結 論
- 宏齊8月營收1.05億元,MoM成長13.8%,再創歷史新高,成長主因是安捷倫出貨量增加所致。
- 8月整體出貨量約1億顆,預估9月出貨量達1.2億顆,較8月成長20%,10月更可達1.3億顆以上。
- 8月份的毛利率已到37%以上的水準,較Q2的35%為高,主要原因是營收持續成長及自有品牌藍光LED佔8月營收已提升至32%,預估Q4毛利率仍會持續提升。
- 研究員預估宏齊2002年營收11.57億元,稅後淨利2.13億元,目前股本7.43億,稅後EPS為2.87元並預估2003年營收13.58億元,稅後EPS為3.56元,投資建議買進/中度風險。
壹、大客戶安捷倫及OSRAM佔營收比重已高達50%以上
宏齊主要專注在SMD型封裝之研究、開發、設計、製造及測試業務。目前客戶在國內主要有敦吉、勝華,國外有安捷倫、OSRAM、大陸的TCL及韓國的LG。宏齊外銷比重很高,約佔80%,其中安捷倫是最大客戶(見表一),佔營收比重高達40%以上,宏齊與安捷倫及OSRAM互為合作夥伴及OEM廠商關係,兩者合計目前佔營收比重約50~60%,而大陸的TCL及韓國的LG則約佔營收比重20%左右。目前業務發展目標仍在持續開拓大陸及韓國的廠商,預計在今年還會有新客戶進入。
表一 宏齊主要客戶及比重
客戶 |
營收比重 |
Agilent |
40%以上 |
OSRAM |
15% |
TCL |
13% |
LG |
7% |
敦吉 |
10% |
其它 |
15%以下 |
資料來源:宏齊,寶來證券整理,2002/9
貳、下半年營收、毛利率及獲利均大幅成長
從國際大廠下的預估訂單來看,安捷倫的訂單金額將持續成長,預計下半年較上半年將成長40%,我們認為是安捷倫(Agilent)關閉在菲律賓的廠房所釋出來的訂單,而OSRAM訂單預計與第二季持平,大陸的TCL及韓國LG訂單因機型轉換影響,因此7月藍光LED出貨稍下滑,目前TCL及LG訂單已漸漸回復先前水準。
8月營收1.05億元,MoM成長13.8%,再創新歷史新高,成長主因是安捷倫出貨量由7月的5,000多萬顆提升到8月7,000多萬顆。8月整體出貨量約1億顆,預估9月出貨量達1.2億顆,較8月成長20%,10月更可達1.3億顆以上,11、12月以安捷倫的訂單以及宏齊持續在擴充產能的狀況來看,預計營收仍會逐步走高。
毛利率方面,8月份的毛利率已有37%以上的水準,較Q2的35%為高,主要原因是營收持續成長及自有品牌藍光LED佔8月營收已提升至32%,我們預期Q4藍光LED比重會維持在Q3的水準,因此毛利率也可維持在37%以上。
就整體獲利狀況來看,8月稅前盈餘2,980萬元,較7月成長7.2%,獲利亦續創歷史新高,7、8月稅前淨利達5,759萬元,研究員預估9月稅前淨利可達3,000萬元以上的水準,則Q3單季稅前淨利達8,700萬元以上,已超過Q1及Q2兩季7,638萬元的水準。累積1-8月稅前盈餘1.35億元,以除權後股本7.43億元來計算,稅前EPS達1.82元,財測達成率高達87.6%,有機會再次調高財測。
參、2002及2003年財務預估說明
研究員預估宏齊2002年營收11.57億元,稅後淨利2.13億元,目前股本7.43億,稅後EPS為2.87元。2003年方面,預期藍光LED至少到2003年中可以維持不錯的榮景,再加上新產品白光LED可應用在彩色手機面板上,目前已有1.5及1.8吋在小量出貨,預期2003年會對營收有很大的貢獻,因此研究員預估2003年營收13.58億元,稅後淨利2.64億元,稅後EPS為3.56元,因此對宏齊的投資建議為買進/中度風險。
表二:宏齊近年簡易損益表 單位:百萬元
|
2001 |
2002Q1 |
2002Q2 |
2002Q3(F) |
2002Q4(F) |
2002(F) |
2003(F) |
營業收入 |
639 |
167 |
260 |
315 |
415 |
1,157 |
1,358 |
營業毛利 |
256 |
46 |
90 |
118 |
154 |
408 |
500 |
營業利益 |
147 |
22 |
64 |
86 |
115 |
288 |
364 |
業外收入 |
27 |
3 |
3 |
4 |
1 |
11 |
8 |
業外支出 |
48 |
2 |
13 |
4 |
6 |
25 |
19 |
稅前淨利 |
126 |
23 |
54 |
87 |
110 |
274 |
352 |
稅後淨利 |
108 |
20 |
39 |
65 |
88 |
213 |
264 |
EPS(元) |
2.13 |
0.31 |
0.53 |
0.88 |
1.19 |
2.87 |
3.56 |
股本 |
537 |
743 |
743 |
743 |
743 |
743 |
743 |
資料來源:寶來證券整理
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