南歐風暴後，資金從高風險資產撤出，油價跌破每桶70美元，也讓能源股權重占最高的俄羅斯股市受創。匯豐中華研究團隊表示，雖然從基本面來看，俄羅斯擁有相對健康的財務體質，但在近期的股市大跌當中也難以倖免，主要是因市場風險意識在歐債疑慮影響之下大幅提高，資金在暫時尋求安穩的情況下，從高風險資產撤出，導致商品市場與股市齊跌。
由於新興市場中幾乎有一半以上的國家是和商品連結程度較高的市場，部分新興股市的波段跌幅甚至比歐洲成熟國家高，俄羅斯即為其中之一。
南歐債信危機下，如何看待俄羅斯股市投資機會？
匯豐金磚動力基金經理人指出，新興市場債利差可作為俄股投資的觀察指標。近期新興市場債利差擴大，顯示新興市場跟成熟市場相比，新興市場的吸引力下降，成為俄羅斯股市這波下跌的系統性風險來源之一，但從過去數據可發現，俄羅斯股市β值較大，相對新興市場具「溢漲溢跌」的特色，尚能提供較大的正α值，創造相對超額報酬，即使在新興市場系統風險存在下，回顧「經風險調整後的報酬率」來看，俄羅斯依然優於其它新興市場。
觀察2003年到2007年間，俄羅斯股票的風險溢酬與其他的新興國家股市曾經亦步亦趨，但在2008年金融海嘯時期，由於俄股跌幅遠高於其他新興市場，以至於目前俄股隱含股票溢酬的差距約300bp，顯示目前俄股相對於無風險利率所提供的報酬高於新興市場，與2003年到2007年多頭時期的「0差距」有很大的空間，代表目前俄羅斯股價相對便宜，未來重估空間相當大。俄羅斯股市近期雖再歷經一波修正，上升步調略微受阻，但從隱含風險溢酬高出新興市場許多的角度來看，俄股投資吸引力仍相當誘人。
驚慌過後，資金終究會回歸投資人較具信心的市場
再來看南歐債信風暴的影響，經理人認為，從規模來看，應該不至於重演雷曼事件的覆轍。就南歐諸國（PIIGS；葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘和西班牙）主權債規模來看，第三季前到期金額共約3800億美元，與雷曼事件所牽涉的10兆美元資產相比小很多，預期倒帳應該不易釀成整體歐洲的嚴重損失，且主要影響對象為持有PIIGS公債的政府與退休基金，以及部分擔保該主權債的金融機構等，並非全體市場參與者。
在這波驚慌過後，資金終究還是要回歸投資人較具信心的市場，財政體質較為強健的新興市場便更容易成為資金青睞的對象。目前許多新興市場擁有人口眾多，加上內需發展潛力大的優勢，近幾年來更靠著內需撐起一片天，因此受到的影響應較輕微，投資人應可開始逢低佈局 新興市場股市。
震盪年鋸齒狀走勢，掌握高波動市場擴大定時投資效率
預期今年股市走勢應為「震盪型態」走勢，由於經濟正處初期復甦階段，本就容易因為先前樂觀預期所累積的漲幅而產生修正；但從換個角度思考，市場修正反有利於把先前的樂觀情緒稍做冷卻，並修正乖離過大的本益比與過熱技術指標；整理過後，若經濟仍能以較為健康的狀態持續擴張，基本面改善，將更能支撐股市由資金行情轉為景氣揚升行情。
投資策略上，匯豐中華建議，震盪時期想要把握俄羅斯等金磚股市的中長線行情，不妨透過定時（不）定額投資方式，逢高減碼、逢低加碼，當市場修正時加倍扣款，指數上漲時減少扣款，掌握高波動市場「溢漲溢跌」特性，將更能增強投資效率。
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