持續強勁，銷售料年增約1倍，至於下半年基於高基期，增幅料放緩至約50%，主因受惠推出Labubu 3.0，加上熱門產品的補貨和海外擴張等，上調目標價已考慮美國關稅對利潤影響因素。大摩調高泡泡瑪特今明兩年盈利預測15%及14%，至62.51億元(人民幣,下同)及83.53億元，今明兩年營業額預測調高至244.68億元及317.36億元；受關稅影響，今年毛利率預測由68.3%降至66.9%，明年料略為復甦，預期由68.8%減至68%。

瑞銀提到，泡泡瑪特首季營運表現超出預期，為減輕美國關稅影響，公司已在美國市場加價，留意到LABUBU第三代產品在美國的售價為27.99美元，而LABUBU第一代及第二代的售價為21.99美元，意味價格調高了27%。假設在美國最新關稅實施前，產品的毛利率為75%，相信調價可很大程度抵消加徵關稅後對利潤率帶來的負面影響。為反映首季銷售態勢強於預期，瑞銀將泡泡瑪特2025年至2027年的經調整盈利調升11%，目標價調升逾14%至216港元，評級為「買入」。

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