華頓全球高收益債券基金十一月份經理人觀點

預估未來美國QE退場後歐洲與日本將持續印鈔，2014年全球主要市場貨幣仍然寬鬆：

11月份市場大致接續前月的相對平穩狀態，貨幣政策則出現些許分化，美國參議院銀行委員會通過由葉倫接任Fed主席一案，若無意外，她將成為Fed百年史上首位女性主席；值得注意的是她一向偏向鴿派的貨幣政策立場，目前市場估計QE將以較溫和方式退場，預估明年3月開始分批退場，直到明年第4季至後年第1季左右才退場完畢，接著維持0~0.25%的低利率不變，直到2016年以前都不會升息。歐洲央行則因通縮壓力浮現，11月份意外降息1碼，主席德拉吉暗示除降息外，仍有其他措施可用來刺激經濟，甚至不排除負利率，目前市場預計歐洲央行可能推出第三次大規模LTRO以擴大流動性釋放。日本第三季GDP不如預期，市場懷疑安倍三箭或有力竭可能，目前第一箭的極度寬鬆貨幣政策已射出，第二箭的財政政策射出一半，第三箭的結構性改革仍需規畫，因此預計日本將持續投放流動性。整體而言，2014年主要市場仍將處於貨幣寬鬆局勢，僅政策面有所分化。

市場展望與基金操作策略

雖QE退場議題持續發酵，但由於整體貨幣環境仍維持寬鬆，企業基本面亦穩，預估違約率仍將處於2%附近相對低點，在此情況下，高殖利率資產對市場利率彈升具有抵抗力，因此市場仍具一定需求，觀察近半年來資金多流入高收益債可見一斑。

就操作策略而言，將持續尋找優良高收益公司債標的，新興市場債今年至今累計修正幅度則較大，但也因此具潛在投資報酬價值，畢竟新興市場整體基本面仍然紮實。整體而言，除以價值面作為投資準則外，將持續縮短債券存續期間以降低利率風險。