保德信投信投資長 黃時彥

中國股市一個多月來的戲劇性變化，左右許多投資人的情緒：上證綜指從6月12日波段最高點5,178點，猛跌近3成5，在7月9日來到3,373點，當市場極度恐慌，官方出手救市，指數兩周反彈近2成，投資人又笑了─老實說，A股短線波動很大，我能做的，是從各面向確認現在是否處於築底的階段。（資料來源：彭博，2015/6/12-2015/7/20）

解讀A股之前，我想先聊聊「台北101」，每逢跨年夜，幾十萬人蜂擁而至，欣賞標高509.2公尺的建築，煙火落幕，可能不太有人記得，當年台北101花了15個月打地基，把382根鋼筋混凝土樁深入岩盤30公尺，才撐起這棟摩天大樓。

萬丈高樓平地起，若是確認A股正在打地基，在穩步向上的長多格局顯現前，就該把握時機，逢低分批布局。

觀察近期A股大盤，漲停的股票檔數顯著下滑，大盤卻仍溫和上漲，代表市場愈來愈健康，背後的靠山，就是「政策」：中國證券業協會7月初信心喊話，21家券商將至少斥資1200億人民幣（6000億新台幣）入市，更重要的是，當上證低於4500點時，券商不會減持自營股票盤，而是擇機增持。（資料來源：中國證券業協會，2015/7/4）

官方護盤護得明顯，投資人還可以觀察三項指標：首先，從7月8日起，滬深兩市的融資、融券餘額止住跌勢，維持在1.4兆人民幣左右，籌碼面趨於穩定；若近期融資、融券餘額轉為增加，可能是A股牛市再起的徵兆。（資料來源：萬得資訊，2015/7）

其次，我在第一周的中國關鍵報告，便提出「巴菲特指標」，美國股神衡量股市價值時，是看該國股市市值占國內生產毛額（GDP）的比率，A股大幅回檔後，股神指標為62.5%，不到美股的一半，而高盛、花旗環球、匯豐、瑞銀四大外資也轉為看好A股，代表現在是進場撿便宜的時刻。（資料來源：彭博，2015/7/17）

最後，從歷史來找線索，滬深300指數這波多頭累計漲幅已經回落到75%，與2007年牛市多頭漲幅572%相比，還有極大的成長空間，無論是大型股抑或是中小型股，未來一年預估本益比都低於長期平均，顯示投資價值再度浮現。（資料來源：彭博，2007-2015，大型股採計滬深300指數，中小型股採計中證500指數）

A股地基還要打多久？沒有人知道時間，但我想提醒：對中國內部來說，21家券商喊出的4500點，恐將是短線上重要的心理關卡；而放眼第三季全球局勢，美國聯準會可能在9月升息，希臘漫漫改革路，都可能為全球資本市場再添變數。

只要心裡懷抱風險，我建議，投資人應選擇主動操作的基金，讓專業投資團隊透過靈活選股，爭取超越大盤的表現；投資策略上，除了近期我一直強調的「定期定額」，當A股出現較大修正，可能就是單筆加碼的好時機─有中國政府「監工」，只要定心打好地基，便能迎向更穩更高的A股摩天樓。

關鍵一句
“A股打穩地基的訊號愈來愈強，現在正是逢底布局的好機會。”

注意：本資料所示之指數係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數。