債市如賭場？德10年拍賣利率剩0.25%、價差拚輸贏

MoneyDJ新聞 2015-03-20 14:31:40 記者 賴宏昌 報導

沒有配息、若持有至到期日甚至還得繳保管費(負殖利率)的公債、跟黃金本質有和差異？

英國金融時報19日報導，過去曾爆發銀行危機的愛爾蘭拍賣5億歐元的6個月公債、吸引近20億歐元的追捧，得標殖利率為負值。

華爾街日報部落格19日報導，巴克萊(Barclays)指數數據顯示，2001-2007年期間德國公債總報酬率為37.1%、當中僅有0.6個百分點是出自價格變化。然而，2008年迄今德國公債總報酬率為55.6%、當中有24.2個百分點是受惠於價格上漲。巴克萊統計顯示，去年德國債券總回報率達10.3%、當中有四分之三是拜價格上漲之賜；今年迄今3.5%的總報酬率當中、86%是源自債券價格上揚。德國10年期公債殖利率19日收盤跌至0.159%，再創歷史新低；3月18日拍賣的公債殖利率報0.25%、創歷史新低。誇張的是，過去10次德國公債拍賣的簡單平均得標殖利率竟然是-0.2%。

債券投資人現在不僅得面對債息保障大幅縮水的問題、還得面臨流動性下滑可引發的交易風險。安本資產管理公司泛歐信用研究部門主管Wolfgang Kuhn指出，債市流動性已經大不如前。國際清算銀行(Bank of International Settlements；BIS)18日公布的數據顯示，美國造市者(大型投資銀行)持有部位佔整體市場比重自3.63%降至1.22%。

澳洲央行助理總裁Guy Debelle去年10月指出，目前金融市場的結構流通性比過去還要差，在價格上揚的時候投資人可能還看不出來，等到價格反轉向下、大家都想出場的時候才會驚覺找不到買家。去年10月美國公債的閃崩以及今年1月歐元兌瑞郎單日崩跌30%就是市場看法過於一面倒、流動性突然緊縮的最佳寫照。

彭博社去年10月報導，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)風險管控長Craig Broderick當時就已指出，流動性危機每隔一段時間就會發生，一旦爆發、投資人才會驚覺他們嚴重低估了相關風險。他提到，根據新的資本儲備規定，大型銀行在衍生性商品、債券店頭市場的造市能力已經遭到相當程度的限制。

國際貨幣基金組織(IMF)貨幣/資本市場部門經濟學家Fabio Cortes曾指出，共同基金、ETF投資人因為現在每天可以買賣、不知道這些金融市場一旦面臨壓力升高的時候可能會遇上找不到買方的麻煩。

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