國泰7-10年A等級金融產業債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體 殖利率向上攀升。月初在美國公布通膨數據前，主席Powell 重申不急於降息之言論，以及聯準會官員談話暗示降息尚早， 使利率上揚幅度強勁。隨核心CPI公告後優於預期、經濟數據 表現穩健，打擊市場整體降息預期，使美債殖利率在通膨數 據公佈後再度強勁上揚。下半月主席Powell亦表示近期數據 顯然沒有給足更多信心，可能需要比預期更長的時間才能達 成，惟期間因中東地緣政治緊張情緒一度明顯升溫，傳出以 色列飛彈擊中伊朗境內，美債殖利率因避險情緒升溫下滑顯 著，但隨中東緊張局勢和緩，使美債殖利率持續高檔整理， 10年美債殖利率來到4.73%，觸及今年以來高點(4/25)。合計 一個月，2年期美債殖利率發散約42bps至5.04%，10年期美 債殖利率發散約48bps至4.68%，30年期美債殖利率發散約 44bps至4.78%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約-35bps水 位，5Y30Y利差收在8bps水位。信用市場方面，經濟維持韌 性且通膨未降反升，市場修正2024年降息預期，美國投資級 指數下跌2.5%，利差收斂約3bps。評級來看，反應風險偏好， 各評級皆呈現收斂，其中以BBB利差收斂最多。產業來看，整 體呈現收斂，以金融產業表現最佳，利差收斂幅約在5bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場主要關注FOMC會議結果(4/30-5/1)， 聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變，主席延續4月中論 點，表示通膨進展緩慢，需要比預期更長的時間才能取得降息 所需要的信心，觀察近期美國公布的經濟數據，包括就業/勞 參/ISM服務業等，顯示一系列放緩的經濟數據讓市場重新定 價降息2碼之情境，使基準利率於高檔微降，然仍需持續追蹤 官員談話，特別是5月中公布CPI數據後，官員對通膨與降息 展望是否發生變化；然相對於政策利率不確定性仍高，在縮表 方面，官員態度較為明確，皆認為需要盡快放緩縮表步調。而 根據5/3的FedWatch升息機率顯示，目前市場預期全年降息2 碼，且延後至9月開始降息的機率約5成，長期而言，隨聯準 會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，市場預期美債殖 利率仍有望逐季下滑的可能性高。在信用利差方面，雖然市場 預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但由於目前家計、 企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著陸，陷入衰退 之機率不高，在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差 將持續收斂。