Collateralized Mortgage Obligations

金融資產證券化相關之金融商品，以發行有價證券之方式大致可分為「債權轉手（Pass-through）型態」與「債權抵押（Pay-through）型態」兩種。依Pass-through架構所發行之有價證券，一般稱為「持分權證券」（Pass-through Securities）；而依Pay-through架構發行之有價證券，則稱為「報酬權證券」（Pay-through Securities）或「抵押擔保債券」。

在「報酬權證券」或「抵押擔保債券」之中，最具有代表性者，即為「抵押擔保債務憑證」（Collateralized Mortgage Obligation；CMO），或譯為「附擔保抵押債券」。

如以美國為例，發行該種債務憑證，往往先依據受清償之順序，將其對投資人之支付，區分為「優先給付」（Fast-pay）與「緩後給付」（Slow-pay）兩大部分。其中持有緩後給付債券者，係用以增強優先給付債券之信用，而當該資產組群之現金流量無法滿足投資人之需求時，「抵押擔保債務憑證」將會將其所握有之現金流量，分為幾種不同之支付方式，以滿足投資人之各種不同需求。

「抵押擔保債務憑證」之設計，乃係依據以往抵押收款之提前償還期限之經驗，而制定到期日不同之各級債券；亦即，由抵押債權所產生之現金流量，直接作為償還該種債務憑證之本金及利息。其設計之目的，在於降低「持分權證券」之不確定風險，以及迎合投資人長短期投資之需要。

CMOs是Structured MBS(不動產抵押貸款證券)中最主要的產品，為因應投資人對其現金流量更精確管理，自1980年代中期就有CMO市場，到今天整個CMO市場已發行多種商品，因應不同投資人的需求。

(參考資料：http://www.sfb.gov.tw/reference/magazine/9108/Ss1.htm)