【股票市場】-成熟國家

美國股市─美股受歐洲債務拖累，道指萬點盤整

美國股市連續第四週收低，美股一度在製造業數據擴張的帶動下連二天上漲超過1%，但其後迅速延燒的歐洲國家債信問題使得投資人趨避風險性資產，週四標準普爾500指數單日下跌超過3%，使得整週以小跌作收，道瓊工業指數拉回至萬點關卡上方進行整理。類股表現方面，金融、醫療類股表現較疲弱，雙雙下跌1.6%。

從貨幣市場上來看，資金並未出現緊縮，倫敦三個月美元同業拆款利率幾乎沒有變動、維持在歷史低點附近，但VIX及美元指數上升表示風險趨避心態升溫，VIX指數上升至26.11為杜拜債務危機以來最高水位。能源及原物料價格受影響程度較顯著，倫敦銅、鎳價分別下跌6.9%、7.8%，因此商品類股也受到不小的影響。

儘管市場氣氛不佳，但企業財報結果陸續告捷，全美第二大營建業者Dr Horton營收年增23%，且已另外申請3.52億美元的聯邦退稅，預計在本季度將可收到款項。聯合包裹公司(UPS)的財報也顯示公司在第四季獲利12.6億美元高於分析師預期，同時預期今年獲利將大幅增長。能源大廠艾克森美孚第四季獲利雖下滑23%，但略高於市場預期。製藥大廠輝瑞獲利表現不如市場預期，因收購惠氏的費用偏高。目前標準普爾500指數已公佈的238家企業財報，優於市場預期的比例達75%。

美國整體經濟數據表現強勁，除了元月份製造業、非製造業採購經理人指數顯示經濟活動持續擴張外，房屋、汽車銷售也有不錯的成績，元月份房屋代完成銷售指數較前月上升0.1%，年化汽車銷售量也維持在千萬輛以上的水準。去年12月工廠訂單連續第四個月增長、年增率轉正為3.6%，其中消費產品訂單的增長速度最快。在眾所關注的非農就業報告方面，元月份非農失業人口上升2萬人，但失業率顯著下滑至9.7%、為2009年8月以來最低水準，同時平均工時、平均薪資雙雙成長，顯示美國就業市場惡化的速度確實明顯減緩，此一數據也激勵週五投資人的信心。

此次希臘、西班牙、葡萄牙引起的債務危機，加上股市自2009年3月回升後都無明顯修正，使得投資人的風險趨避情緒迅速竄高，但此次歐元區的債務危機在本質上與2008年的金融風暴尚有很大的差距。從美元隔夜拆款利率來看，市場並無出現流動性緊縮的現象，美元加權會價指數雖站回80上方，但主要受歐元、英鎊走弱的影響。

整體來看，在經濟及企業獲利持續復甦的情況下，漲多的美國股市受市場氣氛拖累才會出現較大幅度的修正。在市場氣氛轉趨中性的情況下，股市快速回升的情況雖不易見，但美國標準普爾500指數自高點也已回檔7.3%、接近超賣區，後續下跌空間相信也有限。近期應密切觀察歐元匯價、VIX等風險指標，若歐元明顯止跌投資人可考慮分批逢低佈局。下週觀察指標為房屋市場數據，如NAHB住房市場景氣指數及新屋開工等。

歐洲股市─企業盈餘經濟數據優異，歐股出現反彈走勢

歐股上週出現強勁反彈走勢，南歐問題緩解，加上企業盈餘與經濟數據表現優異的激勵，股市擺脫歐洲債務危機與亞洲升息疑慮，走出1月底、2月初的盤整格局。道瓊歐洲Stoxx600指數單週勁揚3.71%。19大類股當中有11類股收紅，以資源類(+5.76%)、銀行類(+5.71%)及工業類(+5.16%)表現最佳，零售類(+1.22%)及不動產類(+2.07%)則是因為氣候因素導致銷售下滑，股價表現受到壓抑。

類股消息部分，金融類股消息好壞參半，英國次大銀行巴克萊集團公佈去年獲利增長逾倍，法國最大銀行巴黎銀行亦公佈連續4季獲利，荷蘭最大金融服務公司荷蘭國際集團(ING)大砍營運支出15億歐元，超過13億歐元目標值，礦業股則是受惠金屬價格上揚紛紛大漲。

經濟消息部分，歐元區採購經理人指數與上月持平在53.7，其中製造業採購經理人指數上升到54.1，服務業採購經理人指數則是小幅滑落到52.0。此外，歐洲最大經濟體德國，經濟在連續兩季增長後，去年第四季表現持平，德國統計局指出，第四季除了出口有增長外，進口、消費開支及資本投資等都下跌，導致經濟停滯不前。根據歐洲經濟研究中心(ZEW)公佈，德國2月份的經濟預期指數降至45.1，低於1月份的47.2，但高於經濟學家預計的41.5。英國統計局公布，1月包含燃料銷售的零售銷售月比下降1.8%，年比上升0.9%，主要是天候不良因素所致。經濟學家預期1月為月降0.5%年增1.1%。

歐股雖然從南歐債信危機的風暴當中逐漸脫離，經濟數據顯示歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料也顯示，這波漲勢帶動歐股出現本益比過高的情形，市場普遍認為，歐股的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以震盪為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─巴西股市連二周收紅、原物料股帶動

巴西聖保羅指數上周僅開市三天，指數連續三天都走揚，周漲幅達2.65%，指數收在67597.43點，再次收復季線。類股表現以原物料、不動產及零售股漲幅最大。

美國聯準會2/18號無預警宣佈調升Discount Rate一碼至0.75%，提前升息的動作使得市場開始擔心其他國家也將提前收回極度寬鬆貨幣政策，而巴西2月份通膨較1月上升1.1%，幅度比市場預估大，亦引發巴西政府將提前升息的揣測，消息出現後，銀行及不動產股下挫，之前漲幅隨之縮減。

不過， 美國及巴西國內就業數據好轉，尤其是製造業工作人口增加，使得市場更加確認景氣復甦的步調。美國製造業重鎮費城2月份的就業人口已連續6個月呈現增加走勢，而拉丁美洲最大經濟體巴西的製造業就業人口亦大幅增加181,419個，且央行預估2010年巴西經濟成長率可達5.8%，相較於2009年的0.2%，同時帶動原物料價格穩定上升。

東歐股市─俄股擺脫連四周下跌、受原物料股激勵上揚

俄羅斯RTS美元指數上周上漲4.35%，希臘債信問題和緩、美歐股市走高、以及原油價格早揚，均激勵俄羅斯股市持續自近2個月以來的低點反彈。RTS美元指數周五收盤收在1423.13點。以金屬礦產、石油類股的表現最佳。

上周四美國無預警調升Discount Rate一碼至0.75%，不過俄羅斯卻反其道降息，將再融資利率由8.75%降至8.5%，是全球國家少數仍持續降息的國家，主要反應國內經濟復甦力道較為疲弱，最新公佈數據顯示，失業率由8.2%上升至9.2%，產能投資大幅衰減8.7%，而零售銷售僅成長0.3%，相較其他新興國家，俄羅斯經濟相對落後。不過，降息有助延續資金動能，激勵民眾及企業消費及投資，加上國際原油及原物料價格隨全球景氣復甦而上揚，西德州油價上周漲幅7.66%，沒有受到美國調升重貼現率的短線利空，有助俄股走高。不過，由於景氣仍然疲弱，投資不可過度集中，且須留意俄羅斯政府對原油企業的政策，以及個別企業的盈餘成長性與和國際市場的連結度，是2010年的投資方向。

亞洲股市─聯準會調升重貼現率，亞股短期震盪

上週新興亞洲股市大致上收平，前三個交易日MSCI新興亞洲指數受南歐債務問題舒緩以及美股上漲的帶動，累計上揚1.8%，但後二個交易日則受美國聯準會調升重貼現率的影響，使得漲幅縮小，韓國、印度、馬來西亞股市漲幅均小於0.5%，防禦性的消費(+0.9%)、醫療保健(+1.7%)類股表現相對抗跌。

18日美國聯準會調升重貼現率燃起投資人對提早緊縮貨幣政策的擔憂，19日亞洲主要國家股市多數下跌，其中以港、韓股市跌幅較重，分別達2.6%、1.7%，印度及東南亞股市跌幅較輕、在1%以下。但投資人可能過度反應，聯準會調升重貼現率僅是貨幣政策正常化的一環，非貨幣政策緊縮的徵兆，19日晚間美股以小漲作收，而22日亞股開盤也呈現普漲局面。

經濟數據方面，新興亞洲國家景氣仍在上升階段。印度公佈12月份工業生產年增率上升至近年新高的16.8%，其中以消費性耐久財成長速度最快，顯示內需消費市場擴張拉動經濟成長。印尼去年第四季經濟成長年增率連續第二季上升至5.4%，民間消費、投資及進出口成長速度加快，元月份印尼 本地汽車銷售量上升至2008年10月以來新高。

南歐債務問題逐漸明朗以及美國股市上漲，為亞洲股市營造良好的續漲環境，而MSCI新興亞洲指數在反彈2.9%後，離前波高點還有10%的上漲空間，因此在市場氣氛逐漸回穩之際，建議在指數相對低檔分批佈局新興亞洲區域的中長期投資。本週將發佈的印度新年度預算案將是觀察重點，投資人對印度政府增加公共建設支出的預期將推升股市表現。

中國股市─歐洲債信危機提升，中國股市持續拉回

中國股市農曆年前一週強勁反彈，由於南歐主權債務問題影響暫時停歇，1月份消費者物價漲幅小於預期，加深市場對央行延緩升息的臆測，由於最近的貿易數據有充分證據顯示，2010年中國出口對經濟成長將有正面貢獻，而隨著出口復甦逐漸站穩腳步，出口製造業、港口業和貨櫃運輸業的前景似乎比去年更富想相空間。上海A股指數上漲2.67%，滬深300指數勁揚3.01%，10大類股中有9類收紅，其中以金屬類(+5.85%)、能源類(+4.59%)及非核心消費類(+3.48%)表現最佳，僅科技類(-0.02%)一類下滑。

類股表現方面，投資人態度保守觀望，主要是農曆年假期前，官方不太可能出現大動作，農曆年股市封關前一週，盤勢呈現震盪格局。由於原物料價格上漲及中國1月汽車銷售成長逾倍，總體汽車銷售激增、創歷史新高，激勵商品和汽車股走強。 市場預期鋼鐵需求即將上升，鋼鐵族群走勢強勁，而中國1月房價上漲速度為21個月來最快，激勵地產類股收漲。此外，投資人擔心股市成交量降低恐拖累券商獲利，由光大證券領跌證券股。

經濟消息方面， 中國統計局公布，1月消費者物價年增1.5%，為連續第三個月上揚，但低於彭博社調查經濟家原估2.1%。中國1月生產者物價攀升4.3%，則是超過經濟家預測。消費者物價看起來穩定，立即升息的急迫性已經降低。不過，市場對緊縮經濟的疑慮仍在，未來數月仍須密切觀察數據變化。但是2月12日中國人行再度宣佈將於2月25日上調金融機構存款準備率2碼(0.5個百分點)，使得大型行庫的存款準備率來到16.5%，人行的動作主要來自資產價格和消費物價上漲的擔憂，可視為是短空長多，影響至為短暫。

由於中國對今年經濟成長相當有信心，經濟增長8%，出口成長也要保住10%，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15%的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。

政策部分，在哥本哈根會議之前，中國即喊出2020年前每單位GDP的碳排放量減少40 %~45%，而在中央政治局會議當中也提出了，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。