本日焦點：2015 年首次美銀美林信用調查出爐
2015年首次美銀美林信用調查報告*出爐
今年首次美銀美林信用調查報告出爐，我們可從調查當中了解那些掌握數千億美元的經理人，到底是怎麼看待總體經濟、政策以及固定收益資產..等相關議題。
最擔心油價和地緣政治風險：隨著油價的大幅回檔、極端組織伊斯蘭國IS動作頻頻以及烏克蘭東部戰亂未止..等，油價後勢以及區域政治風險再度成為經理人未來最擔憂的兩大因子(左上圖)，擔憂的比例亦比前期調查明顯提高。至於利率走升風險，隨著多個國家陸續推出寬鬆政策、加上油價走跌，反而不是焦點。
聯準會何時升息之預期分岐：99%經理人認為聯準會應該在今年6月後首度升息，但在哪個月份看法分歧，目前是以9月的24%最高、其次是10月的17%以及6月的16%。
短期整理之後，未來6-12個月高收債信用利差收窄機會大、預期2015違約率仍維持低檔
多數經理人認為高收債評價已低估
高收益債券自去年第四季起即遭遇到近年來少見的拉回，信用利差也出現明顯擴大，但實際上來說，發行高收債的公司體質並沒有明顯惡化，因此從價值面的角度，高收債的投資價值已經出現。這份調查也透露出類似的訊息，以往會認為高收債價值高估的經理人，態度已轉變為低估(右上圖)。
認為未來6-12個月高收債信用利差再度收窄之經理人仍較多
自從油價第四季跌得又急又徐後，市場氛圍就對高收債看法轉趨謹慎，由於第一季可能是今年油價最低的季度，因此我們對未來3個月利差可能會擴大的調查結果不感意外。反而是將焦點擺在未來6-12個月的看法上，顯然在短線整理之後，高收債信用利差將會逐步收窄(下頁圖)，換句話說，高收債走勢倒吃甘蔗的機會大，因此我們不看淡今年高收債表現。
預期高收債違約率仍維持在低檔區
不諱言的，今年高收債違約率應會從去年的不到2%逐漸走升，但我們認為是緩步走升。超過80%的經理人也有類似預期，認為即使走升，違約率仍會處在低於4%以下，相對歷史平均的4.5-5.0%仍低(資料來源：美銀美林/2014年12月31日)。顯示在發行公司體質控制得宜且全球成長回溫的支持下，不必過於擔憂違約率對今年高收益債價值的影響。
*2015年1月美銀美林信用調查報告之調查時間為2015年1月12日~2015年1月16日，調查的對象包含110位專業固定收益投資經理人，62位來自共同基金、22位來自保險公司、16位來自避險基金、7位來自銀行、3位來自退休基金。若以操作資產區分：33位負責投資等級債、51位負責高收益債、其餘則是兩種債種皆有操作。資料來源：美銀美林2015年1月信用調查報告；2015年1月16日
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