轉型之CD-R廠，誰是未來明星，錸德?中環?或精碟?

CD-R景氣低迷，明年方有供需平衡之機會

CD-R自年初以來因國內廠商擴產過速，需求未能同步提升，在供過於求之壓力下，殺價競爭激烈，目前單價不及0.3美元，較去年4Q之0.7美元已大幅滑落。根據PIDA之統計，今年前三季全球CD-R出貨量約30億片，全年需求量可達40 億片，仍較去年全球25億片之市場規模成長6成，但因國內廠商去年對景氣過度樂觀，持續擴充產能，致今年全球CD-R產能超過50億片，故供過於求之情況仍將持續，依PIDA最新之估計，明年CD-R全球需求量將提高至50億片以上，而在部分小廠退出市場下，明年2Q~3Q整體CD-R產業有達供需平衡之機會，故儘管目前產業景氣低迷，但CD-R之前景並不如外傳悲觀。

CD-R持續跌價，廠商獲利空間遭壓縮

國內光碟片廠每片CD-R基本的製造成本約0.2~0.25美元，隨著CD-R產業景氣低迷，市場行情瀕臨成本邊緣，已大幅壓縮廠商之獲利空間，許多小廠不堪虧損退出市場，中大型廠開工率不高，亦使營收與獲利雙雙呈現疲態，由各廠商之毛利率觀察，今年以來margin下跌趨勢非常明顯，由於3Q與4Q CD-R　跌價仍將持續，預估毛利率揚升之機會不大。

獲利達成率偏低，調降財測恐將頻傳

由於CD-R市況不佳，加上年初對市場預期過度樂觀，致各光碟片廠之財測達成率均偏低，精碟已於日前調降財測，稅前淨利調降幅度達35%，但依調降後之獲利數字而言，達成率51.8%仍屬偏低，Q4業績需視新產品之量產進度而定；中環尚未公佈第三季獲利，但1~9月營收達成率僅44.6%，在毛利率持續下滑之情況下，仍具調降調測壓力；國碩相對產能較小，依公司初估前三季獲利2.4億，目標達成率僅28.3%，調降財測機會不小；在上市光碟片廠中，錸德雖然本業不如預期，但9月份處分精碟股票挹注6億元，前三季獲利達成率67.4%相對較佳，公司已確定不調降財測。整體而言，CD-R族群前三季本業獲利均不如預期，由於明年上半年之前景氣回升機會不大，後勢宜保守看待。

新產品效應

CD-R價格維持低檔，市場供需反轉之訊號尚未顯現，且明年上半年毛利改善之情況仍不樂觀，因此各廠商除停止CD-R生產線之擴產外，並持續開拓新產品，在營收佔比達3成以上，且毛利率優於光碟片，新產品已成為明年能否維持一定獲利水準之關鍵因素。

1. 錸德：錸德之整體營運架構仍以儲存媒體為主軸，預估明年CD-R將佔50%之比重，另10%為EL及ITO導電玻璃，其餘4成營收比重來自可攜式儲存媒體，包括已經出貨的CompactFlash記憶卡、DataPlay記憶卡以及MicroDisk等新產品，其中CF預估10月份出貨10萬片，以佔有全球20%之市場為目標；MicroDisk硬碟機預估明年1Q出貨，由於可攜式儲存媒體平均毛利在40%以上，將是明年主要獲利來源。
2. 中環：中環以儲存媒體、MP3及網路為三大事業主軸，預估明年CD-R營收佔比將由7成降為3成，高毛利的CD-RW與DVD將提升至3~4成，其餘3~4成業績來自資訊家電，網路智慧型掌上秘書Cyber Boy將於10月開始出貨。此外，中環在國內外網路投資共計13億元，佔其對外投資金額12%，將有業外收益可資挹注。
3. 精碟：精碟預估明年光碟片(含DVD-RAM)將佔全年營收比例六成，其餘業績來自DWDM薄膜濾光片(30%)和背投式螢幕(10%)兩大新產品，背投式螢幕之毛利率在25~30%，備受矚目的DWDM則預估明年可挹注營收25億，毛利率50%，EPS貢獻4元以上。整體而言，新產品之毛利率較佳，獲利貢獻將大於光碟產品。
4. 國碩：國碩於10月推出MP3-mCD，除可播放具MP3檔案的8 公分碟片外，並具有USB介面功能，可連接桌上型PC或筆記型電腦，當作CD-ROM使用，明年1Q將再推出具錄寫功能的MP3-mCD-RW，合計兩項新產品將佔明年30%之營收比重，平均毛利率40%。此外，國碩也計劃投入被動原件領域，預估明年2Q推出SMD複合元件，明年4Q跨入無線通訊模組等產品。

結論：

CD-R市況不佳，價格持續下滑，國內光碟片廠商前三季獲利均不如預期，基於市場已趨成熟，且明年上半年之前景氣大幅回升之機會不大，各家光碟廠均設法降低CD-R未來之營運比重，並積極推出新產品，但至目前為止，各廠商新產品的獲利挹注仍不明顯，且其後續效應尚待觀察，故在CD-R景氣低迷下，建議相關個股短線上仍以觀望為宜。