從今年年初開始，由於新興市場表現亮眼，吸引國際資金大量進入新興市場，到今年的五月份為止就有超過300 億美金流入專門投資新興市場的基金，這數字不但超過了2005年全年的總投資金額，也創下了新興市場的新紀錄。

然而，在五月份的最後兩週全球的股市都出現了大幅度的修正，特別是在新興市場，主要原因是當時市場環境處於幾近”完美”的狀態，這包括了(a)正向的市場展望(b)強勁的基本面(c)具吸引力的評價與良好的企業獲利，而新興市場在大量資金的湧入下普遍出現了超買的情況，一直到5/9為止，新興市場自年初以來的報酬為25%，金磚四國的報酬為39%，但也因為如此，當市場開始擔憂高於預期的消費者物價指數會使得美國聯準會再度調高利率，進而導致美國經濟衰退與中國以嚴格的措施來抑制國內過熱的房地產與原物料價格；市場的擔憂與對風險意識的快速提升使得全球股市、油價與金價紛紛從歷史新高價下跌。

全球經濟成長並無面臨衰退的風險

我們認為目前全球景氣並未存有通貨膨脹的危機，消費者物價指數有漲有跌變動幅度大，而且就算目前的核心通膨處在一個較高水準，但我們還未看到任何失控的通膨數據與其可能造成的重大風險。雖然近期公佈的通貨膨脹數據略為超出預期，但仍在控制範圍內。同時，我們並不認為美國、歐洲或是日本的中央銀行會採取過度緊縮的貨幣政策而抑制了經濟的成長。取而代之，則是保持中性的利率水準去吸收市場上過多的資金。

若從全球經濟成長的角度來看，美國經濟成長率從2006年第一季的強勁成長之後，雖受到逐漸升高的油價、利率的調升與房屋市場降溫的影響，逐漸呈現經濟成長趨緩的現象(目前的經濟成長率為3.5%)。但總體而言，受到全球其他區域經濟的持續成長，例如日本與歐洲，我們相信全球經濟的成長力道依舊穩健，事實上，國際貨幣組織(IMF)已將全球經濟成長率從先前的4.3% 調高為4.8%。而新興市場也將持續扮演全球經濟成長的重要動力，例如中國、印度今年的預估經濟成長率高達8%~10%。

新興股市評價與企業獲利展望仍深具吸引力

事實上5月份以來新興市場的回檔使得許多市場變得更便宜，股價更具投資價值。例如俄羅斯股市本益比目前是9.5倍(之前是11倍)，而現在巴西股市本益比也位於歷史低點，僅有7.5倍，甚至印度股市本益比都已經回到相當合理的14倍水準。然而新興市場的獲利成長仍然相當強勁，預估今年可達到15%，而像巴西或俄羅斯等市場甚至可以提供更強勁約20%的獲利成長率。

從中長期的角度來看，新興市場的企業獲利成長率與投資價值仍非常正向，因此我們認為回檔之後回歸基本面的新興市場，仍然相當具有投資價值。

新興市場前景依舊閃亮，市場回檔提供最佳投資契機

就我們的觀點而言，新興市場並沒有崩盤或泡沫化的理由。因為至今我們並沒有看到哪個市場出現2000年科技股泡沫時期相當不合理的本益比(除了少數中東國家以外)，新興市場這幾年的躍升是來自於強勁的獲利成長與經濟結構的實質改善，而不是因為單一事件或是類似“新經濟”的市場口號。

而根據歷史經驗來看，多頭市場中總是緩漲急跌(跌勢在幾週內就會完成)。舉例來說，2004年3月到5月間，新興市場同樣下跌了20%，可是市場在整理了2個月之後，就重回上升軌道，成為接下來表現最強勢的市場。所以，此次新興市場的修正不一定是壞事，反而有助於改善新興市場稍早資金過於氾濫的情況，降低真正泡沫發生的風險。因此，我們認為5月份市場的下跌只是再次提供我們長期投資新興市場的理想契機。