MoneyDJ新聞 2023-08-21 16:33:58 記者 陳怡潔 報導
瑞銀(UBS)今(21)日發布最新報告指出，有鑒於中國大陸房地產下行幅度可能比此前預期更深、持續時間更長，且外需弱於預期，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤將中國今(2023)年、2024年GDP增長預估分別下調至4.8%和4.2%。
汪濤表示，自2023年4月以來，隨著房地產下行加深，中國經濟增長勢頭有所放緩；政策的支持力度弱於年初定調，也不及市場預期，雖然7月政治局會議對宏觀和房地產政策的定調更為積極，但迄今尚未宣佈明顯增加財政支出，房地產寬鬆政策相對零散、且幅度較為溫和。因房地產下行幅度可能比先前預期更深、且持續時間更長，瑞銀將2023年房地產新開工跌幅預測從中個位數下調至25%，將2023年房地產投資預測從之前的年增率持平下調至下跌10%左右。
他進一步指出，有鑒於房地產建設活動下行大於預期、且沒有其他政策和行業的對沖，加上外需也比之前預測更加疲弱，瑞銀將2023和2024年中國GDP增長預測分別下調至4.8%和4.2%；同時也下調了2024年通膨預測，並將2023和2024年底美元兌人民幣的預測分別調整至7.15和7.0。
瑞銀並指出，將2023年中國實際GDP增長預測從5.2%下調至4.8%，2024年實際GDP增長預測從5.2%下調至4.2%，主要考慮到房地產活動下行加劇，外需進一步走弱，且政策支持力度不及預期。這意味著中國GDP環比年化增速在2023年第三季可能將放緩至2-2.5%，但第四季會逐步改善至3.5%，而2024年有望接近5%(季調後環比折算年增長率)。
瑞銀也指出，房地產活動疲軟將抑制對工業產品的需求，從而抑制工業投資，並制約地方政府開支和基建投資，導致經濟活動疲軟，相對也抑制勞動力市場和居民收入復甦，從而拖累消費增長。由於房地產占居民家庭財富的比例達60%、甚至更高，房地產市場疲軟也會通過負面的財富效應抑制居民消費。不過，中國沒有個人房屋淨值貸款(home-equity loans)，且房屋的貸款價值比率偏低(loan-to-value ratio)，這可能會限制財富效應的負面影響。此外，房地產行業疲軟的影響可能延續至2024年，並拖累2024年的固定資產投資和居民消費增長。
瑞銀並指出，除了抑制消費需求外，房地產建設活動持續疲軟，也將增加工業行業的去庫存壓力，這均意味著通縮壓力將不會在短期內結束。因此，瑞銀預計PPI在2024年第二季之前將陷於負成長，預估2023年PPI將年減3%，2024年年增長僅0.5%，較先前預估的1.2%大幅下調。而瑞銀維持對2023年中國CPI增速預測為0.5%不變，但將2024年的CPI增速預測下調至 1.2%，較先前預估的1.5%下修。經濟弱復甦和通縮壓力也將壓低中國國債收益率，瑞銀將2023年、2024年底的10年期國債收益率分別下調至2.6%和 2.7%。
另外，瑞銀將2023年底美元兌人民幣的預測從6.95調整為7.15。儘管瑞銀最新的預測裡貿易和經常帳戶順差小幅高於此前預期，但美元走強和中國經濟復甦弱於預期，意味著人民幣匯率表現可能不及此前預測。最近幾周美債收益率進一步上升，推動美元兌人民幣和其他主要貨幣走強。鑒於美國經濟韌性較強，美國利率水準可能會在更長時間內保持較高水準，從而支撐美元保持高位。相反，中國經濟增長和通膨最近低於預期，未來復甦可能更為緩慢。
因此，瑞銀將2023年底美元兌人民幣的預測從6.95調至7.15，但依然預計年底人民幣兌美元會小幅升值，這是因為瑞銀預計人行可能會動用各種工具(包括重新引入中間價的逆週期因數)，以防止美元兌人民幣匯率較7.3的水準大幅走弱，且瑞銀預計2023年末中國經濟增長動能會有所改善，而美國經濟增長可能明顯放緩。
