MoneyDJ新聞 2014-07-16 10:21:01 記者 蕭燕翔 報導
三商壽(2867)第二季獲利繳出亮眼成績，本季在現金股利15億元的基礎，搭配保單面續賺，單季獲利可望維持在全年高峰。法人也看好，以該壽險新契約價值(V1NB)改善速度來看，未來將邁入隱含價值加速累積的甜蜜期，有機會逐步吸引長線投資人目光。
三商壽最新公布上半年獲利，第二季在保單面轉盈、資金運用收益受惠股票資本利得下，單季稅後盈餘達14.49億元，創下七季新高，不僅較首季轉虧為盈，也彌補首季虧損，上半年順利由虧轉盈達8.2億元，每股稅後盈餘0.66元。上季底在金融資產未實現利益增加下，淨值拉高至254.7億元，較第一季底增加29.06億元，每股淨值約19.77元。
事實上，三商壽即使今年首季因保單面因素轉虧，但經營團隊在優化保單結構與資產配置上的努力，已逐步反映。首先在保單面，該公司銷售策略不重衝刺保單帳面收入的躉繳型，而是專注價值為上的長天期傳統型商品，因此該公司今年FYPE/FYP比例已達51-52%，遠高於同業平均的29%，象徵保費收入對公司價值累積的「貨真價實」。
另個指標則為計算最近一年新契約價值(V1NB)的趨勢，三商壽去年該值已達101億元，較前年數字高出30%，代表新的保單「越來越值錢」，未來該數字將逐年以預估估乘數的效果，累積至隱含價值(EV)中的有效契約價值，奠定未來EV成長的基礎。
就現有的隱含價值來看，三商壽因這幾年的保單策略調整，有效契約價值逐年累積，去年底以台幣及外幣平準化投報率4.1%及4.73%的假設下，隱含價值已達729億元，較前年底585億元成長24.6%，每股隱含價值高達59.4元，高於國泰金(隸屬金控者，以壽險隱含價值/金控股本數字為準)、新光金、富邦金、中壽及台壽保，相較於目前股價仍居上市壽險之末，市價隱含價值比僅0.31倍，當所有上市壽險中「最便宜者」。
根據三商壽內部估算，上半年年化資金報酬率約3.5%，同期資金成本約3.92%，法人預期，因第三季光是現金股利收入就有15億元，且保單面可望維持第二季的獲利格局，本季獲利將達全年高峰，今年全年資金報酬率有機會優於去年的3.67%，利差損續縮。
三商壽上半年資產配置仍持續增加海外投資比重，特別是海外固定收益商品，目前占比已達40%，加計海外股票部位後，整體海外投資比重拉高至41.5%左右，距離上限(扣除外幣保單後)的46-47%，還有約5個百分點的投資空間，年底有機會到位，該部分的新投資部位扣除避險後的實質收益率有機會接近4%，高於目前資金成本，成為利差損持續改善的加分項。
