此消彼長：成熟市場股票再度領漲
今年初以來市場原先擔憂美國、歐洲步入經濟衰退，而對於中國經濟重啟寄予厚望，元月股市由中國股市引領新興市場上漲，整體表現優於成熟市場。然而到了五月底，市場風向已出現反轉，以成熟市場表現勝出，預估下半年成熟市場表現可望優於新興市場。
1
全球兩大經濟體來看，年初市場擔憂美國步入嚴重經濟衰退的最糟情況已過，根據標準普爾500大企業的第一季財報會議紀錄顯示，提及「經濟衰退」的企業家數已經連續第三個季度下滑2
，意味經濟衰退風險擔憂有所減弱；反觀第二大經濟體中國，經濟數據顯示工業活動增速低於預期、消費者支出降溫，製造業及服務業活動紛紛下滑，暗示中國經濟增長引擎的續航力面臨挑戰。國泰投顧認為，市場風向轉向成熟市場，除了美股表現亮眼外，成熟市場股票包含歐股、日股都有不同期待，反觀中國則需政府政策進一步支持，才能再催動經濟增長引擎。
3
槓鈴策略：動盪中放大投資機會
儘管投資人想抓住股市上行空間，但仍擔憂各國央行緊縮政策對經濟影響可能尚未完全顯現，加上美中關係冷若冰霜、貿易爭端再起，市場波動仍大。以滾動一年期的波動度來看，全球成熟市場股票的波動度達21.61%，全球投資等級債的波動度亦高達11.16%。
4
1資料來源：彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。指數依據：成熟市場股票指MSCI世界指數、美國股票指標準普爾500指數、新興市場股票指MSCI新興市場指數、中國股票指MSCI中國指數。
2資料來源：FactSet，截至2023年5月19日。標準普爾500指數成份股企業財報發佈談論經濟衰退議題的企業家數高峰為2022第二季財報。
3資料來源：彭博社，截至2023年5月31日。
4資料來源：晨星，截至2023年5月31日。以一年期滾動標準差為依據。過往績效不代表未來結果。指數依據：全球投資等級債券：彭博全球綜合債券指數、全球非投資等級債：彭博全球非投資等級債指數、全球成熟市場股票：MSCI世界指數。
對此，國泰投顧認為相對較好策略是，不要單押任何單一市場，而是同時將較高報酬、高波動的風險性資產與較低報酬、低波動的兩大類極端投資配對，此即「槓鈴策略」（Barbell
Strategy）。槓鈴策略運用在投資組合，可以幫助投資人在風險性資產和防禦型資產之間取得平衡，不僅可以捕捉成熟市場股市上行機會，另一方面納入美國公債、國庫券，則可以應對突如其來的市場變數。
國泰投顧進一步指出，現階段環境下「槓鈴策略」更能放大投資機會，主要在於股債都存在不同機會！風險性資產中，美股在人工智慧的樂觀預期下帶動科技類股走強；歐股則是展現出驚人的韌性，第一季多數企業財報優於預期；日股同樣在當前財報季上漲，同時反映日本東京證券交易所從去年上半年重新劃分市場作法下，為日股帶來結構性轉變。與此同時，防禦型資產的美國短天期國庫券殖利率具有5%左右水準，不僅扮演防禦型資產角色，目前收益幾乎來到2000年初以來水準，相對過往具吸引力。
5
美國升息末升段，槓鈴策略更加奏效
美國目前進入升息末升段下市場波動仍大，國泰投顧研究過去30多年以來此環境下，投資進場採取兩大類極端投資配對的槓鈴策略，隨後的一年、兩年、三年期績效表現不俗，藉此同時捕捉蹺蹺板兩端的風險性資產和防禦型資產，不失為最佳策略之一。
5資料來源：彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。
6資料來源：彭博社，截至2023年5月31日。過往績效不代表未來結果。以美國升息末升段統計自1989年起共5次升息循環結束後各期間採取槓鈴策略的表現，包含1989/2、1995/2、2000/5、2006/6、2018/12。槓鈴策略表現以60%的MSCI世界指數以及30%的彭博美國綜債券指數，加上更為保守10%的彭博美國公債指數為依據。
摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）
目前市場環境下，摩根士丹利環球平衡收益基金（本基金之配息來源可能為本金）便採取槓鈴策略作法。儘管市場擔憂情緒仍存，但本基金採積極進攻，而非過度保守佈局，整體股票拉高到投資組合約六成，並透過靈活的戰術性調整股票曝險；另一方面，本基金也佈局美國公債、美國國庫券、甚至機構房貸抵押證券等防禦型資產，這幾類資產不僅展現防禦力，現階段收益率也相當高，整體來看，本基金透過股票股息、債券債息、選擇權權利金收入、貨幣間利差等四大面向，提供更多元收益來源，投資人不妨透過此基金的槓鈴策略參與市場。
7資料來源：摩根士丹利、彭博社，截至2023年4月30日。
【以下為投資警語】
重要聲明：
1.
由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw/
或基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2.
本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。本公司恕不負任何法律責任，亦不做任何保證。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。
5.
投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月／每季／每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6.
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7.
本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「
RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR
係計算過去5年基⾦淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
