MoneyDJ新聞 2018-07-09 11:58:07 記者 郭妍希 報導
近來中美貿易大戰衝擊陸股盤跌下殺、美股受創程度卻沒那麼深，究其原因，陸股有部分股票被大股東拿來當成融資擔保品，股價下殺啟動保證金追繳令、甚至有部分被斷頭(margin closeout)，股市結構較不穩健，恐怕是元凶之一。(圖為上證參考指數月K線圖)
Zero Hedge 8日報導(見此)，摩根士丹利(Morgan Stanley，通稱大摩)分析，被拿來作擔保的股票約佔A股總市值近10%，其中有123家公司把超過50%的股票作為擔保，合併市值達人民幣1兆元、佔A股市值2%。不只如此，今(2018)年以來，近50檔A股已慘跌逾60%、跌破斷頭的警戒線，這些個股的平均擔保率為28%。據中國證券業協會(Securities Association of China)統計，截至6月26日為止，遭斷頭的股票佔A股近1%市值。
北京當局已經注意到這個現象，除了限制銀行介入、對擔保品祭出更嚴厲的監管措施，將上海證券交易所、深圳證券交易所的股票質押平均履約保障比例分別設定在181%、223%，並禁止櫃檯買賣公司向券商抵押股票融資外，還進一步要求券商以展延合約、向客戶談判要求更多擔保品的方式，盡量避免執行斷頭，努力提供流動性。
大摩直指，從這些跡象來看，中國正在竭盡所能維繫資本市場穩定，避免觸發違約、恐慌拋售的惡性循環，以防股市進一步下殺。
上證參考指數已經快要跌破2015年瘋牛泡沫破滅後的最低點(2016年1月27日的2,638.3點)，這或許也是北京當局設定的底線。假如上證再跌個100多點，北京也許會被迫向銀行、券商示意，要求企業償還貸款。
中國這種以股票作為貸款擔保品的作法，在小型的民營企業特別盛行。中國民營企業經常是被大股東掌控、持股過半，不像美國企業那樣，股票多是機構投資人持有。
這樣大的持股，對大股東而言，是很方便的融資工具。對小股東來說，卻是一大隱憂。舉例來說，中國輝山乳業(6863.HK)去(2017)年3月曾在一天之內不明閃崩85%，董事長楊凱列把幾乎所有持股都作為向銀行借貸的擔保品，是重要原因之一。
瑞銀(UBS)就曾在6月警告，陸股的擔保問題風險日增，估計慘遭斷頭的股票市值，已高達人民幣4,400億元，還在警戒線之下被作為擔保品的股票，則有人民幣5,000億元，兩者約佔陸股總市值(6.8兆美元)的~1%、1.1%。TF Securities的統計顯示，截至6月19日為止，約有619檔個股的股價快要觸發保證金追繳令。
華爾街日報5月23日報導，根據中國證券登記結算公司(ChinaClear)的統計，在上海、深圳掛牌的股票中，約1兆美元被當成貸款的擔保品，佔整個市場的12%。除此之外，也有一些股票是被當作融資的擔保品，投資人把借來的錢加碼投入股票。令人擔憂的是，根據美銀美林統計，截至去(2017)年底為止，陸股約有高達23%都以某種形式進行槓桿操作，是2015年年初的兩倍之多。
這種以股票作為貸款擔保品的作法，在民營企業特別盛行。舉例來說，樂視控股集團董事長賈躍亭，就曾把手上多數的樂視股份拿來融資，協助公司跨足電動車、影視等領域。然而，樂視直到去年都還是深受現金短缺之苦，之後更被暫停交易9個月。對其他投資人來說，若這些以股票融資的貸款人陷入麻煩，股價可能跟著慘崩。MSCI指數雖然避開小型股、只挑大型股票，但部分新進的成分股如康美藥業、廣匯汽車、巨人網絡等，仍有超過半數以上的股票被拿來做為貸款擔保，投資人不得不防。(全文見此)
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