歷經超過10年的經濟成長停滯，日本經濟正步入穩定復甦與成長階段，景順集團日本投資總監Atsushi Kawakami（川上敦）觀察日本股市在投資環境改善下，股價後勢漲升動能依然得以持續，來自於美元貶值的負面壓力，預期將逐漸縮減，Kawakami認為，經歷過去幾年企業重整的腳步與全球景氣復甦驅動，企業獲利將有上揚空間，若從快速成長的企業盈餘水準評估，日本投資價值仍被低估。

近期股價盤整狀況，Kawakami認為，市場只是進入技術修正階段，在股價揚升過程中，現階段市場已經進入逐步上漲、回檔有限的成長時期，特別是海外資金的持續流入，與國內投資者面對固定收益資產回報率降低，轉而受股價與特定資產價格上揚吸引，投資者風險承受度提高，並逐步偏好風險性資產，在股價歷經大波段上漲後，未來應更進一步採行選擇性策略於個股投資之上。

長期而言，基本面仍出現不少有利的改善因素，Kawakami指出，民間投資呈現穩定成長、消費與出口也見擴張，企業財務狀況與獲利大幅改善，銀行業更已渡過壞帳高峰，從投資價格比較，日本相較於美國與英國投資價值更具吸引力，盈餘動能持續成長，與高度獲利能力，2004至2005會計年度東證一部指數成份股可望重現獲利，其中金融股更有機會出現高於10%的獲利成長率，預期長期股價仍將跟隨獲利揚升。

Kawakami說明這幾年日本企業營運改革的狀況，在過去幾年企業進行持續性重整策略下，企業獲利能力有效提升，固定支出獲得控制之下，藉著降低達成收支平衡目標，有效提升股東權益報酬率；此外，金融業降低預算分配於表現較差的部門，一些老舊而不具效率的設備也將快速遭到淘汰；從企業負債的數據上也反應，新興企業、小型企業已多數走過汰換及適應高峰期。

而在民間投資的改善上，Kawakami說明，過去十年日本的資本投資平均年限由低檔逐漸上升，資本投資佔GDP比重則處於低檔，股價仍呈現低迷，相對生產能力也較差，使得投資成本提高；而在更換全新且更具效率的生產設備以後，同時改善運載過量情況，已為民間投資帶來全新動能，回顧1980年代，資本?平均年限由高檔下滑，資本投資佔GDP比重呈攀升，股價則見上漲，這個趨勢與目前的市場狀況相似。

當然，人口結構的改變，也就是目前的壯年人口，即1947至1949年於二次大戰後的嬰兒潮出生的Dankai世代，已步入半退休年齡，同時即將退出就業市場，全新的勞動人口結構與生產力，為民間投資帶來穩定且持續的成長性。

至於，市場需求性，更為產品及服務品質帶來快速提升的動能，由於生活水準及生活型態的改變，也帶來市場新的需求，而日本生產市場更依賴的是生產者為產品所帶來附加價值的提升；此外，亞洲市場地區性的需求，與生活水準、型態的改變，特別是日本對中國大陸出口，其需求性仍呈現成長趨勢。

日本消費市場長期低迷的狀況，也在企業盈餘提升之下，個人收入成長、帶動消費信心提升，Kawakami指出，目前日本消費動能呈現高低收入族群不同的變化，以高收入者而言己見明顯消費提升狀況，低收入者則仍然保守消費，但消費狀況已有改善，特別是生活型態的改變，帶來更高的消費能力，而受益於退休制度的財富供給，由老一輩移轉至年輕一代，也更有助於支撐消費的成長。

Kawakami也分析近期市場上匯率的變動趨勢與影響性，來自於美元波動所造成的日圓升值的負面壓力可望逐漸縮減，從貨幣交易與日圓匯價的情況看來，日圓匯率仍將維持穩定，即使美元貶值可能威脅企業獲利，然而，日本企業多數已採行區域性、多元貨幣配置，這將足以避免企業獲利受到匯率波動的大幅影響，以現階段來看，日圓升值仍屬溫和。

至於，中國經濟降溫對日本市場的影響，Kawakami認為，由於中國經濟趨緩仍在控制中，目前中國針對不同產業正面臨產業營運扭曲的情況採行貨幣緊縮政策，緊縮政策主要在減少部份產業過度庫存與泡沫化經濟動能，對於政策性支持產業，如電力業、能源業則仍提供貸款支持，整體而言，貨幣政策調節仍將帶領中國經濟維持在7-8%的穩定成長水準，因此緊縮政策對中國經濟影響性有限。