遠百坐擁土地，展店效益顯現

重點訊息摘要

SOGO經營權生變 遠百重挫

資料來源：聯合報

評析及投資建議

評析

SOGO百貨經營權生變，高院繼續開庭審理，先前地院判決對遠東集團較有利，但2009年底高院二審改變態度，認為遠東集團當年入主SOGO百貨過程中，關鍵的增資股東會和董事會的會議紀錄涉及偽造文書，可能影響遠東對SOGO百貨的經營權。此外，遠百控有的中控和太設旗下的太控在經營權轉移時簽有契約，經過國際仲裁，中控需需還太控新台幣18億元，太控正要求中控還債，對於遠東集團較為不利。

遠百坐擁土地，展店效益顯現

1.遠百的土地資產題材頗豐，除7家遠東百貨、1家SOGO百貨為自地自建外，A13、板橋等2個土地開發案的開發價值更值得關注。遠百在台北市信義商圈的A13土地係於2003年標下，該土地的面積為2,800多坪，容積率450%，遠百的租約期間為50年，每年租金5,000多萬元。遠百對A13土地的開發方向包括商場、旅館等，目前雖尚未確定，不過，信義商圈為台北市的首善之區，潛在開發價值可期。遠百亦參與亞東集團在板橋地區5,800多坪土地的土地開發案(當中的3,700多坪係為遠百所擁有)，計畫分兩期進行開發商場及辦公大樓，商場的部份規劃營業面積為30,000坪，預計4Q10完工，屆時將交由遠百經營，至於辦公大樓規劃的樓地板面積則為20,000坪，預計2012年完工，此部份則將以出售為主。

2.遠百2009年台灣地區新開天母SOGO及花蓮遠百，因整體經濟環境逐步回復，加上促銷策略奏效，新開兩店業績表現均不俗，展店效益顯現，12/2009為15.575億元，YoY+13.73%，MoM-49.42%，減少原因為10~11/2009為百貨週年慶。IBTS預估2009年稅後獲利15.84億元，依普通股股本121.23億元計算，稅後EPS為1.31元。展望2010年，在景氣逐漸回溫下，IBTS預估2010年遠百稅後獲利25.5億元，預估稅後EPS2.10元，預估年底淨值為21.45元。

投資建議：

IBTS認為在法院尚未宣佈經營權最後結果前，對於遠百股價會有一定衝擊，但以基本面而言，公司已逐漸恢復以往成長軌跡，但在考慮尚有一定風險下，投資建議為區間操作，PBR1.5~2X。

投資評等說明