美利率也轉負？霍華馬克斯：不能排除、收益型資產優
MoneyDJ新聞 2019-10-19 22:00:05 記者 郭妍希 報導 之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks、見圖)發表他對負利率的見解，直指雖然美國當前的環境不至於招來負利率，卻無法完全排除可能性。
馬克斯週四(10月17日)發布了最新備忘錄(見此)，表示負利率這個現象前所未見，沒有人能確知其背後原因及可能的影響。不過，若硬要猜測，他認為美國在當前這波景氣循環、利率應該不會轉負，因為目前的經濟成長仍相對較強、前景也較佳，並無推出緊急措施的必要，此外通膨預期偏高(尤其是在就業市場供給吃緊的情況下)、悲觀度較低、長期資本的運用也良好。
話雖如此，美國利率轉負的可能性卻不能完全排除。理由？首先，美國聯邦基金利率經過今(2019)年兩度降息後，如今已低於2% (且短期內還可能再降一次)，而央行在實施貨幣刺激政策時，降息幅度一般都會達數個百分點。因此，未來Fed在因應疲軟經濟時，可能會讓利率轉負。
再來，美國製造業已開始趨緩，中美貿易戰又帶來不確定因素，增加了經濟衰退的機率以及降息刺激經濟的必要性。部分人相信，美國面臨安全資產需求強勁、人口趨勢負面的現象，因此美國債券殖利率也可能跌破零。
最後，海外的負利率，將增加外國人對美國正向殖利率資產的需求，進而推升美元。聯準會(Fed)或許得降息，以免美國出口商的外幣成本過高、削弱他們的競爭力，從而導致美國經濟轉弱。
馬克斯問到，「Fed究竟能讓利率高於其他國家多久？」
那麼，要如何因應負利率環境？馬克斯引述英國金融時報8月5日的報導，直指投資人可以到瑞士找一家銀行，每年支付1,000元瑞郎租用保險箱。由於瑞士有幣值高達1,000瑞郎的紙鈔，一個一立方公尺的保險箱，可存放價值10億瑞郎的實體現金。這比直接把錢存入銀行帳戶、然後面臨0.75%的負利率(等於要支付750萬瑞郎的費用)便宜得多。
不想這麼做的人，馬克斯建議，最可靠的方法也許是購買能創造耐久現金流的資產。有機會創造良好成本收益率(yield on cost)的債券、貸款、股票、房地產及企業，看來都是因應負利率時代的合理策略。
衍生性金融商品交易人士似也認同馬克斯的觀點，打賭零利率、負利率將在美國現身。
華爾街日報17日報導，芝加哥商業交易所(CME Group)截至9月的資料顯示，將在利率跌至零甚或轉負時獲利的歐洲美元期貨(指非美國境內資金的短期利率商品期貨)，未平倉口數已增加至120萬口，至少創2011年以來新高，遠多於去(2018)年9月的13.2萬口。這些期貨有些要等到2021年或2022年才會到期。
根據QuikStrike的資料，在2021年底到期、打賭美國利率將歸零的一款歐洲美元期貨選擇權(Eurodollar options)，是最受歡迎的商品之一。摩根大通美國利率衍生性商品策略長Josh Younger說，人們開始打賭，負利率不只是有可能出現、還很合理，市場對負利率的預期愈來愈高。
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