CBOE 之股票選擇權商品

壹、前言

隨著全世界的經濟腳步逐漸脫離了襲捲全球各地的經濟區域發展長達近二年之久的金融風暴事件之後，世界各地區的景氣復甦活動也漸漸有了起色，間接的也帶動了全球的股票市場的交易亦趨活絡。其中最具權威代表及領先指標作用的美國道瓊工業指數，去年一年的漲幅即高達20﹪之多。而以高科技類股為主要組成成份的NASDAQ指數漲幅，更是一鳴驚人的高達85﹪。隨著科技腳步的日新月異，全年中漲幅最大的類股則非目前最熱門的網際網路及通訊通信等的新興產業莫屬了。對於遠處於太平洋彼岸的臺灣投資人而言，要直接參與投資美國證券市場掛牌上市交易的股票，目前似乎仍循不出一條合法的管道可行。不過，臺灣證期會於去年底已通過將於今年開放美國CBOE交易所的股票選擇權商品的交易，投資人可藉由參與CBOE的股票選擇權商品交易管道，來間接參與在美國證券市場掛牌上市的股票交易。現在我先對於CBOE交易所的背景及機制做一番簡介之後，再來介紹其股票選擇權商品的合約規格，及將在臺灣發展的情況。

貳、CBOE的背景及機制簡介

一、CBOE的背景簡介：

CBOE 交易所最早是由CBOT交易所籌化四年之久的時間，於1973年4月26日首先推出16種的股票選擇權商品的買權，於1977年才有賣權選擇權的誕生。目前全美共有四家選擇權交易所，CBOE為其中之一，但CBOE為目前全球最大的選擇權交易所，也是目前全美第二大的證券交易所。其業務共囊括了全美51﹪的選擇權交易及91﹪的股價指數選擇權的業務量。而至目前為止，共有1,200支股票選擇權在CBOE交易所交易當中。

二、CBOE的OCC & Investor Protection機制：

CBOE 的選擇權合約由The Options Clearing Corporation (OCC)所發行，OCC公司是目前全球唯一的一家由S&P （Standard &Poor’s Corporation）信用評等公司評等為“AAA”等級的結算所。OCC對其結算會員的資格審查十分嚴格，也算是對其所屬結算會員的一種保護措施。

三、OCC原則上有三道防線：

1. 首先，OCC會對其所屬會員的執行能力、經驗、財力及人事方面的勝任能力加以評估。
2. 其次，OCC會要求其所屬結算會員，存放結算會員保證金在其會員保證金的專戶內。
3. 再者，所有結算會員皆會對OCC貢獻結算基金至OCC所屬的結算基金專戶內。而結算基金貢獻的多寡，則視所屬結算會員其選擇權商品交易量而定，而目前是每月結算一次。
4. CBOE之股票選擇權商品之合約規格：

附註：*Expiration Month Codes:

**Quarterly Expiration Cycles:

• January ------ January, April, July, October
• February ------- February, May, August, November
• March ---------- March, June, September, December

參、CBOE選擇權商品目前在臺灣的推行進度

目前在臺灣證期會已核准之32支CBOE股票及股價指數商品：

1. 選擇權交易在臺灣市場發展前景： 臺灣目前擁有十分活絡的股票現貨市場可為選擇權交易提供良好的支撐，例如：外資在臺灣投資及交易量十分活絡的半導體個股─臺積電公司，雖然臺灣本土目前已有以臺積電為標的物的認股權證出現，但是認股權證的設限較多，現行僅能對標的物承作買權的部份。但是，CBOE的選擇權商品則不同，它的臺積電及福雷電的美國存託憑證(ADR)選擇權可提供投資人多空皆可之更大彈性的操作策略；此外，臺灣期貨交易所目前也正在加緊腳步籌劃建構選擇權市場，預計於今年期間推出選擇權的新商品，屆時，臺灣民眾將可對於選擇權的商品有更進一步的認識與瞭解，相信對於選擇權市場的發展及成長將有更進一步的助益。
2. CBOE選擇權商品目前在臺灣可交易管道。
3. 據CBOE的國際行銷部主任費尼根先生來臺訪問時表示，今年起將有伊德富曼（ED&F MAN）、荷蘭銀行（ABN AMRO）及Mesirow Financial 等三家CBOE的結算會員表示將有興趣來臺承作CBOE選擇權的複委託業務。因此，從今年起，臺灣的投資大眾將可透過這些上手公司去承作CBOE的臺積電及福雷電的美國存託憑證選擇權等商品來規避手上持股的風險。

肆、結語

以上此篇簡短的文章僅提供給各位投資大眾對於CBOE此項證期會新核准交易的新商品有一個基本的概念。若是各位投資大眾對於此項新商品想要有更深入一層的認識與瞭解的話，可以上網到CBOE的網站，那裡將有更詳盡的資料可供投資大眾查詢及研究之用。