單位:百萬元
項目\年度 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000(F) |
2001(F) |
股本 |
100 |
183 |
369 |
539 |
539 |
營業收入 |
933 |
960 |
1104 |
1219 |
1463 |
成長率(%) |
37 |
3 |
15 |
10 |
20 |
營業毛利 |
104 |
134 |
155 |
166 |
229 |
毛利率(%) |
11 |
14 |
14 |
14 |
16 |
營業利益 |
16 |
38 |
41 |
51 |
85 |
營益率(%) |
2 |
4 |
4 |
4 |
6 |
業外收支 |
7 |
10 |
262 |
434 |
778 |
稅前盈餘 |
23 |
48 |
303 |
485 |
863 |
所得稅費用 |
-3 |
-8 |
-66 |
-122 |
216 |
稅後盈餘 |
20 |
40 |
237 |
363 |
647 |
EPS(元) |
1.23 |
2.36 |
8.16 |
6.74 |
12 |
現金股利(元) |
0 |
0 |
0 |
- |
- |
股票股利(元) |
2.4 |
2.4 |
4.6 |
- |
- |
壹、投資建議
前三季獲利在數位相機及DVD讀取頭出貨大增的情況下,獲利已達成全年財測的77%,預計第四季在數位相機及DVD讀取頭產能陸續開出後,營收表現將持續走高,全年財測預估可順利達成。由於光學元件未來成長性仍高,液晶投影機光學引擎中之重要鍍膜元件亦陸續發展,明年將介入高毛利產品DWDM濾波鏡片,非球面玻璃模造鏡片亦將在明年量產,未來營收及獲利成長性高,預訂於10月31日以每股
146元掛牌上櫃,建議買進,長線操作。
貳、公司簡介
公司設立於1980年,早期從鏡面研磨起家,是台灣光學鍍膜元件領導廠商,主要產品包括顯微鏡、瞄準器、光學鏡片、雷射測距儀等,其中以光學鏡片、瞄準器及雷射測距儀為主要收入。而
DVD-ROM光學讀取頭、數位相機及DWDM濾鏡片更是公司未來兩年潛力產品,新產品可為亞洲光學延續高獲利。
參、產業狀況
一、光學元件
光學元件係指針對光學材料加工,使光學特性達到聚焦、準直、濾光、反射、折射等效果之光學鏡片、鏡面、稜鏡等產品。1999年光學元件產值達40億元,成長率21.2%高於1998年的成長率17.86%,主要因國內掃描器、數位相機等產品產量的增加,相關光學元件需求快速成長,使台灣精密光學鏡片產業蓬勃發展。
二、非球面玻璃模造鏡片
傳統製程光學鏡片主要以研磨拋光方式生產,所生產鏡片均為球面鏡片。球面鏡片具有耗人力且需再使用球面修正鏡片來補正像差,及整體鏡片組使用鏡片量多、重量重等缺點。而非球面鏡片其鏡片為曲面,在光學效果上可以減少球面鏡片的球面像差,使鏡頭品質提昇,片數減少,整體鏡頭組重量減輕。非球面鏡片依製造技術可分為三種,包括非球面塑膠鏡片、非球面玻璃製造鏡片(GMP)及HYBRID(複合)鏡片。由於能減少光學系統之元件數目,使光學系統達成輕薄短小之功能,在光學系統上應用甚廣,包括攝影監視系統、影像掃描器、數位相機、影像電話、讀寫頭、PC攝影機、非球面玻璃針孔鏡頭、紅光雷射二極體用非球面玻璃準直鏡頭等。
三、DWDM(高密度波長多工器)
由於綱際網路的通訊量正逐漸增加,雖然光纖網路擁有大容量數據交換及傳輸,但光纖網路佈建速度仍小於需求。因此在光纖通訊係統中使用DWDM的技術—利用分/合光波原理,把多個不同波長的訊號在同一根光纖中傳輸,同時透過同步光纖傳的系統,可以把原本每一波長訊號的調制速率由2.5-10Gb/Sec,經過多個不同波長光訊號的高密度多工光纖系統,將全部容量增加至4-32倍以上,大幅提升光的傳輸速度及容量。根據ElectroniCast
2000的預估,全球高密度波長多工器模組產值2000年將達376百萬美元,2001年將成長20%達450百萬美元,2002年可達529百萬美元,每年約以20%的幅度成長。
肆、公司營運狀況
一、前三季獲利達成率高
受到230萬畫素數位相機及及DVD讀取頭出貨大幅增加影響,第 3季營收達
3.92億元,較第 2季成長45%,累計1-9月營收 9.38億元,達全年財測目標73%。第 3季單季稅前盈餘為1.998億元,亦較第
2季大幅成長100.73%,由於DVD讀取頭毛利率相較原產品為高,使獲利有較突出的表現。累計前3季稅前盈餘達3.69億萬元,每股稅前盈餘達6.85元,達成財測目標的77%。
二、子公司為主要獲利來源
在國內人工及土地成本不斷上升,為取得競爭優勢,生產重心逐漸外移至大陸。由於考量海外設廠初期營運尚不穩定,為避免影響公司本身營運,初期並不以亞洲光學名義投資,在海外子公司營運逐漸穩定後,於88年陸續轉投資ASIA(B.V.I)
及POWERLINK(B.V.I.) ,因此使得88年業外收益較87年成長10倍,目前轉投資事業佔亞洲光學整體獲利約85%。
1、ASIA(B.V.I.)及東莞信泰
與日本洲和株式會社合資成立ASIA(B.V..I)並轉投資大陸東莞信泰。88年4月15日向日本洲和株式會社購入ASIA的51%股權,同時間接持有東莞信泰51%之股權(目前持股已提高至60%)。東莞信泰主要從事光學鏡片、鏡頭、照相機、快門、閃光燈及雷射測距儀之加工及組立,目前月產能已達400萬片。其部分光學鏡片及雷射測距儀零組件由亞洲公司供應,所生產產品均由ASIA銷售。而ASIA僅支付加工費予東莞信泰,故東莞信泰本身並無獲利,主要獲利在ASIA。而亞洲光學與ASIA(B.V.I.)亦存在進銷貨關係,部分產品乃向ASIA(B.V.I.)購入東莞信泰所生產之之光學鏡片半成品,經多層膜鍍膜加工製程後,再將成品出售給客戶。1999年ASIA(B.V.I.)營收23.05億,稅後獲利4.99億,亞洲光學認列8882萬,今年預估將可認列3.24億獲利。
2、POWERLINK(B.V.I.)及SCOPRO
POWERLINK(B.V.I.)主要生產瞄準器,其瞄準器均委由菲律賓SCOPRO加工製造。由於近年來SCOPRO瞄準器生產技術趨於穩定,良率達98%以上,且歐美從事打獵等休閒活動人口增加,POWERLINK(B.V.I.)之營收及獲利亦隨之穩定成長,同時SCOPRO瞄準器生產規模已由10萬支擴展至24萬支,亦達相當規模。公司於88年4月15日向大股東購入POWERLINK
(B.V.I.)之100%股權,同時間接取得SCOPRO55%股權。1999年POWERLINK
(B.V.I.)營收5.46億,稅後獲利1.45億,亞洲光學認列1.39億,今年預估將可認列1.02億獲利。
3、RICHMAN(B.V.I.) 及東莞泰聯
亞洲光學透過100%轉投資之RICHMAN(B.V.I.)與日本大廠理光共同轉投資東莞泰聯,投入照相機及其零配件之製造及加工。目前亞洲光學對東莞泰聯間接持股為40%,1999年RICHMAN(B.V.I.)
呈現小幅虧損,今年預估將認列552.5萬投資收益。
二、各類產品營運狀況
公司主要產品
為瞄準器、顯微鏡、光學鏡片、雷射測距儀及其零組件與照相機器材、半成品等。其三年來各類產品佔營收比重如表一,以下將針對各類產品營運狀況分述如下。
表一、公司近3年主要產品營收、比重
單位:仟元、%
年度 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000(財測) |
產(商)品別 |
金額 |
比例 |
金額 |
比例 |
金額 |
比例 |
金額 |
比例 |
瞄準器 |
成 品 |
87,552 |
9.38 |
96,883 |
10.09 |
143,698 |
13.02 |
108,165 |
8.83 |
零組件 |
118,641 |
12.71 |
180,538 |
18.81 |
215,537 |
19.52 |
155,068 |
12.65 |
顯微鏡零組件 |
98,973 |
10.61 |
85,443 |
8.90 |
96,007 |
8.70 |
108,127 |
8.82 |
雷射測距儀零組件 |
76,072 |
8.15 |
78,446 |
8.17 |
123,999 |
11.23 |
195,908 |
15.98 |
光學
鏡片 |
成 品 |
335,492 |
35.96 |
345,101 |
35.95 |
324,288 |
29.37 |
468,917 |
38.26 |
零組件 |
40,100 |
4.30 |
110,364 |
11.50 |
57,117 |
5.17 |
85,329 |
6.96 |
雙眼鏡 |
成 品 |
751 |
0.08 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
零組件 |
- |
- |
- |
- |
2,177 |
0.20 |
- |
- |
照相機器材 |
- |
- |
- |
- |
17,240 |
1.56 |
6,935 |
0.57 |
商品 |
175,461 |
18.81 |
63,195 |
6.58 |
123,938 |
11.23 |
97,234 |
7.93 |
合 計 |
933,042 |
100.00 |
959,970 |
100.00 |
1,104,001 |
100.00 |
1,225,683 |
100.00 |
1.光學元件
公司在在光學元件產品包括透鏡、鏡頭組、稜鏡、面鏡、濾光片、非球面鏡片等,佔台灣廠營收比重約四成,整集團而言約佔六成。就1998~99年資料顯示,公司光學鏡片之營業額占我國光學鏡片貿易總額之13.84%及8.15%,顯示在我國光學鏡片產業有相當的地位。同時大陸轉投資東莞信泰光學公司光學鏡片月總產量已超過400萬片,位居世界領導地位。
2.顯微鏡
國內顯微鏡廠商僅有亞洲、國民、華堂、太陽、太極等5家,產品幾乎全數外銷。而公司不論開發能力或製造品質均領先同業。1998~99年公司顯微鏡營業額占我國顯微鏡出口貿易總額分別為49.80%及53.90%,目前產品毛利率約15%。
3.雷射測距儀
全球從事生產雷射測距儀公司除美國BUSHNELL及奧地利SWAVOSKI,公司為全球第三家。估計今年雷射測距儀全球產值約新台幣
9.174億元,而公司的雷射測距儀營業額為
2.844億元,占全球的31%。亞洲光學主要生產測距800公尺產品,單月產能5000台,毛利率約12%,9月並開始量產迷你型測距儀,預計月產能可達7-8000台,未來將陸續推出短距離、雙筒附加數位羅盤產品。
4.瞄準器
瞄準器產品主要為提供軍警使用,但由於近年來歐美國家對於打獵等休閒活動日益重視,因此該產品之需求量預期將逐漸增加。公司的瞄準器產品主要透過菲律賓的子公司SCOPRO生產,以外銷美國為主。依據美國海關統計資料顯示,88年度美國海關進口瞄準器金額約20.38億,而公司及POWERLINK(B.V.I)公司88年度之瞄準器營業額共6.90億,約占美國海關進口額之33.86%,瞄準器市場佔有率極高。
5.液晶投影機
目前公司已能量產光學引擎中之各式鍍膜元件,包括偏極分光鍍膜元件、雙色鏡等,目前已供應日本廠商日立及國內廠商如中強光電、明碁、慧生等液晶投影機廠商或專業光學引擎製造商。
6.非球面玻璃模造鏡片
公司目前在非球面玻璃鏡片三類技術皆領先同業,預計今年10月中旬將引進第一台GMP機台,10月底即可投入量產,將成為台灣唯一可生產非球面玻璃模造鏡片光學廠商,預計2001年產能擴充至每月60萬片。
7.DVD光學讀取頭
已在今年6月開始量產,目前單月產量已由6月份的10萬台躍升至40萬台,毛利率達30%,為第三季獲利大幅上揚的主力產品。主要係接PIONERR訂單,由於公司技術能力佳,未來PIONERR不排除與公司有進一步的合作關係。由於DVD光學讀取頭為DVD-ROM重要關鍵零組件之一,約佔成本結構的12%,目前處於供不應求的狀況。根據PIDA的預測,明後年DVD-ROM成長幅度超過六成,產業未來前景佳,對光學讀取頭需求亦將大幅成長,預估今年出貨量可達130萬台,預估明年年產能為550萬台。
8.DWDM濾鏡片
公司已成功掌握度膜製程之監控及提昇度膜有效面積技術,明年
9月開始量產多傳輸通道薄膜濾鏡,並預計明年底試產DWDM模組。公司預計在2001年7月開始量產,9月便會推出16傳輸通道200GHz濾鏡,12月推出32傳輸通道100GHz濾鏡。由於DWDM濾鏡片毛利高達六成,雖然未來競爭廠商將陸續增多,產品價格可能回軟,但以公司鍍膜技術高,在良率的改善及製程的改進有較大優勢,預計未來對公司獲利挹注將具爆發力。
表二、近3年主要產品毛利率
|
1997 |
1998 |
1999 |
2000(財測) |
瞄準器 |
成 品 |
8.4% |
9.9% |
10.2% |
10.5% |
零組件 |
13.1% |
13.9% |
16.6% |
16.2% |
顯微鏡零組件 |
4.1% |
4.5% |
5.7% |
6.0% |
雷射測距儀零組件 |
7.2% |
8.1% |
9.3% |
9.7% |
光學鏡片 |
成 品 |
16.6% |
19.4% |
21.1% |
20.9% |
零組件 |
11.5% |
13.8% |
11.8% |
11.9% |
雙眼鏡 |
成 品 |
16.2% |
-- |
-- |
-- |
零組件 |
-- |
-- |
-235.3% |
-- |
照相機器材 |
-- |
-- |
18.6% |
17.0% |
商品 |
6.5% |
10.6% |
11.4% |
11.6% |
合 計 |
11.2% |
13.9% |
14.0% |
14.9% |
伍、未來獲利預估
由於前三季獲利達成率已達77%,第四季在DVD讀取頭、數位相機產能逐漸提高,預估營收及獲利將逐月走升,估計今年財測可順利達成,預估稅後每股盈餘為6.74元。明年高單價、高毛利的非球面玻璃模造鏡片將量產,預估90年台灣母公司營收可成長20%達14.63億元,海外廠獲利預計可達7.73億元上半年認列海外廠的收益佔整體獲利約85%,未來東莞信泰仍會是亞洲光學獲利的最大來源。明年高單價、高毛利的非球面玻璃模造鏡片將會投入量產,預估89年台灣部分營收可成長20%達14.63億元,海外廠獲利預計可達7.73億元(如表三),預估稅後每股盈餘可達12元。
表三、認列轉投資損益預估 單位:千元
|
1999 |
2000(F) |
2001(F) |
Asia |
88,820 |
324,063 |
659,000 |
Powerlink |
138,702 |
101,647 |
114,091 |
Richman |
-320 |
5,525 |
7,183 |
合計 |
227,202 |
431,235 |
773,091 |
陸、財務比率分析
就財務結構來看,公司於1998及99年度分別辦理現金增資5850萬元及1.5億元,因此近三年負債比率,呈現逐年下降趨勢,至1999年負債比率已降29.97%;且長期資金占固定資產比率呈逐年成長趨勢,財務結構大幅改善。償債能力方面,流動比率逐年下降,速動比率亦逐年下降,但今年上半年又下降至84.31%,不過目前短期資金尚足以支付短期負債。在應收帳款及存貨週轉率部分皆呈逐年成長趨勢,顯示對海外廠及下游客戶應收帳款及本身的存貨控管能力轉佳。獲利性方面,股東權益報酬率、資產報酬率及純益率近三年呈現逐年上揚的趨勢,預估未來在新利基產品逐漸量產後,獲利性將更佳。
表四、近三年財務比率
財務比率 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000/1H |
財務結構(%) |
負債比率 |
65.72 |
44.71 |
29.97 |
33.55 |
長期資金佔固定資產比率 |
187.98 |
197.70 |
233.18 |
231.55 |
償債能力(%) |
流動比率 |
169.66 |
157.21 |
149.41 |
117.03 |
速動比率 |
84.63 |
100.65 |
110.45 |
84.31 |
經營能力 |
應收帳款週轉率(次) |
7.38 |
8.82 |
12.02 |
7.13 |
存貨週轉率(次) |
4.34 |
5.66 |
9.53 |
9.39 |
總資產週轉率(次) |
1.98 |
1.92 |
1.37 |
0.89 |
獲利能力 |
資產報酬率(%) |
4.28 |
8.06 |
29.39 |
10.29 |
股東權益報酬率(%) |
11.72 |
18.09 |
44.70 |
15.08 |
純益率(%) |
2.11 |
4.18 |
21.43 |
23.09 |